הלמן-אלדובי: מצב האופוריה השורר כיום בשוק האג"ח הקונצרני הוא מוגזם

שבוע המסחר בבורסה בתל-אביב נפתח בירידות שערים חדות, בעקבות החולשה בוול סטריט ביום חמישי על רקע החדשות בנוגע למיתון בארה"ב.

בסקירה השבועית של קבוצת הלמן-אלדובי מעריכים כלכלני הקבוצה כי בחזית אגרות החוב, צפוי שבוע מסחר חיובי בעיקר על רקע הירידה בתשואות בארה"ב. ככל שעובר הזמן, ממשלת ישראל מצליחה להעביר עוד נדבך בתוכנית הכלכלית ומשמעותה במובן המיידי עליית מחירים.

בשבוע החולף עלה המע"מ בשיעור של 1% וכן נתבשרנו בעוד עלייה במחירי הדלק. לא בכדי, בשבוע החולף אג"ח הצמודות עלו בשיעורים גבוהים יותר מאשר אגרות החוב השקליות. דן הלמן, מנכ"ל הלמן-אלדובי קרנות נאמנות מעריך היום כי מסתמן כי האוצר יגיע לפשרה אשר תאפשר החלת המע"מ גם על פירות וירקות אם כי כנראה בשלבים כאשר השלב הראשון יהיה במיידי.

בתל-אביב מדד הפחד חזר לרמות של לפני המשבר. אינדיקציה נוספת נמצאת בשוק אגרות החוב של החברות.החוב של חברות רבות נסחרות כיום ברמות ריבית אשר משקפות שהמשבר הראלי מאחורינו. "בפועל" אומר הלמן, "לחברות הללו קשה לגייס חוב מהבנקים בריבית בהם נסחרות אגרות החוב שלהם. הפערים בתשואות בין התל-בונד לבין הממשלתי הצטמצמו לרמות שלפני המשבר כאשר באג"ח בסיכון גבוהה התמונה דומה".

להערכת הלמן, מדדי התל-בונד עלו מעבר למה שהתיקון בעקבות הפאניקה של הרבעון הרביעי חייב. "כפי ששלב הפאניקה בתל-בונד לא היה מוצדק כך גם מצב האופוריה השורר כיום הינו מוגזם. יותר ויותר חברות מגייסות היום חוב בשוק ההון וזאת מהסיבה כי התנאים בשוק ההון ללקיחת חוב טובים מאשר בבנקים בדומה לשנים 2006 ו- 2007".

"המשקיע המיתולוגי וורן באפט נוהג לומר שהוא אמיץ איפה שכולם פחדנים ופחדן כשכולם אמיצים" אומר הלמן. "אמנם, כמות הכסף זינקה ביותר מ-50% בשנה החולפת ואין בנמצא אלטרנטיבת השקעות חלופית ראויה לשוק המניות אך יחד עם זאת חשוב לזכור כי המיתון עוד כאן. המשבר הנוכחי, מלבד היותו קשה, הינו בעל מאפיינים מיוחדים מה שמקשה על יכולות החיזוי לגבי נקודת היציאה ממנו".

שווקי ארה"ב, בהתאם לאופי המשקיעים בהם, יותר אופטימיים ולכן נפלו בצורה חדה כאשר "גילו" כי עוד רבה היא הדרך. באירופה ובמזרח, שם המשקיעים הינם (לרוב) יותר שמרניים פחות התרגשו מנתוני האבטלה בארה"ב שכן, הם לא ציפו לשינוי מהותי. לפיכך, התגובות היו מתונות יותר". הלמן מעריך כי מי שנותן כיום את הטון בשווקים הם המשקיעים הפרטיים לפיכך הרגישות של השוק גבוהה יותר. "לפיכך" אומר הלמן, "אנו ממליצים לכל אדם לגשת ליועץ/ת שלו בבנק בכדי לוודא כי תיק ההשקעות שלו אכן מותאם לצרכיו".