להרוויח מהעדכון: "השקעה במניות שנכנסות למעו"ף או לת"א-75 תניב תשואת יתר על המדדים"
בסוף חודש יוני יתבצע השינוי החצי שנתי בהרכב מדדי המניות העיקריים בבורסה בת"א. עדכונים אלו מביאים איתם תנודתיות מוגברת במניות שצפויות להיכנס או לחילופין לצאת ממדד מסוים. התנודתיות נוצרת לרוב ע"י פעילות מסחר ערה של קרנות נאמנות ותעודות סל שמחוייבים להחזיק מניות בהתאם להרכב מדדי ההשוואה שמולם הם נבחנים או עוקבים.
רכישות ומכירות מאולצות אלו, שלא ע"פ שיקול שווי כלכלי ראלי, מביאות להזדמנויות לרווחי הון ע"י משקיעים שמנצלים עליות שערים צפויות במניות שצפויות להיכנס למדדי המניות הגדולים וירידות שערים באלו שצפויות לצאת מאותם מדדים.
ורד פורת וגיל סידנר מישיר בית השקעות בדקו את העניין ובחרו לבחון האם בהכרך תשיא מניה שנכנסת או יוצאת ממדדי המניות המרכזיים בבורסה בת"א תשואה עודפת או תשואת חסר, בהתאמה. הבדיקה שלהם התמקדה במניות שנכנסו/יצאו ממדד ת"א 25 ומדד ת"א 75 החל משנת 2001 ועד מועד העדכון האחרון (ינואר 2009), 17 מועדי עדכונים שונים.
בכל מועד בדיקה נבחנו התשואה העודפת שהשיאה מניה המעורבת בתהליך העדכון מול מדד ההשוואה הרלוונטי. שיעור התשואה העודפת נבדק על פני שלוש תקופות זמן שונות: מיום הודעת הבורסה על השינוי במדדים עד ליום השינוי בפועל, שבוע לאחר השינוי בפועל וחודש לאחר השינוי בפועל.
מתוצאות הבדיקה עולות כמה נקודות עיקריות. לגבי מניות הנכנסות למדד ת"א 25 ומדד ת"א 75 - השקעה במניות אלו מניבות, בממוצע, תשואה עודפת על מדדי ההשוואה. עיקר התשואה העודפת מושגת בהשקעה במניות אלו מיום ההודעה על השינויים במדד ועד יום השינוי בפועל (תשואה עודפת של 3.7% למניות הנכנסות למדד ת"א 25 ו-2.2% למניות המצטרפות לת"א 75).
מניות שנכנסו למדד ת"א 25 - השקעה במניות אלו, בתקופה שלאחר השינוי, תמשיך להשיא תשואה חיובית, אך נמוכה יחסית להשקעה מיום ההודעה. מניות שנכנסו למדד ת"א 75 - השקעה במניות אלו, בתקופה שלאחר השינוי, השיאו תשואת חסר.
מניות שיוצאות ממדד ת"א 25 ומדד ת"א 75 - השקעה במניות אלו מניבות, בממוצע, תשואת חסר. מניות שיוצאות ממדד ת"א 25 - השקעה במניות אלו מניבה תשואת חסר לאורך כל תקופת הבדיקה (ממוצע של כ-0.5%). לגבי מניות שיצאו ממדד ת"א 75 - השקעה במניות אלו מניבה תשואות יתר רק לאחר יום השינוי בפועל (של כ-0.3% בממוצע).
לסיכום, מציינים פורת וסידנר, התפתחות ענף תעודות הסל העוקבות אחרי מדדים שונים וקרנות נאמנות השואפות להחזיק תיק מניות דומה לזה של המדד אותו הן מנסות "להכות", מאפשרים למשקיע לנצל לטובתו את תקופת השינויים במדד ולהנות מרווחי הון.
