כלכלני לאומי: המשך גיוסי החוב של המימשל יכתיב עליית תשואות בשוק האג"ח האמריקני

השבוע שעבר היה השישי ברציפות של עליית תשואות לאורך העקום בשוק אגרות החוב האמריקני. התייצבות של חלק מנתוני המאקרו ברמות נמוכות והמשך גיוסי ההון של הממשלה, הביאו לעליית תשואות לאורך רוב העקום. בסיכום שבועי ירדה תשואת האיגרות בעלות שנתיים לפדיון ב- 5 נקודות בסיס לרמה של 0.96% ואילו האיגרות בעלות 10 שנים לפדיון הוסיפו 16 נקודות בסיס לתשואתן ל- 3.15%.

כלכלני בנק לאומי אומרים בסקירתם השבועית על השווקים הבינלאומיים כי "המשך גיוסי החוב של ממשלת ארה"ב יכתיב עליית תשואות איטית לאורך העקום האמריקאי. אנו מעריכים כי גם התייצבות נתוני המאקרו ברמות הנמוכות תתמוך במגמה זו. מנגד היקף הרכישות של הבנק המרכזי אינו גדול מספיק בכדי להוות יריב שווה כוחות לגל הגיוסים העתידי".

"העובדה שהבנק המרכזי בחר במהלך ישיבתו בשבוע שעבר שלא להגדיל את היקף הרכישות, רק חידדה את העובדה שהתחרות אינה שוות כוחות. לדעתנו, ייתכן כי בטווח הקצר נראה תיקון קצר לעליית התשואות שחווינו במהלך השבועות האחרונים ואולם בעתיד הרחוק יותר ועם התאוששות הכלכלה האמריקאית, צפוי מהלך משמעותי של עליית תשואות. לפיכך ולאור העובדה שרמת התשואות עודנה נמוכה בהשוואה היסטורית, ההשקעה לאורך העקום האמריקאי ממשיכה לדעתנו התאים רק למשקיעים סולידיים. למשקיעים אלו מומלץ להמשיך ולהימצא בחלק הקצר של העקום".

לגבי שוק האג"ח האירופאי סבורים בלאומי כי רמת התשואות לאורך העקום האירופאי היא נמוכה ומשקפת את המיתון בגוש האירו. במהלך השבועות הקרובים המסחר התנודתי סביב רמת התשואות הנמוכה, צפוי להימשך, כאשר כמו בארה"ב הגורם הדומיננטי יהיה ההיצע, הצפוי להביא למגמה של עליית תשואות איטית. "מאחר והערכתנו היא שרוב הפוטנציאל לירידת התשואות וליצירת רווחי הון כבר מוצה, אנו ממליצים למשקיעים סולידיים להתרכז בחלק הקצר של העקום".

לגבי המסחר במטבעות ממשיכים בלאומי להעריך כי על רקע ההתפתחויות האחרונות בשוקי המט"ח ובשווקים הפיננסיים, נראה כי הדולר יוסיף להיסחר בטווח הקצר בנטייה להיחלשות, תוך שיושפע מאינדיקאטורים כלכליים חדשים שיפורסמו במהלך השבוע, בעיקר מדד מנהלי הרכש בסקטור השירותים ונתוני דו"ח התעסוקה לחודש אפריל.

באשר לטווח הבינוני, "יש לצפות כי מגמת התחזקות הדולר, שהחלה בחודש אפריל 2008, תימשך. התחזקות זו של הדולר תיתמך בעיקר בשוויו על פי שוויון כוח הקנייה, צמצום נמשך בגירעונות הסחר האמריקניים ורמת חוסר הוודאות הכלכלית הגבוהה, אשר חרף העליות האחרונות בבורסות צפויה כנראה ללוות אותנו גם בחודשים הקרובים".

בהתייחסות למניות מדגישים בלאומי את הקרב בין הבנקים למימשל בנוגע לתוצאות "מבחני הלחץ" שעתידים להתפרסם השבוע. "לדעתנו תהיה זו ידו של המימשל על העליונה. משמעות תוצאות המבחנים לציבור המשקיעים, כפי שפרסמנו בעבר, הוא תיחום הנזק ונטרול חוסר הוודאות. לאחר גיוסי ההון, ובמידה וציבור המשקיעים יסכים עם הערכות הממשל, יוכלו המשקיעים בידעם את היקף הנזק, לפתוח 'דף חדש' עם הבנקים ולחזור ולהשקיע בהם. הסיכון, כאמור, הוא לבעלי המניות הקיימים. בכל מקרה, יש להדגיש את חשיבות אירוע פרסום הדו"ח ולפיכך את האפשרות שהתנודתיות בשווקים תגדל בהתאם לקראת הפרסום ולאחריו"..