"הריבית לא תרד לפני סוף מאי": בלידר מעריכים שהנגיד ימתין לרגיעה ביטחונית

שבוע ימים חלף מאז המתקפה הנרחבת שהוביל צה"ל בשבת שעברה באיראן, ונכון לעכשיו נראה כי סיומה של המערכה אינה נראית באופק. בעוד המשק הישראלי מנסה לגשש את דרכו חזרה לשגרה תחת אש, המציאות בשטח מכתיבה קצב אחר; מערכת החינוך עדיין סגורה והלמידה עברה למתכונת של למידה מרחוק מה שגורם לחלק גדול מהמשק לשוב לשגרת עבודה מלאה וסדירה לצד מטווחים שעדיין לא פוסקים ביום ובלילה.

השיתוק החלקי של המשק והמתח הביטחוני הגבוה מקבלים כעת ביטוי גם בתחזיות הכלכליות. בסקירת המאקרו השבועית של לידר שוקי הון, מציינים הכלכלנים יונתן כץ והצוות כי אי-הוודאות הגיאופוליטית והשלכותיה על הציבור והתעשייה הם הגורמים המרכזיים שיעצרו את המדיניות המוניטרית המקלה. לפי הערכתם, השילוב בין המלחמה בעצימות גבוהה לבין המגבלות על שוק העבודה והצריכה הפרטית, מובילים למסקנה שהבנק המרכזי לא יוכל להמשיך בהורדות הריבית בטווח המיידי, וכי המועד המוקדם ביותר לחידוש המהלך יהיה רק לקראת סוף חודש מאי.

המלחמה היא עדיין המשתנה המרכזי שמכתיב את קצב קבלת ההחלטות. "המלחמה נמשכת בעצימות גבוהה, וקשה לזהות סיום מהיר בטווח הקרוב", כותבים הכלכלנים, ומוסיפים כי למרות שיפור מסוים במצבה הגיאופוליטי של ישראל, "קיים סיכון של עימות ממושך (כולל בלבנון)". על רקע זה הם מעריכים כי "בנק ישראל ימתין עם הורדת הריבית עד לרגיעה במצב".

המשמעות של זה היא שבב"י צפויים להעדיף גישה זהירה ולהמתין להתבהרות הן במישור הביטחוני והן בסביבת המחירים לפני שיחזרו להפחתות ריבית. בלידר מציינים כי "בנק ישראל ימתין לרגיעה בסביבה וסימני התמתנות באינפלציה לפני חידוש הורדת הריבית, כנראה לא לפני סוף חודש מאי".

• "הורדת הריבית תידחה" - בלידר מצביעים על המתיחות מול איראן ועל הצמיחה כסיבות להמתנה
• לידר: "אפסייד של 40% בקמהדע"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מחירי הנפט והדלק מוסיפים לחץ אינפלציוני

אחד הערוצים המרכזיים שדרכם המלחמה משפיעה על האינפלציה הוא תחום האנרגיה. מחירי הנפט בעולם רשמו עלייה חדה בשבועות האחרונים, ובסקירה מניחים מחיר של כ-92 דולר לחבית מסוג ברנט. לפי הכלכלנים, ברמת מחירים זו ובהנחה ששער החליפין של השקל יישאר יציב, צפויה כבר בתחילת אפריל התייקרות חדה במחירי הדלקים.

"בהתאם למחירי נפט של 92 דולר לחבית צפויה התייקרות של כ-12% במחירי הדלקים, מה שיתרום כמעט 0.3% למדד", מציינים בלידר. בנוסף הם מזהירים כי קיים גם סיכון לפגיעה בתשתיות נפט באזור, תרחיש שעלול להוסיף ללחצי המחירים.

למרות העלייה הנוכחית, התחזית שלהם לטווח ארוך יותר דווקא מתונה יחסית. בלידר מניחים כי מחירי הנפט ירדו בהדרגה לכיוון 75 דולר לחבית במהלך השנה הקרובה, אך בטווח הקצר הזינוק במחירים מקשה על הבנק המרכזי לנקוט במדיניות מרחיבה.

• המשק חוזר לפעילות תחת איום הטילים: מי יפתח ומי יישאר סגור?
• כך הבינה המלאכותית מנהלת את המלחמה מול איראן
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הקדמת קצבאות הביטוח הלאומי: התשלום יועבר כבר ב-26 במרץ

שוק השכירות משתנה בעקבות המלחמה

גורם אינפלציוני נוסף ומשמעותי שמודגש בסקירה הוא שוק השכירות, שעובר שינוי מהיר ומבני בעקבות המצב הביטחוני. מטחי הטילים התכופים שינו את העדפות השוכרים מן הקצה אל הקצה, ויצרו ביקוש קשיח וגבוה במיוחד לדירות הכוללות ממ"ד, בעוד שהביקוש לדירות ללא מיגון כמעט ונעלם. התוצאה היא ירידה אפקטיבית בהיצע הדירות הרלוונטיות להשכרה, מצב שמחריף בשל צורך של מפונים מדירות שניזוקו למצוא פתרונות דיור חלופיים. בלידר מעריכים כי בחודשים הקרובים נראה האצה במחירי השכירות, בדומה לתופעה שנרשמה לאחר יוני 2025.

"המטחי הטילים התכופים מקנים עדיפות חזקה לדירות עם ממ"ד והעדר ביקוש כמעט לדירות בלי ממ"ד", נכתב בסקירה. לדבריהם, התוצאה היא ירידה אפקטיבית בהיצע הדירות הזמינות להשכרה, מצב שמחריף גם בגלל ביקוש נוסף מצד מפונים מדירות שניזוקו.

"מדובר בסופו של דבר בירידה בהיצע של מספר הדירות הפנויות להשכרה", כותבים הכלכלנים, ולכן הם מעריכים כי "בחודשים הקרובים צפויה האצה במחירי השכירות, בדומה לתופעה שקרתה אחרי יוני 2025".

בהתאם לכך, תחזית האינפלציה של לידר עומדת על עלייה של 0.1% בפברואר, 0.5% במרץ ו-1.1% באפריל, כאשר האינפלציה הצפויה בשנה הקרובה עומדת על כ-2.1%.

הצריכה הפרטית תיפגע מהלחימה

עד פרוץ המלחמה, הפעילות במשק דווקא המשיכה להתרחב. נתוני הצריכה הפרטית הציגו שיפור בתחילת השנה, בעיקר דרך נתוני כרטיסי האשראי.

"הרכישות בכרטיסי האשראי עלו ב-0.9% בחודש ינואר (ריאלי, בשוק המקומי, בניכוי עונתיות)", מציינים בלידר. נתוני המגמה מצביעים על התרחבות של 7.5% בקצב שנתי בין נובמבר לינואר, לאחר גידול מהיר יותר של 15.2% בשלושת החודשים שקדמו. עם זאת, בלידר מעריכים כי ההתאוששות הזו לא תימשך. "צפויה התכווצות חדה בצריכה בחודש מרץ כאשר ההתאוששות תלויה בחזרה לרגיעה", נכתב בסקירה.

ההייטק ממשיך לצמוח ומחזק את השקל

במקביל לחולשה הצפויה בצריכה המקומית, הסקירה מצביעה דווקא על המשך צמיחה ביצוא שירותי ההייטק. בסוף 2025 נרשמה האצה משמעותית בפעילות המגזר.

"הסתמנה האצה ביצוא שירותי היי טק עם גידול של 30% בקצב שנתי ברבעון הרביעי לאחר גידול של 27% ברבעון השלישי", מציינים בלידר. המגזר הזה מהווה כ-11% מהתוצר ולכן יש לו השפעה משמעותית על הכלכלה.

לדבריהם, "התרחבות מהירה בקטר חשוב זה של המשק תומכת גם בחשבון השוטף ולהמשך לחץ לייסוף בשקל".

המוסדיים ממשיכים להפחית חשיפה למט"ח

התפתחויות נרשמות גם בצד ההשקעות של המוסדיים. הם ממשיכים להפחית בהדרגה את החשיפה למטבע חוץ.

"מוסדיים המשיכו לצמצם את שיעור החשיפה למט"ח ל-21.4% בינואר מ-21.7% בדצמבר ו-23.6% לפני שנה", מציינים בלידר. עם זאת הם מדגישים כי המשך המגמה תלוי בהתפתחויות הגיאופוליטיות.

בשורה התחתונה: הריבית תמתין לרגיעה

כל עוד המלחמה נמשכת והלחצים האינפלציוניים נותרו בעינם, בנק ישראל צפוי להמשיך במדיניות זהירה. הורדת הריבית, לפחות לפי הערכת לידר, תידחה עד שיתקבל שילוב של שני תנאים: רגיעה ביטחונית והתמתנות ברורה יותר בסביבת האינפלציה.