באקסלנס רואים הזדמנות בבנקים: "הירידות בלאומי ודיסקונט מוגזמות ומהוות נקודת כניסה"

ענקיות המשכנתאות פאני מי ופרדי מאק קרסו אתמול בבורסת ניו יורק כאשר מרווחי התשואה באג"חים שלהן בטווח פדיון של שנתיים הגיעו ל-65 נקודות הבסיס מתשואת אג"ח ממשלתי. כלומר השוק מתמחר קשיים בפירעון אותן איגרות חוב. הבנקים דיסקונט ולאומי מחזיקים ניירות ערך מאוגחים של אותן חברות משכנתאות פוזיציה אותה רואה בצורה שלילית מאוד ושלח את המניות לירידה של כ-5% כל אחת במהלך שני ימי המסחר האחרונים.

טרנס קלימן אנליסט הבנקים באקסלנס נשואה מטיל ספק בהשפעה על הבנקים: "לדעתנו המחירים בלאומי ודיסקונט נלחצו באחרונה בעקביות הפרסומים לגבי הבעיות החמורות של הסוכנויות FANNIE MAE ו-FREDDIE MAC.

חשוב להיזכר שלאומי ודיסקונט (דיסקונט א) מחזיקים בעיקר PASS THROUGHS שהם למעשה איגוחים של תיקי משכנתאות. המקור להחזר הינה התשלומים של בעלי המשכנתאות ורק במקרה של אי תשלום החזרי משכנתא מבטיחים הסוכנויות לתת שיפוי למחזיקי האיגוח.

"נכון שהמרווחים נפתחו אבל רוב האיגוחים הם בריבית קבועה בהתאם לפרופיל של המשכנתאות ולכן פתיחת המרווחים קוזז באופן משמעותי ע"י שטיחת עקום חסרת סיכון וירידת התשואות באגחים של ממשלת ארה"ב".

בסופו של דבר האיגוחים של הסוכניות נחשבות לאיכותים ביותר ( LTV נמוך וגם מגבלה של 400 אלף דולר למשכנתא בודדת) וגם אם הסוכניות יפשטו רגל, רוב בעלי הנכסים ימשיכו להחזיר תשלומי משכנתא.

קלימן מבדיל את האיגוחים של לאומי ודיסקונט לאלה של הפועלים: "לעומת האיגוחים של ה-Private Label. מהסוג שפועלים קנה שכלל חלק נכבד של משכנתאות שניתנו לאנשים לקנות דירה שניה באופן ספקולטיבי הפרופיל של איגוחי הסוכניות הינה בעיקר אנשים נורמטיביים שלקחו משכנתא לצורך דירה בה הם גרים".

לפיכך, רואים באקסלנס את הירידות כתגובת יתר של השוק וגורסים כי רמת המחירים הנוכחית במניות דיסקונט ולאומי מהווה הזדמנות כניסה.