"הירידות בטבע מוגזמות, האיום עליה פחות משמעותי ממה שחושבים"

טראמפ ממשיך לטלטל סקטורים שלמים דרך הרשתות החברתיות, כשבאחד הציוצים האחרונים שלו ברשת Truth הסקטור שהוא שם על הכוונת הוא סקטור התרופות - טראמפ צייץ כי יחתום על צו שנועד להפחית את מחירי תרופות המרשם בארה"ב בשיעורים של 30%-80%. הצו צפוי לכלול את אימוץ מדיניות “האומה המועדפת”, שלפיה המחיר שישולם בארה”ב עבור תרופה מסוימת יהיה זהה למחיר הנמוך ביותר הנהוג בעולם לאותה תרופה. מניות התרופות בוול סטריט נופלות, וכך גם מניית טבע טבע 2.8%   בתל אביב שנופלת ב-7% בתל אביב. אלא שלפי סבינה לוי, מנהלת מחלקת המחקר בלידר שוקי הון, ייתכן שהפאניקה סביב טבע מוגזמת.

הציוץ של טראמפ

"במשך שנים רבות העולם תהה מדוע מחירי התרופות המרשם בארצות הברית יקרים כל כך, פי חמישה עד עשרה מאותו תכשיר בדיוק, שיוצר באותו מפעל, על ידי אותה חברה, ונמכר במחיר נמוך בהרבה במדינות אחרות. זה היה קשה להסבר ומביך, כי לא באמת הייתה לכך תשובה מוצדקת. חברות התרופות טענו שזה בגלל עלויות המחקר והפיתוח, אבל בפועל כל העלויות הללו הושתו, ללא כל סיבה, אך ורק על אזרחי ארה”ב, “הפראיירים".

לכן, אני שמח להודיע שמחר בבוקר, בבית הלבן, בשעה 9:00, אחתום על אחד מהצווים הנשיאותיים החשובים ביותר בתולדות המדינה. מחירי תרופות המרשם יופחתו כמעט באופן מיידי בשיעור של 30% עד 80%. במקביל, מחירי התרופות במדינות אחרות יעלו כדי לאזן את הפער, ולראשונה זה שנים - יהיה צדק לאמריקה! נאמץ את מדיניות האומה המועדפת (MFN), כלומר, ארצות הברית תשלם את אותו המחיר שמשלמת המדינה עם המחיר הנמוך ביותר בעולם לאותה תרופה. מדינתנו תזכה סוף־סוף ליחס הוגן, וההוצאות הבריאותיות של אזרחינו יופחתו בשיעורים שאיש לא העז לדמיין. בנוסף לכך ארה"ב תחסוך טריליוני דולרים", כתב טראמפ בציוץ.

• אפסייד של 49% לטבע; לידר שוקי הון בהמלצת "תשואת יתר"
• טבע מפטרת 8% מכוח האדם - המניה קופצת במסחר המוקדם

"לא ברור עדיין באיזה תרופות טראמפ יתמקד, אבל האיום על טבע כנראה קטן ממה שחושבים"

כבר כתבנו כאן שטבע כנראה עמידה יותר לאיומים על תעשיית התרופות. כתבנו שטראפ ככל הנראה הולך להתמקד יותר בתרופות מקור, וטבע פעילה יותר בגנריקה, ששם המחירים גם ככה נמוכים. בנוסף הזכרנו שלטבע יש ייצור לא רטן בארה"ב, בערך 50% מסך הייצור, כך שגם במובן הזה היא מעט יותר מוגנת מחברות אחרות, כשכל הגדלה בייצור בארה"ב יתרום לה עוד יותר.

גם סבינה לוי מלידר חושבת שהירידות במניית טבע מוגזמות: "מדובר בציוץ מאיים, וכללי מאוד, כאשר קשה להבין בשלב זה אם הוא אכן מתייחס לכל תרופות המרשם הנמכרות בארה"ב, כולל גנריקה, מה יהיה אופן היישום של מודל ה-MFN, כמה זמן זה ייקח ואיזה מדינות ישמשו כמדינות ייחוס", כותבת לוי.

"נציין, כי בתקופה האחרונה גברו ההערכות בשוק שטראמפ יחתור לאימוץ MFN, אך ההנחה הייתה שהמדיניות תהיה מצומצמת ותתמקד בקבוצות מוצרים מסוימות, ייתכן בכפוף לרשימות התרופות שנכנסו למו”מ ישיר תחת רפורמת ה-IRA. כמו כן דובר על מתן עדיפות לחברות המשקיעות בייצור מקומי בארה”ב, מהלך שבו כבר החלו מספר חברות - ולפיכך תיתכן תקופת מעבר של מספר שנים", מוסיפה לוי.

• אלוט: ההכנסות עלו ב-6% ל-23 מיליון דולר - מעל הצפי
• טבע במהלך תוך יומי של 11% סגרה בפלוס 2.8%; אלביט ירדה ב-9%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"לגבי טבע בשלב זה, נראה כי חשיפתה הישירה למהלך מתונה", מציינת לוי. "מחירי הגנריקה בארה”ב כבר נמוכים (בהשוואה לאירופה, אך לא בהשוואה למדינות העניות), ולתרופות הדגל האינובטיבית של טבע, ה-Austedo, מכירות בהיקף זניח מחוץ לארה"ב (עשרות מיליוני דולרים בודדים, מתוך יעד מכירות של 2 מיליארד דולר ב-2025). כאשר להבנתנו, גם המוצר המתחרה ל-Austedo (Ingrezza) נמכר בעיקר בשוק האמריקאי. תרופת מקור משמעותית נוספת, Ajovy, לא נחשבת לתרופה יקרה, ולכן על פניו גם לא חשופה באופן משמעותי לשינוי הרגולטורי המסתמן. בנוסף, לטבע מערך ייצור משמעותי בארה"ב, מה שעשוי למתן את הפגיעה הרגולטורית. כל זה תחת ההנחה, כי מודל ה-MFN ישען על מדינות ייחוס מערביות מתקדמות, OECD, ולא לכלל העולם", כותבת לוי.

"אנחנו מעריכים כי המניה יורדת בעיקר על רקע הסנטימנט הכללי בסקטור, סביב האיום הרגולטורי וחוסר הודאות. אם כי הציוץ לא מספק את הפרטים המלאים הנדרשים להבנת התמונה המלאה. לדעתנו, עם התבהרות התמונה בנוגע לצו הנשיאותי, נוכל לקבל פרספקטיבה טובה יותר בנוגע לכוונות הממשל ואופן היישום של הרגולציה החדשה. אנו בדעה, כי האיום הרגולטורי ביחס לפעילותה של טבע עשוי להתברר כפחות משמעותי", מסכמת לוי.

הדוחות האחרונים והפיטורים

בתוך כך, בשבוע שעבר טבע פרסמה את הדוחות שלה לרבעון הראשון, כשמה שמשך את תשומת לב המשקיעים הוא ההודעה על פיטורים של כ-8% מכוח האדם, כ-3,000 עובדים, עד שנת 2027. 

ההודעה הזו עלתה בקנה אחת עם התחזיות המעודכנות של טבע להמשך - פיטורים מביאים להתייעלות ולגידול במרווחים, ובתוך כך טבע עדכנה כלפי מעלה את הטווח התחתות של תחזית הרווח שלה, למרות שעדכנה כלפי מטה את הטווח של העליון של תחזית ההכנסות. טבע כעת צופה ל-2025 הכנסות של בין 16.8-17.2 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת שהייתה ל-16.8-17.4 מיליארד דולר ובהשוואה לצפי האנליסטים שעומד על 17.24 מיליארד דולר. בשורה התחתונה טבע צופה רווח של 2.45-2.65 דולר למניה, לעומת התחזית הקודמת של 2.35-2.65 דולר למניה וצפי האנליסטים של 2.56 דולר למניה. המניה עולה בכ-4% במסחר המוקדם אחרי שאיבדה כ-27% מתחילת השנה.