על רקע זינוק בתשואות: פאני מיי ופרדי מק מגדילות רכישות אג"ח משכנתאות

שוק האג"ח למשכנתאות בארה״ב חווה בתקופה האחרונה תנודתיות חריגה, על רקע התרחבות מרווחים ועלייה בתשואות, אך כעת נכנסים אליו מחדש שני שחקנים מרכזיים: פאני מיי ופרדי מק. שני הגופים החלו להגדיל משמעותית את רכישות ניירות הערך מגובי המשכנתאות (MBS), בניסיון לנצל את הירידות האחרונות ולחזק את פעילותם.

מדובר במהלך שמגיע לאחר ירידות חדות בשוק האג"ח למשכנתאות, שנבעו בין היתר מעלייה בתנודתיות בשוקי הריבית. הרחבת המרווחים בין אג"ח ממשלתיות לניירות ערך מגובי משכנתאות הובילה לעלייה בעלויות המימון, ובהמשך גם לעלייה בריביות על משכנתאות לרמות שלא נראו זה שלושה חודשים. פאני מיי ופרדי מק, הפועלות תחת פיקוח ממשלתי מאז משבר 2008, מהוות שחקן מרכזי בשוק הדיור האמריקאי. תפקידן כולל רכישת משכנתאות מהבנקים, איגוחן והנפקת ניירות ערך המגובים בהן, לצד מתן ערבויות למשקיעים. במקביל, הן מחזיקות גם תיקי השקעות גדולים של אג"ח והלוואות.

לפי הדיווחים, הגופים פועלים כעת להרחיב את התיקים הללו, תוך ניצול הירידות האחרונות במחירי האג"ח. מדובר בהגדלה של פעילות הרכישות, מעבר לקצב שנרשם בחודשים האחרונים, וזאת לאחר תקופה שבה פעילותן הייתה מתונה יחסית.

ההנחייה של טראמפ

הרקע למהלך הוא גם הנחיה שהועברה לפני כחודשיים מצד הנשיא דונלד טראמפ, אשר קרא לשני הגופים לרכוש אג"ח והלוואות בהיקף של כ-200 מיליארד דולר. המטרה שהוצגה הייתה לתמוך בשוק הדיור ולהקל על נגישות לרכישת דירות, באמצעות השפעה על תנאי המימון. ההנחיה הובילה תחילה לתגובה מיידית בשוק, כאשר המרווחים בין אג"ח משכנתאות לאג"ח ממשלתיות הצטמצמו במידה מסוימת. עם זאת, בהמשך נרשמה פעילות רכישות מתונה בלבד מצד פאני ופרדי, בין היתר בשל רמות סיכון נמוכות יחסית שהותירו מרווח מוגבל לרווח.

• אחרי 17 שנה תחת שליטה ממשלתית: ביל אקמן מציע מסלול חדש לפאני מיי ופרדי מאק
• האירוע שסימל את הצטרפותה של ישראל לקהילה הבינל' והצעד של ארה"ב לבלימת משבר 2008
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כעת, עם התרחבות מחודשת של המרווחים, התנאים השתנו. התנודתיות בשוק הריבית, שהושפעה בין היתר מעליית מחירי האנרגיה והמתיחות במזרח התיכון, הובילה לירידות במחירי האג"ח ולעלייה בתשואות - מצב שמייצר הזדמנות עבור רוכשים גדולים.

עם זאת, בשוק מעריכים כי גם רכישות משמעותיות מצד פאני ופרדי לא בהכרח יצליחו לשנות את התמונה הכוללת. העלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה״ב ממשיכה להפעיל לחץ כלפי מעלה על הריביות, והגורמים המאקרו־כלכליים עדיין דומיננטיים. נכון להיום, התשואה על אג"ח ממשלת ארה״ב ל-10 שנים עלתה לרמות שלא נראו מאז הקיץ האחרון, מה שמייקר את עלויות המימון במשק כולו. עלייה זו מחלחלת גם לשוק המשכנתאות, שבו הריביות כבר עלו לרמה הגבוהה ביותר מזה מספר חודשים.

היקף ההחזקות של פאני ופרדי באג"ח משכנתאות עבר תנודות משמעותיות בשנים האחרונות. לאחר שבשיא החזיקו יחד כ-1.5 טריליון דולר, התיקים הצטמצמו עד 2022 לכ-158 מיליארד דולר בלבד, אך מאז חזרו לגדול והגיעו לכ-278 מיליארד דולר בתחילת השנה. המהלך הנוכחי עשוי להאיץ מגמה זו, ולהגדיל מחדש את משקלן של החברות בשוק האג"ח למשכנתאות. עם זאת, היכולת שלהן להשפיע בפועל על ריביות המשכנתאות תלויה גם בגורמים רחבים יותר, ובראשם המדיניות המוניטרית וההתפתחויות הגיאופוליטיות.

• בזמן מלחמה ואינפלציה הזהב נחלש והמשקיעים ממהרים לממש רווחים
• וול סטריט פותחת שבוע תחת לחץ: הנפט מזנק, התשואות עולות והחשש מאינפלציה חוזר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• חברת הרחפנים שמזנקת יותר מ-300% ביום המסחר הראשון שלה