לידר שוקי הון: הנהלת מכתשים אגן צפויה לעדכן בימים הקרובים לגבי ההתפתחויות בברזיל
בשבוע שעבר פרסמה מכתשים אגן דיווח בעייתי ומדאיג, לפיו מילניה - חברת הבת שלה בברזיל, סובלת מבעיות רישוי לא פשוטות ביחס ל-5 פורמולציות המיוצרות ומשווקות במדינה. בעקבות בדיקות שערכו, הרשויות בברזיל מונעות בשלב זה ייצור ומכירה של הפורמולציות במדינה, כאשר המניעה חלה גם ביחס למלאי קיים אצל לקוחות של מילניה.
האנליסט יואב בורגן מלידר שוקי הון מציין, בסקירה שפרסם הבוקר (א'), כי ל"מזלה" של החברה רמות המלאי הגבוהות שלה אמורות לאפשר לה לספק פורמולציות חלופיות משוקי פעילות גיאוגרפיים אחרים של החברה. לפיכך, ולאור העובדה כי לרשותה של מכתשים אגן עומדת תקופת זמן אשר אמורה להיות מספקת לצורך היערכות לוגיסטית לפתרונות חלופיים, אמנם יקרים יותר, עד לתחילת המכירות המסיביות בברזיל (כחודש - חודשיים), אזי ייתכן וכי החברה כן תוכל לעמוד בסופו של דבר ביעדי המכירות שלה בברזיל לרבעון השלישי בפרט ולמחצית השנייה של השנה בכלל.
"אנו סבורים", אומר בורגן, "כי בתרחיש הגרוע ביותר (בהנחה שמכתשים אגן לא תוכל לשנות את החלטת הרגולטור בברזיל), בהחלט ייתכן פגיעה לא שולית במרווחים של החברה בברזיל במהלך הרבעון השלישי, אנו מניחים בשלב זה שיעור רווח גולמי של כ-29%. בכל מקרה, כנראה כי לא יהיה מנוס ממחיקת מלאי מסוימת בברזיל, בסדר גודל של 10-15 מיליון דולר. השאלה היא האם הרשויות בברזיל יתירו לחברה לאסוף מחדש מוצרים המצויים אצל לקוחותיה לצורך פרמול מחדש".
אי-הבהירות הגבוהה בנוגע להשלכות של בעיות הרישוי הנוכחיות של מ"א בברזיל, נותרה בעינה. להבנתנו, רק ביום ב' או ג' הקרובים נוכל לקבל תמונת מצב ברורה ומלאה יותר מהחברה, מעריך בורגן.
לפיכך, ונוכח המהותיות של המכירות בברזיל לביצועיה הפיננסיים של מ"א בכלל, ולתוצאותיה הכספיות של החברה ברבעון השלישי של השנה בפרט (כ-30% מסך הכנסות החברה), הרי שמחיר היעד שלנו למניית מ"א (30 שקל עד כה), מצוי בעדכון, וזאת עד להתבהרות התמונה כאמור לעיל.
בהזדמנות זו מזכיר בורגן גם את התחזית העגומה יחס לרבעון הפיסקאלי השני של מכתשים אגן לשנת 2009, רבעון אשר הסתיים לפני כשבועיים: ירידה משמעותית במכירות הכמותיות ושחיקה במרווחים - זאת על רקע השפעות מטבעיות שליליות (החזקות הדולר), מזג אוויר בעייתי באירופה ובצפון אמריקה, ושחיקת מחירים (בייחוד של הגלייפוסייט, קוטל העשבים הבלתי-סלקטיבי). בלידר צופים כי החברה תציג ברבעון השני מכירות של 595 מיליון דולר, שיעור רווח גולמי של 29%, רווח נקי של 35 מיליון דולר, ו-EBITDA של 96 מיליון דולר.
