בכלל פיננסים מעלים מחיר יעד לבזן ל-2.10 שקלים
חברת בזן הודיעה הבוקר על אישור הדירקטוריון לתקציב הפצחן שעודכן כלפי מטה לכ- 500 מיליון דולר.
כבר בסוף 2008, העריכה הנהלת בזן כי בעקבות המשבר העולמי עלות הפצחן תרד מרמה של 670 מיליון דולר לכ- 550 מיליון דולר. כמו כן, בדוחות הרבעון הראשון של 2009, עידכנה החברה כי הפרוייקט יהיה תפעולי לקראת סוף 2011 תחילת 2012.
אם כן, מה חדש בהודעה ? שואלת רייטר ועונה: עלות הקמת הפצחן מתעדכנת שוב כלפי מטה, מכ-550 מיליון דולר לכ-500 מיליון דולר. בנוסף, בזן מעריכה כי פרויקט הפצחן יתרום תוספת של כ- 150-200 מיליון דולר EBITDA בשנה, לעומת הערכה שלה לתוספת של כ- 130 מיליון דולר בלבד. נקודה נוספת: הערך הנוכחי של הפרוייקט, מתסכם להערכת בז"ן בכ-1 מיליארד דולר.
לאור הנתונים החדשים שבז"ן מפרסמת בדיווח מיידי, מעריכים בכלל פיננסים כי יכולת מימון הפרויקט עלתה בצורה משמעותית. "אפשר להתווכח אם התרומה של הפרוייקט תהיה 100 מיליון דולר לשנה או 250 מיליון דולר, אך ללא ספק, צפויה תרומה חיובית מאוד, בטח על רקע תוצאות של סייקל שלילי, ומכאן הפוטנציאל בהשקעה בבז"ן".
רייטר מציינת כי ההתפתחויות האחרונות מתומחרות חלקית במודל שלה. "בגלל המשבר העולמי והחשש מעיכובים של פרויקט בסדר גודל כזה, לקחנו הסתברות של 50% להשגת היעדים כמתוכנן. היום, לאחר אישור התקציב ע"י הדירקטוריון, הסיכון הופחת במידה מסויימת והשגת המימון כאמור צפוי להתקבל בקרוב".
בעקבות זאת, מעלים בכלל פיננסים את ההסתברות ל- 75% ומחיר היעד מתעדכן לכ- 2.1 שקל למניה, כ-36% מעל מחיר המניה בבורסה כעת.
רייטר גם לא שוכחת לציין את הסיכונים שברקע: בשנים 2009-2010 הסביבה העסקית של בתי הזיקוק בעולם תהיה לא פשוטה והם יאלצו להתמודד עם מרווחי זיקוק נמוכים וירידה ברווחיות. בשנים אלה, בז"ן מתכננת השקעות של מאות מיליוני דולרים שיכבידו על התזרים ועל יכולת חלוקת הדיבידנד.
בנוסף, יחסית למתחרותיה בעולם, בז"ן מתומחרת בפרמיה נאה ונסחרת במכפיל EBITDA/EV ל- 2009 של 9.6, גבוה בשערות אחוזים מבתי זיקוק אחרים. אבל, "אלמלא פרויקט הפצחן, בז"ן היתה מאבדת יתרון תחרותי מהותי, ונותרת מאחורי בתי זיקוק מובילים אחרים".
