פז זוכה להעלאת מחיר יעד מהראל פיננסים: "פוטנציאל רב בתחום חנויות הנוחות מחוץ לתחנות"

כלכלני הראל פיננסים מפרסמים היום עדכון לסקירה על מניות בזן ופז נפט. בנוגע לבזן אומר האנליסט ערן יונגר כי תוצאות טובות ברבעון זה מעידות על התייעלות פנימית שמבצעת החברה אך גם על השפעות חיצוניות אשר תרמו לרווחיות גבוהה. כבר עתה מסתמן כי הרבעון הקרוב יהיה בעל מרווחים נמוכים יותר ובו לא יירשמו רווחי מלאי משמעותיים.

בהראל סבורים כי המשך ביצוע מהלכי התייעלות והפעלתו של הפצחן המתון, כבר במהלך הרבעון, מתירים מקום נוסף להמשך הצגת מרווח גבוה ממרווח הייחוס בטווח השנתיים הקרובות.

הבוקר פרסמה בז"ן כי דירקטוריון החברה אשרר את תקציב הקמת הפצחן המימני. "להערכתנו, אשרור מחודש של עסקה זו, מקרב את מימוש הפרויקט ועמידה בלוח הזמנים המתוכנן ולהשגת רמת מרווחים גבוה ממרווח הייחוס בטווח הארוך".

עלות הפצחן ירדה משיעור של כ- 670 מיליון דולר לשיעור של כ- 500 מיליון דולר. שיעור ה- Ebitda הצפוי עומד על כ- 150-200 מיליון דולר. נתון זה מהווה החזר על ההשקעה של כשלוש עד ארבע שנים. הפצחן אשר יגביר את תפוקת הזיקוק ואת יכולת זיקוק הסולר עשוי להעלות את מדד המורכבות (נלסון) של החברה מציון - 7.4 לציון 9.

"מרווח הזיקוק המייצג של החברה גבוה בכ- 60-65 סנט ממרווח הייחוס ואנו מעריכים כי עם השלמת הפצחן הצפויה לתחילת שנת 2012 תציג החברה מרווח הגבוה בכ- 2-3 דולר לחבית ממרווח הייחוס. החברה צפויה כעת לפעול לגיוס המימון מסוכנויות מימון זרות או לפעול לגיוס חוב בישראל. אנו סבורים כי תחילת החזר המימון תהיה עם השלמת הפצחן ותחילת פעולתו".

בהראל מסקרים את בזן במשקל יתר ובמחיר יעד של 1.7 שקל. עם שקלול הנתונים אנו נעדכן את מודל הערכת השווי, אומר יונגר.

בנוגע לפז נפט אומרים בהראל כי החברה פרסמה תוצאות טובות לרבעון, זאת בעיקר בזכות התוצאות המנוטרלות של מגזר הזיקוק. פז אינה מפרסמת נתוני יעילות, תמהיל או כמות בתחום זה אולם לזכות החברה נזקפת ההתייעלות התפעולית הקיימת וזו החדשה בדוגמת תחנת הקוגנרציה.

במגזר הקמעונאות ומסחר מדווחת החברה על מעבר תחנות נוספות להפעלה עצמית ועלייה בהיקף המכירות בחנויות הנוחות. חברת פז הנה קמעונאית הדרכים הגדולה בישראל, לחברה מספר רב של תחנות בבעלות ובהסכמים ארוכי טווח, נתונים אלו מחזקים את יציבותה של החברה.

יחד עם זאת, "החברה מפעילה בעצמה כ- 87% מכלל התחנות ולהערכתנו, פוטנציאל הגידול בתחום זה מועט. יחד עם זאת אנו סבורים כי קיים פוטנציאל רב בתחום חנויות הנוחות מחוץ לתחנות, כבר בטווח הקצר, ובתחומי אנרגיה נוספים על בסיס בית הזיקוק כדוגמת חשמל, מים ואנרגיה סולארית אולם לכך עוד חזון (והשקעות) למועד".

יונגר מעלה את מחיר היעד ל- 546 שקל. "דיסקאונט של כ-11% מביא אותנו להותיר המלצת משקל שוק על כנה".