דוד סלומון: "גם לאחר הזינוקים, סקטור מניות הביומד רחוק ממצב של בועה"
על סקטור הביומד, שנהנה בתקופה האחרונה מרנסנס בין השאר בעקבות ההתאוששות המרשימה בשוק ההון וחזרה של המשקיעים לחפש תשואה גבוהה ולקחת סיכונים, כתבנו כאן מספר פעמים בחודשיים האחרונים. חברות רבות בסקטור זינקו במאות אחוזים מתחילת השנה, וחלקן המשיכו לעלות בעוד עשרות אחוזים מתחילת החודש.
עם זאת, צריך להדגיש כי מדובר במרבית המקרים בתיקון לירידות החדות שנרשמו ברבעון האחרון של 2008, שהפילו מניות רבות (בכל השוק וגם בתחום הביומד) למחירים מאוד אטרקטיביים ומרביתן עדיין רחוקות ממחירי אמצע 2008 ובודאי ממחירי השיא שלהן. כעת, בכל אופן, שואלים את עצמם משקיעים רבים האם מתפתחת לה במהירות בועה חדשה ?
על השאלה הזאת, ואחרות, ניסינו לענות בשיחה עם דוד סלומון, מנכ"ל חברת מיקרומדיק, העוסקת בפיתוח סמנים ביולוגים לגלוי מוקדם של מחלות קשות. נציין כי סלומון הוא מומחה בתחום פיתוח והערכת עסקים, משמש כמרצה בתחום מנהל עסקים, משמש כמרכז אקדמי ומרצה בפורומים למנהלים בכירים בתחום "הערכת שווי חברות צומחות". סלומון חיבר את הספרים "מהון סיכון להנפקה ציבורית" , "תכנון עיסקי לאחר עידן הבועה" ו"ביומדיקל - ממחקר למוצר מנצח, האתגר הניהולי".
בשיחה עם Bizportal אומר סלומון כי "יש לפריחה האחרונה בתחום הביומד כמה סיבות: אין ספק שתעשיית הביומד היא אחת המסוכנות ביותר, בייחוד התעשייה הצעירה בארץ. אבל, יש גם סיכוי עצום כי חברת ביומד שמצליחה החברה יכולה לספק למשקיעים תשואה של עשרות אלפי אחוזים. הענף חטף בלי פרופורציות לפני כחצי שנה, מחירי החברות נפלו למחיר של סטארט-אפ מתחיל בחממה. המחירים נפלו לערכים לא מציאותיים בכלל. חברות קטנות יחסית בתחום עם פוטנציאל אדיר חוטפות בלי פרופורציות".
"שתיים, צריך לקחת בחשבון שלמרות התחזיות הקודרות עדיין אף אחת מהחברות לא פשטה רגל עדיין או נכשלה מהבחינה הטכנולוגית, וזה מעודד. כלומר, מסתבר שיש כושר עמידות לחברות מישראל".
"העלויות שעולות לנו בישראל להגיע לאבן דרך הן בערך 25% לעומת החברות האמריקניות, בממוצע. כלומר, אם להן זה יעלה 10 מיליון דולר אז לנו 2.5 מיליון דולר וזה אומר הרבה. הפסימיסטים לא לקחו את זה בחשבון. מה שקרה בשוק, כשהחברות נכנסו למצוקה כספית, הם הצליחו לצמצם עלויות ולמרות זאת להמשיך להתפתח, להתקדם, ולהגיע לתוצאות יפות למרות המצב הקשה".
"שלישית, השוק הזה לא מלווה על ידי אנליסטים, ולכן קשה להעריך את החברות והרבה פעמים אין קשר בין דיווח שיכול להיות איזוטרי לתגובה במניה. מצד שני, יש דיווחים משמעותיים מאוד שלא זכו לתגובה רצינית מהשוק. יש איזשהי אנומליה, מכיוון שההשקעה כאן צריכה להיות לטווח ארוך אבל יש כנראה הרבה סחרני יום".
החברות הגדולות מחכות לשלבים מתקדמים
נקודה נוספת שמעלה סלומון היא בנוגע להשקעות של חברות תרופות בינלאומיות גדולות. "החברות הגדולות בעולם עדיין עומדות בצד ומחכות, הן ממתינות כיום לתוצאות יותר מאוחרות. כלומר, לשלב שתיים בפיתוח תרופה ובדרך כלל לשלב שתיים מתקדם, ולעתים שלב שלוש. פעם הן היו נכנסות כבר בשלב ראשון של ניסוי אולם היום הן מחכות ומהססות יותר. זה אומר, שחברות יזדקקו למימון של שוק ההון לתקופה יותר ארוכה. אבל שוב, בסך הכל החברות הישראליות התנהגו מאוד יפה במצבים מאוד קשים".
"רובינו מפתחים פיתוחים לתחומים וצרכים מוכרים. נכון שקשה מאוד להעריך את החברות האלה אבל אפשר להעריך את המודל העסקי של החברה. חברה שמפתחת מוצר אחד יש לה סיכויים קטנים להגיע לשוק אבל חברה שמפתחת פורטפוליו של מוצרים, כמו כלל ביוטכנולוגיה, ביוליין או ביו-לייט, הסיכון שלה נמוך יותר והסיכוי גבוה יותר. יש כלים להעריך אבל ברור שההערכה היא מאוד לא פשוטה ובעלת סיכויים לא גבוהים לפגוע".
- איזה חברות נראות לך הכי מעניינות ?
"יש כמה חברות שאני הייתי מתאכזב אם הן לא יעשו דברים רציניים. אני אוהב את כלל ביוטכנו, ביוליין. גם לביוקנסל יש סיכוי טוב".
- האם לאחר העליות החדות של החודשים האחרונים אפשר להגיד שמתפתחת בועה בתחום הביומד ?
"שוב, בשנה האחרונה ראינו שהכל קצר טווח בשוק ההון, למרות שהחברות מסתכלות על הטווח הארוך, במיוחד בתחום הזה. היום אנחנו בחלון הזדמנויות שעשוי להסגר או להימשך. רוב האנליסטים מדברים היום על אופטימיות, כך שיש מקום להניח שיהיה שגשוג.
"אני רוצה להדגיש נקודה חשובה: שווי החברות בישראל, בהשוואה לחברות אמריקאיות או אירופאיות בתחום, עדיין נמוך מאוד. עדיין אנחנו רחוקים מבועה, לא הגענו להערכת יתר, בטח בחברות עם פוטנציאל גדול וכאלה שיצליחו".
"השוק הישראלי נתן לפני שנתיים לחברות קטנות לצאת להנפקה לציבור, היה גם עידוד של המדען הראשי. בסוף 2008 היתה התרסקות והשווי של חברות נפל לערכים מגוחכים ואחר כך הגיע תיקון. אני מעדיף שישקיעו בחברות ביוטק ישראליות מסוכנות ולא בחברות קזינו, למשל".
