פינת המניה בקטנה – והפעם המ-לט

רן ורד סמנכ"ל - פלא גלובל השקעות קבוצת המ-לט (מקבוצת IDB, מוחזקת באמצעות דסק"ש) עוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק של מחברים, ברזים ושסתומים בשני תחומי פעילות עיקריים, מוצרים לתעשייה התהליכית ומוצרים אולטרה-נקיים.
רו ורד - פלא גלובל |

הקבוצה נמנית בין ספקי המחברים והשסתומים המובילים בעולם לתעשיות המיקרו-אלקטרוניקה, ביוטכנולוגיה, פרמצבטיקה, פטרוכימיה ואנרגיה.

עיקר המכירות של הקבוצה הינן לחו"ל כאשר בשנת 2007 רשמה הקבוצה גידול במכירות לאירופה ולמזרח הרחוק ויפן. מנגד, רשמה החברה ב- 2007 קיטון במכירותיה לארה"ב, כאשר בסה"כ רשמה הקבוצה גידול של כ- 10% במכירות לעומת שנת 2006.

הרבעון ה- 1 של שנת 2008 היה חלש לחברה ובו היא רשמה קיטון במכירות לעומת הרבעון המקביל אשתקד בסך של כ- 11%. הקיטון נבע בעיקר מירידה בביקושים למוצרים אולטרה-נקיים בשוק המוליכים למחצה של כ- 30% בעיקר ביפן ובצפון אמריקה. מנגד, נתון מעודד בשורת המכירות נרשם במכירות מוצרים לתעשייה התהליכית שרשם גידול של כ- 8%. חשוב לציין, כי שוק המוליכים למחצה הינו שוק המאופיין בביקושים תנודתיים, כאשר בשוק התעשייה התהליכית ישנו גידול עולמי בביקושים. שיעור הרווח הגולמי ברבעון ה- 1 של 2008 נשאר ללא שינוי לעומת התקופה המקבילה אשתקד ברמה של 43%, אולם חלה ירידה ברווחיות התפעולית מ- 18% ל- 11%, ירידה שנובעת בעיקרה מעלייה בהוצאות המכירה והשיווק.

חדשות טובות בעניין המכירות פורסמו ב- 17.01.08, כאשר המ-לט הודיעה על הסכם שחתמה עם אחת החברות המובילות בעולם, בסקטור הפעילות שלה, למכירת מוצרי המ-לט ביעד מכירות כולל של 34.5 מליון דולר, כאשר סך של כ- 7.5 מיליון דולר יירשם ב- 2008 (להערכתנו רק במחצית השנייה של השנה) ו- 27 מליון דולר בשנת 2009. חשוב לציין, כי התחייבות המינימום לרכישה ב- 2008 הינה בסכום של 3.5-5 מליון דולר וסכום ההתחייבות לשנת 2009 יוסכם עד לרבעון 4 של שנת 2008.

להערכתנו, בשנת 2009 החברה תפרוץ את מחזור המכירות של 100 מליון דולר בשנה (ללא גידול מ- M&A במידה ויהיה). חשוב לציין, שב- 2007 מכרה החברה ב- 74 מליון דולר וב-2005 מכרה החברה ב- 49 מליון דולר, כלומר החברה צפויה להכפיל את מכירותיה בתך 4 שנים. נתון התומך ביכולתה של החברה למכור בסכומים אלו הינו ההשקעה שהחברה סיימה בשנת 2007 בו השקיעה החברה סך של כ- 12 מליון דולר על מנת להרחיב את כושר הייצור שלה ב- 50% במונחי מכירות.

להערכתנו, קיים סיכוי לא מבוטל שהחברה תגדל באמצעות M&A במידה ותמצא השקעה ראויה במחיר הנכון, אף על פי שהחברה לא ביצעה M&A משנת 2004. החברה לא חילקה דיבידנד בשנים האחרונות כך שברשותה קופת מזומנים מתאימה לרכישה, על אף ההשקעות הנרחבות שעשתה במתקני הייצור שלה.

עוד בהקשר של רכישות, אבל בכיוון ההפוך, ב- 28.01.08, פנתה דסק"ש לבנק השקעות בינלאומי לבירור אפשרות למכירת אחזקתה (45%) בהמ-לט. ביום ה- 01.02.08 פרסמה דסק"ש כי בנק ההשקעות מסר לדסק"ש כי מגעיו עם גורמים שעשויים היו להתעניין ברכישת מניות בהמ-לט העלו שלאור המצב של השווקים הרלוונטיים, אותם גורמים לא יתנו אינדיקציות מחירים בקשר להמ-לט. לפיכך ביקשה דסק"ש מבנק ההשקעות להפסיק את בירור האפשרות למכירת אחזקותיה של דסק"ש בהמ-לט. לדעתנו, השוק פירש זאת כהבעת אי אמון של דסק"ש בהמ-לט ולראיה המניה ירדה מאז ב- 26% על אף הודעתה על ההזמנה החשובה שקיבלה רק שבועיים קודם לכן.

כל הכותרות

בשנה האחרונה המניה ירדה ב- 47% והיא נסחרת כיום במחיר של 31.75 ש"ח למניה. להערכתנו, מניית החברה נסחרת בדיסקאונט של כ-30% (המשקף מחיר יעד של 41 ש"ח למניה).

*ניתוח הכלול בדוח זה הנו למטרת אינפורמציה בלבד, ובשום אופן אין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בדוח. הניתוח מתפרסם בהתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור ומידע אחר, לרבות מידע שפורסם על ידי החברה נשואת דוח זה, ואשר פלא גלובל מניחה שהינו מהימן, וזאת, מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. המידע המופיע בדוח זה אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה. הערכת השווי שבדוח זה הנה יחסית והיא נעשית על בסיס פרמטרים ונוסחאות כלכליות המקובלים בשוק ההון בארץ ובעולם, נכון למועד כתיבת הדוח. שיטות שונות להערכת שווי עשויות להוביל למסקנות שונות בדבר שווי כלכלי. דוח זה אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. חברת פלא גלובל, חברות בשליטתה וכך בעלי מניותיה ועובדיהן, לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרם משימוש בדוח זה, אם ייגרמו, וכן אינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח זה. פלא גלובל אינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. הקבוצה עליה נמנית פלא גלובל הנה קבוצה העוסקת בניהול תיקי השקעות, מסחר בניירות ערך, ביצוע פעולות בבורסה ובבנקאות להשקעות, חברות בשליטתה ובעלי מניותיה, או גורמים אחרים הקשורים עמה באופן זה או אחר מחזיקים במישרין ו/או בעקיפין בניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים נשואי דוח זה, הן לפני פרסומו, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. דוח זה מיועד אך ורק לנמען ששמו מופיע לעיל, והעברת חלקים מתוכנו לאחרים, או פרסומם בכל דרך שהיא, ללא קבלת אישור מראש ובכתב מפלא גלובל וללא ציון הערה זו בגוף הטקסט, במקום הבולט לעין, הנה אסורה, אם לא צוין אחרת, המידע בדוח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה