פינת המניה בקטנה – והפעם המ-לט

הקבוצה נמנית בין ספקי המחברים והשסתומים המובילים בעולם לתעשיות המיקרו-אלקטרוניקה, ביוטכנולוגיה, פרמצבטיקה, פטרוכימיה ואנרגיה.

עיקר המכירות של הקבוצה הינן לחו"ל כאשר בשנת 2007 רשמה הקבוצה גידול במכירות לאירופה ולמזרח הרחוק ויפן. מנגד, רשמה החברה ב- 2007 קיטון במכירותיה לארה"ב, כאשר בסה"כ רשמה הקבוצה גידול של כ- 10% במכירות לעומת שנת 2006.

הרבעון ה- 1 של שנת 2008 היה חלש לחברה ובו היא רשמה קיטון במכירות לעומת הרבעון המקביל אשתקד בסך של כ- 11%. הקיטון נבע בעיקר מירידה בביקושים למוצרים אולטרה-נקיים בשוק המוליכים למחצה של כ- 30% בעיקר ביפן ובצפון אמריקה. מנגד, נתון מעודד בשורת המכירות נרשם במכירות מוצרים לתעשייה התהליכית שרשם גידול של כ- 8%. חשוב לציין, כי שוק המוליכים למחצה הינו שוק המאופיין בביקושים תנודתיים, כאשר בשוק התעשייה התהליכית ישנו גידול עולמי בביקושים. שיעור הרווח הגולמי ברבעון ה- 1 של 2008 נשאר ללא שינוי לעומת התקופה המקבילה אשתקד ברמה של 43%, אולם חלה ירידה ברווחיות התפעולית מ- 18% ל- 11%, ירידה שנובעת בעיקרה מעלייה בהוצאות המכירה והשיווק.

חדשות טובות בעניין המכירות פורסמו ב- 17.01.08, כאשר המ-לט הודיעה על הסכם שחתמה עם אחת החברות המובילות בעולם, בסקטור הפעילות שלה, למכירת מוצרי המ-לט ביעד מכירות כולל של 34.5 מליון דולר, כאשר סך של כ- 7.5 מיליון דולר יירשם ב- 2008 (להערכתנו רק במחצית השנייה של השנה) ו- 27 מליון דולר בשנת 2009. חשוב לציין, כי התחייבות המינימום לרכישה ב- 2008 הינה בסכום של 3.5-5 מליון דולר וסכום ההתחייבות לשנת 2009 יוסכם עד לרבעון 4 של שנת 2008.

להערכתנו, בשנת 2009 החברה תפרוץ את מחזור המכירות של 100 מליון דולר בשנה (ללא גידול מ- M&A במידה ויהיה). חשוב לציין, שב- 2007 מכרה החברה ב- 74 מליון דולר וב-2005 מכרה החברה ב- 49 מליון דולר, כלומר החברה צפויה להכפיל את מכירותיה בתך 4 שנים. נתון התומך ביכולתה של החברה למכור בסכומים אלו הינו ההשקעה שהחברה סיימה בשנת 2007 בו השקיעה החברה סך של כ- 12 מליון דולר על מנת להרחיב את כושר הייצור שלה ב- 50% במונחי מכירות.

להערכתנו, קיים סיכוי לא מבוטל שהחברה תגדל באמצעות M&A במידה ותמצא השקעה ראויה במחיר הנכון, אף על פי שהחברה לא ביצעה M&A משנת 2004. החברה לא חילקה דיבידנד בשנים האחרונות כך שברשותה קופת מזומנים מתאימה לרכישה, על אף ההשקעות הנרחבות שעשתה במתקני הייצור שלה.

עוד בהקשר של רכישות, אבל בכיוון ההפוך, ב- 28.01.08, פנתה דסק"ש לבנק השקעות בינלאומי לבירור אפשרות למכירת אחזקתה (45%) בהמ-לט. ביום ה- 01.02.08 פרסמה דסק"ש כי בנק ההשקעות מסר לדסק"ש כי מגעיו עם גורמים שעשויים היו להתעניין ברכישת מניות בהמ-לט העלו שלאור המצב של השווקים הרלוונטיים, אותם גורמים לא יתנו אינדיקציות מחירים בקשר להמ-לט. לפיכך ביקשה דסק"ש מבנק ההשקעות להפסיק את בירור האפשרות למכירת אחזקותיה של דסק"ש בהמ-לט. לדעתנו, השוק פירש זאת כהבעת אי אמון של דסק"ש בהמ-לט ולראיה המניה ירדה מאז ב- 26% על אף הודעתה על ההזמנה החשובה שקיבלה רק שבועיים קודם לכן.

בשנה האחרונה המניה ירדה ב- 47% והיא נסחרת כיום במחיר של 31.75 ש"ח למניה. להערכתנו, מניית החברה נסחרת בדיסקאונט של כ-30% (המשקף מחיר יעד של 41 ש"ח למניה).