מיטרוניקס: המניה עולה למרות הדוחות החלשים - הצבר גדל והמלאים יורדים

מיטרוניקס מגיעה ל-2025 אחרי תקופה לא פשוטה, עם ירידה בביקושים, לחץ תחרותי והיחלשות במודל העסקי המסורתי שלה. הדוחות האחרונים מציגים תמונה מורכבת: מצד אחד שחיקה חדה בהכנסות ובהרווחיות עד מעבר להפסד עמוק, מצד שני סימנים ראשונים להתייצבות דרך קיטון במלאים אצל המפיצים, עלייה בצבר ההזמנות ומהלכים לצמצום הוצאות. בשוק ההון מסתכלים קדימה, והמניה מגיבה בעליות למרות הנתונים החלשים.

ירידה במכירות ופגיעה ברווחיות

הכנסות מיטרוניקס מסתכמות בכ-1.4 מיליארד שקל בשנת 2025, ירידה של כ-14% לעומת כ-1.62 מיליארד שקל שנה קודם לכן. גם כאשר מנטרלים את התחזקות השקל מול הדולר, מדובר בירידה של קרוב ל-9%, מה שמחדד שהשחיקה נובעת מהפעילות עצמה ולא רק מהשפעה חשבונאית.

עיקר הפגיעה מגיעה מהתחום המרכזי של החברה, רובוטים לניקוי בריכות פרטיות, שמייצרים כמעט 70% מהמכירות. ההכנסות בתחום זה יורדות לכ-966 מיליון שקל לעומת כ-1.2 מיליארד שקל בשנה הקודמת. מדובר בירידה חדה יחסית שממחישה את השינוי בשוק.

הסיבות לכך מצטברות מכמה כיוונים במקביל כאשר התחרות מצד יצרנים מהמזרח מתגברת, בעיקר עם מוצרים זולים יותר. במקביל, סביבת ריבית גבוהה והאטה בבניית בריכות חדשות פוגעות בביקושים, לצד מעבר של צרכנים לרכישות ישירות באינטרנט שמחליש את יתרון המפיצים. בנוסף, החברה מורידה מחירים כדי לפנות מלאים ולשמור על תחרותיות, מה שפוגע ישירות בשורת הרווח.

• מיטרוניקס מזהירה: הפסד של 200-230 מיליון שקל
• איך מיטרוניקס נותנת למנכ"ל החדש את ה"גרייס" שהוא צריך
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ההשפעה ניכרת היטב בשיעור הרווח הגולמי שנשחק מכ-36% לכ-26.7%, ירידה חדה שמשקפת גם לחץ מחירים וגם עלויות תפעוליות שלא קטנות באותו קצב, מה שמכווץ את המרווחים בצורה מהירה.

מעבר להפסד והתייעלות תפעולית

בהמשך הדוח, הפגיעה מתעצמת. החברה עוברת מרווח תפעולי קטן של כ-36 מיליון שקל בשנת 2024 להפסד תפעולי של כ-133 מיליון שקל בשנת 2025. בשורה התחתונה ההפסד מתרחב לכ-222 מיליון שקל לעומת כ-31 מיליון שקל בשנה הקודמת.

חלק מההפסד נובע מהחלטה אסטרטגית לעצור פעילות בתחום ניטור איכות מי הבריכה, מהלך שגורר מחיקה של כ-60 מיליון שקל. מדובר בפעילות שהחלה כניסיון להרחיב את סל המוצרים, אך לאורך זמן דרשה השקעות כבדות ללא תרומה מספקת.

• אספן חוזרת לרווח: 104 מיליון שקל ב-2025, לאומי נכנסת לרייק לפי 625 מיליון שקל
• 200 מיליון שקל: נופר ואר"י נדל"ן מקימות מערך אגירת חשמל רחב
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• פרופ׳ אמנון שעשוע הורס ערך לאינטל ומובילאיי תוך יצירת ערך...

עם זאת, במקביל למחיקה, החברה מתחילה ליישם צעדי התייעלות. הוצאות מכירה ושיווק יורדות בכ-16%, הוצאות הנהלה וכלליות מצטמצמות בכ-7.4%, לצד ירידה כוללת של כמה מיליוני שקלים בסעיף, וגם בהוצאות המחקר והפיתוח נרשמת ירידה. אלה צעדים שמעידים על שינוי גישה לכיוון של שליטה בהוצאות והתמקדות בפעילות הליבה.

גם בצד התפעולי יש שינוי. החברה סוגרת את אתר הייצור בדלתון ומרכזת את הפעילות בקיבוץ יזרעאל. המהלך הזה נועד לייעל את הייצור ולהפחית עלויות קבועות, אם כי הוא גם משקף התאמה להיקף פעילות נמוך יותר.

שינוי כיוון: דיגיטל, מוצרים חדשים וצבר הזמנות

במקביל להתייעלות, מיטרוניקס מנסה לבנות מחדש את מנועי הצמיחה שלה. החברה משיקה דגמים חדשים של רובוטים לניקוי בריכות, עם דגש על יכולות אוטונומיות ושדרוגים טכנולוגיים, מתוך הבנה שהשוק זז לכיוון פתרונות חכמים יותר.

בד בבד, היא משקיעה יותר בפיתוח ערוצי מכירה ישירים באונליין, בעיקר דרך הפעילות בארה"ב, שמהווה כ-53% מהמכירות. זה שינוי משמעותי לעומת המודל המסורתי שהתבסס על מפיצים, והוא מגיע כתגובה לשינוי בהתנהגות הצרכנים.

אחד הנתונים הבולטים בדוח הוא העלייה בצבר ההזמנות. לאחר תקופה של ירידה, הצבר עולה בכ-27% ומגיע לכ-122.7 מיליון שקל. העלייה הזו מגיעה בין היתר על רקע ירידה ברמות המלאי אצל המפיצים במהלך השנה, מה שהוביל לחידוש הזמנות לקראת העונה הבאה. מדובר בשינוי כיוון ראשון אחרי כמה שנים של שחיקה, והוא נתפס כסימן להתייצבות מסוימת בביקוש ואולי גם לתחילת יציאה מהעודפים שנבנו בשוק.

גם בצד הפיננסי יש שיפור מסוים. החוב הפיננסי נטו יורד מכ-760 מיליון שקל לכ-592 מיליון שקל, ירידה של כ-168 מיליון שקל. זה נותן לחברה מעט יותר מרווח תמרון בתקופה של לחץ על התזרים.

תגובת השוק והפער משווי העבר

המניה מגיבה לנתונים בעלייה של קרוב ל-10%, למרות שהדוחות עצמם מציגים חולשה ברוב הפרמטרים. נראה שהמשקיעים מתמקדים בעיקר בסימני השינוי, פחות בתוצאות עצמן, ובעיקר בצבר ההזמנות ובצעדי ההתייעלות.

עם זאת, שווי השוק של החברה עומד סביב 346 מיליון שקל בלבד, רחוק מאוד מהשווי של מעל 9 מיליארד שקל שנרשם לפני כארבע שנים. הפער הזה משקף את עומק השינוי שעובר על החברה ואת האתגרים שעדיין עומדים מולה.

ברקע יש גם אירועים חיצוניים שמשפיעים על התוצאות. החברה קיבלה פיצוי של כ-41.5 מיליון שקל בגין נזקי המלחמה במהלך 2025, מה שמצטרף לפיצוי נוסף משנה קודמת. מדובר בהשפעה נקודתית, אבל כזו שממחישה את הסביבה המורכבת שבה החברה פועלת.

מיטרוניקס נמצאת בשלב מעבר, עם שחיקה חדה בפעילות לצד מהלכים להתייעלות, ירידה במלאים ועלייה בצבר ההזמנות. השוק נותן משקל גבוה יותר לסימני השינוי ופחות לתוצאות החלשות.

ברקע השינויים, עלות השכר של המנכ"ל הפורש עמדה על כ-3.5 מיליון שקל בשנת 2025, נתון שמשקף את מבנה התגמול הבכיר גם בתקופה של ירידה חדה בתוצאות.