השווי המצרפי של 35 החברות הגדולות בבורסה בתל אביב חצה את רף הטריליון שקלים, ועומד על כ-1.074 טריליון שקל. מדובר בסכימה פשוטה של שוויי השוק של כל החברות הכלולות במדד ת"א 35, והיא מספקת הצצה לא רק לגודל של מדד הדגל, אלא גם לאופן שבו הוא מתחלק בפועל בין סקטורים וחברות.

חשוב להדגיש כי הבדיקה מתייחסת לשווי השוק המלא של החברות, ולא לשווי הרלבנטי למדד עצמו. מדדי הבורסה מחושבים על בסיס שווי מתואם, שמושפע משיעור מניות הצפה ומוגבל ברף מקסימלי לחברה בודדת. כאן מדובר בחישוב “ברוטו”, שמטרתו להבין על מה המדד באמת יושב, ולא איך הוא משוקלל טכנית ביום מסחר נתון.

כשמסתכלים על הפילוח, התמונה ברורה למדי. חלק גדול מהשווי מרוכז במספר סקטורים ושמות כבדים, הרבה יותר מאשר בפיזור שווה בין 35 מניות.

הבנקים מחזיקים כמעט שליש מהשווי

חמשת הבנקים הגדולים הכלולים במדד – לאומי, הפועלים, מזרחי טפחות, דיסקונט והבנק הבינלאומי – מגיעים יחד לשווי מצרפי של כ-332.5 מיליארד שקל. מדובר בכ-31% מהשווי הכולל של ת"א 35.

• משקיעים בחאקי: כך הפכו החיילים את הבסיסים לחממת השקעות לוהטת
• האם הבורסה הישראלית חשופה לנדל"ן באופן חריג?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במונחים פשוטים, כמעט שליש מהמדד יושב על המערכת הבנקאית. המשמעות היא שכל שינוי בסביבת הריבית, רגולציה על הבנקים או שיח ציבורי על מיסוי רווחי המערכת, משפיע באופן ישיר על התנהגות המדד כולו, גם אם בשאר החברות הגדולות לא נרשמת תזוזה חריגה.

הביטוח מגדיל את משקל הפיננסים

לצד הבנקים, גם חברות הביטוח תופסות מקום משמעותי במדד. הפניקס, הראל השקעות, מגדל ביטוח, כלל ביטוח ומנורה מבטחים מגיעות יחד לשווי של כ-123.1 מיליארד שקל, שהם כ-11.5% מהשווי המצרפי של ת"א 35.

כשמחברים את הבנקים והביטוח מתקבל סקטור פיננסי בהיקף של כ-455.6 מיליארד שקל, המהווה כ-42% מהשווי הכולל של המדד. בפועל, כמעט מחצית מת"א 35 נשענת על פעילות פיננסית, נתון שמסביר למה לא פעם המדד מגיב בעיקר למה שקורה בבנקים ובביטוח, ופחות למה שמתרחש בשאר הענפים.

• 600% בארבע שנים: שלוש החברות של ג’נרל אלקטריק מתפצלות בביצועים
• אפקט ינואר על המבחן: המניות הקטנות מדשדשות, הריבית לא משתפת פעולה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 100 אלף שקלים הפכו לעשרות שקלים - סייברוואן עושקת את...

הנדל"ן מוסיף משקל, אך לא קובע כיוון

חברות הנדל"ן המניב הכלולות במדד, עזריאלי, מליסרון, ביג, אמות, מבנה ודמרי, מגיעות יחד לשווי מצרפי של כ-107.7 מיליארד שקל. זהו נתח של כ-10% מהשווי הכולל של ת"א 35.

הנדל"ן מספק למדד חשיפה לנכסים ריאליים ולתזרים יציב יחסית, והוא רגיש במיוחד לשינויים בציפיות לריבית. עם זאת, ברוב ימי המסחר מדובר בסקטור שמוסיף משקל ויציבות, אך אינו זה שמכתיב את כיוון המדד.

טבע עם משקל של סקטור

לצד הסקטורים, בולטת מניה אחת שמחזיקה משקל חריג. טבע נסחרת בשווי של כ-109.7 מיליארד שקל, כ-10.2% מהשווי המצרפי של ת"א 35. מדובר בחברה אחת בלבד, מתחום הפארמה, עם משקל דומה לזה של כל סקטור הנדל"ן במדד.

המשקל הזה מסביר למה לא פעם תנועות חדות בטבע משפיעות על המדד כולו, גם בימים שבהם שאר המניות הגדולות נסחרות ביציבות יחסית. לעיתים ת"א 35 זז לא בגלל שינוי במצב המשק, אלא פשוט בגלל יום חזק או חלש במניה אחת גדולה.

הבדיקה הזו מדגישה שת"א 35, למרות השם והמבנה, אינו מדד מפוזר במובן הקלאסי. הוא נשען במידה רבה על פיננסים, עם תוספת משמעותית של נדל"ן ומניה דומיננטית אחת. מי שמביט על המדד כראי של השוק הישראלי כולו צריך לקחת בחשבון שהכיוון שלו מושפע קודם כל ממה שקורה בבנקים, בחברות הביטוח ובשמות הכבדים, ולא רק מהתמונה הכללית של הכלכלה.