הקריסה בטבע: האנליסטים לא מצליחים להסכים
אז מה יהיה עם מניית העם - ענקית התרופות הישראלית, טבע שנסחרת בחודשים האחרונים תחת סנימנט שלילי וכבר איבדה כ-25% מערכה, ירדה אמש (ד') בוול סטריט ב-9.5% ופתחה הבוקר (ה') את המסחר באחד העם עם פער ארביטראז' שלילי של כ-6%.
נציין, כי המגמה השלילית במניה נמשכת בוול סטריט גם היום (ה'). עם פתיחת המסחר מספיקה המניה לאבד 2.76% במחזור של 5.5 מיליון דולר.
בעקבות כל ההיסטריה ריכזנו עבורכם מספר דעות מקצועיות מאנשי שוק ההון על מה עתיד להיות? למכור עכשיו? לחכות? מה קרה אתמול?
מבית ההשקעות לידר שוקי הון מקבוצת לידר נמסר, כי האמת שאף אחד לא יודע מה קרה בוודאות. הסיפור האמיתי נשאר בחדרי הישיבות של מרק שם נוהל המשא ומתן מול חברת הביטוח הרפואי יוניטד הלת' ואולי מול חברות ביטוח נוספות.
נציין, כי מחר (ו') צפויה טבע להשיק את הזוקור הגנרי בבלעדיות. תרופת ענק זו של מרק הייתה אמורה להוסיף לחברה כ 30 סנט רווח למניה.
יוניייד הלת' ומרק הודיעו כי יונייטד הלת' מעדיפה להנפיק ללקוחותייה את הגרסא המקורית במקום הגרסא הגנרית של טבע. עובדה זו מעידה על כך כי מרק חתכה את מחירי הזוקור במידה שהפכה אותו ליותר אטרקטיבי מאשר הזוקור הגנרי של טבע. שאלת השאלות היא בכמה חתכה מרק את המחיר ומול כמה לקוחות בוצעה העסקה?
ללא התשובות לשאלות הללו לא נוכל לענות על השאלה כמה מאותם 30 סנט תרומה צפויה מהזוקור בחצי שנה הקרובה, הלכו לאיבוד?
מעבר לתשובה הספציפית לשאלה הנ"ל (שנעה להערכתנו בין 10-20 סנט) נשאלת השאלה האם החברות האתיות יהפכו את הנוהל הזה לנוהל קבוע שייפגע בכל התרופות העתידיות של טבע הצפויות להנות מבלעדיות? וכמובן מהי רמת חיתוך המחירים שתקבע את רמת הפגיעה העתידית?.
הקביעה המהירה של טבע כי התרומה הצפויה מהזוקור תעמוד על התחזיות הקודמות איננה מוסיפה נופך של אמינות לחברה שכן לא סביר שלא תהיה פגיעה כלשהי. התגובה של השוק למהלך הנ"ל הינה של היסטריה מוחלטת. במקרים כאלו של היסטריה מוחלטת אפשר בד"כ לעשות הרבה מאוד כסף. אז מה אנחנו מקבלים ב-32 דולר למניה?
טבע תרוויח השנה 1.9 דולר למניה גם אם מרק תוריד את המחירים לגמרי והתרומה של הזוקור לרווחים תהיה של פחות מעשרה סנט למניה. בשנת 2007 צפויה תרומה של כ-12 סנט מניצול הסינרגיות עם איווקס כך שגם בהנחה מאוד מחמירה שכל הצמיחה באירופה, באג'ילקט ובקופקסון יבלעו ע"י הפגיעה בהכנסות מבלעדיות (השנה יש לפחות את הזולופט, הפראוואקול והפרוסקאר בבלעדיות) אתם מקבלים את טבע במכפיל 16.0 על תסריט רע מאוד.
טבע עושה את מה שצריך כדי להתמודד עם השינויים בשוק הגנרי. עם שתי תרופות אתיות בשוק, שתי תרופות בשלב שלישי ומעל ל-10 תרופות בשלב שני, טבע ערוכה לייצר צמיחה בתחום האתי שלה גם עם התחרות האפשרית לקופקסון מ-2009 והלאה (מתרופה חדשה של נוברטיס).
במצב השוק הגנרי הנוכחי בארה"ב, אף אחד לא מרוויח כסף. ברור שמצב זה אינו צפוי להימשך לאורך זמן. עם מבנה מאזן חזק, רווחיות גבוהה (הנובעת מאירופה ומהתרופות האתיות) וסביבת ריביות עולה (מכבידה על המתחרים הממונפים) טבע צפויה לצאת מהמשבר הנוכחי בשוק חזקה מתמיד.
בלידר שוקי הון טוענים, כי זה הזמן להתעלם מהפאניקה בשווקים ולתפוס פוזיציה. מי שיושב כבד בנייר ייקח נשימה ארוכה וייזכר שזה התחום הפרמצבטי – תשואה גבוהה בשונות וסיכון גבוהים.
האנליסטים בלידר שוקי הון ממליצים בקניה עם מחיר יעד של 45 דולר - כמעט 50% UPSIDE. טבע היא להערכתנו המניה האטרקטיבית ביותר בשוק הישראלי כיום.
האנליסטית יסכה ארז מכלל פיננסיים בטוחה חוששת, כי העננה תוסר מעל הסקטור הגנרי רק על ידי קביעת הרשות ההגבלים העסקיים כי המהלך של MERCK אינו אתי ופסול.
ארז מעריכה, כי הסנטימנט השלילי יישאר. למרות הירידות החדות במניה, צפויה טבע לדשדש בטווח המחירים הנוכחי זמן רב.
האנליסט שי יצחקי מבית ההשקעות מיטב מסר, כי מניית טבע היא לא סיפור מושלם - החברה צפויה להתמודד ב-2007 עם ירידה במספר פקיעות הפטנטים לעומת 2006, וכתוצאה מכך התגברות התחרות במוצרים קיימים בטווח הארוך יותר על מנת לשמר את שיעורי הצמיחה.
יצחקי הוסיף, כי טבע ניצבת בפני אתגר לא פשוט של פיתוח פעילות אתית בהיקפים נרחבים מעבר לקופקסון. עם זאת, ברמת המחירים הנוכחית, המייצגת סביבות מכפיל 16 לרווחים הצפויים בשנת 2006, ממשיכים להרגיש במיטב מאוד בנוח עם הנייר, וממליצים להגדיל פוזיציה.
בבית ההשקעות מריל לינץ' מצטרפים לדעה, כי התנהלותה של מרק פוגעת בתחרות. האנליסטים מעריכים כי הרווח למניה ב-2006 (בניטרול הוצאות על אופציות) יעלה בכמעט 10% ל-2.01 דולר, ובמקביל מפחיתים את הרווח הצפוי למניה ב-2007 בכמעט 6% ל-2.22 דולר.
בבית ההשקעות סיטיגרופ סבורים, כי הנפילה החדה במחיר המניה "מופרזת". האנליסטים הותירו את המלצתם על "קנייה" עם מחיר יעד הגבוה בכ-60% ממחיר הנעילה אמש - 51 דולר.
