אחרי נפילה של 68% בחברת החזקות הביומד הגדולה בת"א - מה צפוי השנה?

שנת 2015 החלה בסערה עם התעוררות מחודשת בסקטור מדעי החיים. בשבוע האחרון פרסמנו שתי כתבות על האירועים הצפויים בסקטור הביומד בשנת 2015 בחברות השונות. היום נתמקד בחברת כלל ביוטכנו (כת"ב) - חברת האחזקות הגדולה בבורסה בתל אביב בתחום של מדעי החיים. כתבה ראשונה בסדרה - האירועים הצפויים בפרוטליקס, רדהיל, קולפלנט ועוד... כתבה שניה בסדרה - האירועים בקמהדע, בריינסוויי, ביוקנסל ועוד... שנת 2014 הייתה שנה לא פשוטה עבור החברה. לא מעט עסקאות סגרה כת"ב בחברות הבנות, אך אירוע אחד גרם למשבר אמון חריף בין החברה לבין המשקיעים - עסקת אנדרומדה. במהלך 2014 ביצעה החברה מימוש מרשים בחברת אנדרומדה הפועלת בתחום הסוכרת כשמכרה את החברה להייפריון האמריקנית. חודשים ספורים מאוחר יותר התברר במפתיע כי הייפריון טוענת כי בוצעו מניפולציות בניסוי שלב 3 שערכה אנדרומדה - וזה הוביל לטלטלה במניה. בשוק ההון נראה היה כי המוסדיים אשר ליוו את כת"ב במשך הרבה שנים פשוט מכרו מניות מכל הבא ליד. המניה שהייתה אחת הכוכבות הבולטות במדד ת"א 100 הידרדרה בתוך חודשים ספורים מהמדד היוקרתי - שני מדדים מטה. השווי של החברה התכווץ ל-380 מיליון שקל בלבד. ונשאלת השאלה - האם לחברת כת"ב ישנם מנועי צמיחה? האם שנת 2015 עשויה להחזיר את חברת האחזקות לאור הזרקורים אחרי המכה שחטפה ב-2014? ריכזנו עבורכם את האירועים המשמעותיים הצפויים בחברות הבנות - ומתברר כי כנראה ההספדים על כת"ב היו מוקדמים מדי אנדרומדה שוק ההון מתמחר את הפעילות של חברת אנדרומדה שנמכרה בשווי של אפס. אף אחד לא תולה תקוות רבות במוצר החברה לסוכרת. כחלק מעסקת המכירה של אנדרומדה - התחייבה הייפריון להשלים את הניסוי הקליני המאמת שלב 3 במוצר של החברה וזה אכן יקרה. אף אחד בשוק לא מאמין כי הניסוי יצליח. עם זאת, התוצאות של הניסוי יפורסמו ברבעון הראשון של 2015 ולכן מדובר בסוג של אופציה. אם בטעות הניסוי יצליח - ניתן יהיה להגיד שחברת אנדרומדה פשוט קמה לתחייה. עם זאת, גם אם הניסוי ייכשל, בשוק ההון יעקבו בדריכות אחר המגעים בין כת"ב לבין הייפריון לפתרון הסכסוך ביניהם. בחודש אוקטובר נחתם בין הצדדים הסדר שבו הצדדים יבחנו האם התרופה יעילה. עוד סוכם על מינוי של צד שלישי שיקבל גישה לניסוי הקליני שנערך בתרופה לסוכרת ויבדוק את ההתנהלות של אנדרומדה בנושא. שלושה חודשים חלפו מאז הדיווח הזה וכעת צריך להמתין ולראות האם הצדדים מצליחים לגשר על הפערים, או שהנושא ייפתר במסגרת תביעה משפטית. מדיוונד שנת 2014 הייתה שנת מפנה עבור חברת הבת מדיוונד. החברה הונפקה בנאסד"ק (סימול: MDWD) וגייסה 80 מיליון דולר בכדי להקים מערך שיווק לתרופה לריפוי הפצע המבוסס על אננס. עד כה המכירות של החברה לא הצליחו להתרומם אך שנת 2015 תהיה שנת מבחן עבור החברה שבו היא תימדד האם הטכנולוגיה של החברה לא רק יפה על הנייר אלא יש לה גם רוכשים. מניית מדיוונד לא הסבה נחת למשקיעים אשר השתתפו בהנפקה. המניות הונפקו במחיר של 14 דולר והיום המניה נסחרת ב-6.7 דולר - יותר מ-50% הפסד. עם זאת, השוק האמריקני הוכיח לא פעם ולא פעמיים כי דרוש ניסוי אחד מוצלח והמניה הופכת לדבר הכי חם בוול סטריט. את חברת כת"ב כבעלת השליטה לא כל כך מעניין מחיר המניה של מדיוונד וקרוב לוודאי שהיו שמחים אם מחיר המניה יעלה. עם זאת, עבורם - ההנפקה של מדיוונד נותנת לכת"ב שקט בגזרה זו מאחר ולחברת מדיוונד יש מימון קדימה למספר שנים. בתחום הקליניקה, מדיוונד מבצעת בימים אלו ניסוי קליני שלב 3 במוצר שלה לכוויות בילדים. כמו כן, בהמשך השנה צפוי להתחיל ניסוי קליני נוסף שלב 3 שיהיה בסיס להגשת התרופה לאישור ל-FDA. התוצאות של שני הניסויים צפויים להתקבל רק בשנת 2016 ועל כן השווי של המניה ייגזר בעיקר מהיכולת של החברה לצמוח במכירות. תוצאות ניסוי שכן יסתיים בשנת 2015 הוא ניסוי קליני שלב 2 לטיפול בפצעים כרוניים. הניסוי כבר החל ותוצאותיו יפרסמו עוד ב-2015. גמידה סל עסקה נוספת שסגרה כת"ב בשנת 2014 אך עשויה להניב פירות כבר בשנת 2015 היא הכנסת שותף לחברת תאי הגזע גמידה סל. מדובר בחברת נוברטיס אשר השקיעה בחברה סכום של 35 מיליון דולר. המוצר המוביל אליו לוטשת גמידה סל עיניים הוא מוצר ה-NiCord המיועד לטיפול באנמיה חרמשית. נציין כי ממש היום דיווחה כת"ב כי התרופה המובילה קיבלה מעמד של תרופת יתום לטיפול בסוג של לוקמיה (AML) ובמקביל מתכננת החברה להגיש בקשה להכיר בתרופה גם באינדיקציות נוספות. כמו כן, לאחרונה הודיעה כת"ב על כך שהניסוי הקליני שלב 1/2 צפוי להתרחב בארה"ב ולכלול 14 מרכזים רפואיים. כת"ב העריכה כי תוצאות הניסוי יסתיימו עד שנת 2015. מבחינת נוברטיס - תוצאות הניסוי יכריעו את העתיד של גמידה סל. אם התוצאות של הניסוי יענו על הציפיות - נוברטיס צפויה לממש את האופציה שיש לה ולרכוש את מלוא הבעלות על חברת גמידה-סל ולהזרים לבעלי המניות שלה סכום של 200 מיליון דולר. החלק של כת"ב יעמוד על כ-40 מיליון דולר. בעלי המניות של גמידה סל יהיו זכאים גם לתשלומים עתידיים נוספים בכפוף לעמידה באבני דרך - אך זה כבר יקרה בעוד מספר שנים מאחר ורק ב-2016 גמידה-סל עתידה להתחיל בניסוי קליני שלב 3 במוצר הדגל. קיורטק חברה נוספת אשר כת"ב סגרה לגביה עסקת מסחור לאחרונה היא קיורטק - שמפתחת טיפול לסוגי סרטן. קיורטק סגרה עסקה עם חברת מדווישן אשר מתמחה בפיתוח תרופות לסרטן. מדיווישן תשקיע מאות מיליוני דולרים בקידום הפעילות של קיורטק בשנים הקרובות וכבר ב-2015 צפויים להתחיל לפחות שני ניסויים קליניים שלב 3. מבחינת כת"ב - מדובר בבוננזה. מדוע? על פי הערכות בשוק, כל ניסוי קליני שלב 3 שיחל - יזכה את כת"ב בסכום מוערך של כ-10 מיליון דולר. במסגרת עסקת המיסחור - סוכם כי כת"ב תקבל סכום של 25% מכל אבן דרך שלו תהיה זכאית קיורטק ותחילת ניסוי קליני מהווה אבן דרך שכזאת. לתרופה של קיורטק ישנן מספר אינדיקציות אשר סיימו בהצלחה ניסויים קליניים. החברות לא ציינו איזה אינדיקציות ייכנסו לקליניקה - אך עבור כת"ב מדובר במקור מזומנים חשוב בשנת 2015 אשר ייאפשר לה לצלוח את השנה הקרובה אפילו ללא גיוס. החברות הקטנות בפורטפוליו - די פארם, ביוקנסל ופוליהיל שתי חברות קטנות עשויות לבצע פריצה בשנת 2015. מדובר בדי פארם ובביוקנסל. שתי החברות לא נחשבות היום לחברות המהותיות בפורטפוליו של כת"ב - אך הן כן דורשות מחברת האם משאבים כספיים. על אבני הדרך של ביוקנסל בשנת 2015 כתבנו במסגרת סקירת החברות הקודמת אך נזכיר כי בשנת 2015 עתידה החברה להיכנס לניסוי קליני שלב 3 בתרופה לסרטן שלפוחית השתן. בעבר, ניסתה החברה למצוא שותף אסטרטגי לטובת הניסוי, אך לעת עתה נראה שביוקנסל תלך לניסוי בעצמה ובמימון של בעלי המניות (ובהן כת"ב). שני אירועים נוספים בביוקנסל צפויים בשנה הקרובה. הראשון - פרסום תוצאות סופיות בניסוי בחולים בסרטן שלפוחית השתן בסיכון גבוה. הניסוי הורחב לאחר שהתקבלו תוצאות חיוביות בניסוי ב-17 החולים הראשונים. מוצר נוסף של החברה הנמצא בפיתוח נקרא BC-821. מדובר במוצר הדור הבא ובביוקנסל מתכננים להתחיל השנה בניסוי קליני ראשון. חברת די פארם אשר זכורה לאנשים מהכישלון בניסוי בטיפול בשבץ היא היום חברה חדשה, עם צנרת מוצרים מרשימה. בשנת 2015 תנסה כת"ב לאתר עבור די פארם שותף פוטנציאלי אשר ייקח על עצמו את פיתוח אחד המוצרים. לעת עתה, עבור כת"ב מדובר בחברה אשר עדיין זקוקה לכסף ולכן תקבל תמיכה ממנה. חברה נוספת שעשויה לספק הפתעה השנה היא פוליהיל. בחודש ספטמבר נחתם הסכם מיסחור לא מחייב עם חברת תרופות אירופאית אשר תמשיך לפתח את מוצר הפוליהיל2. עד כה לא עדכנה כת"ב בנושא ולכן בשוק ההון מקווים כי עסקה מחייבת תיחתם. מבחינת משקיעי כת"ב מדובר בבונוס שעשוי להבשיל בשנת 2015. סיכום מניית כת"ב היא היום חבוטה ביותר שנמצאת הרחק מרדאר המוסדיים בשל הפגיעה באמינות בעקבות פרשת אנדרומדה. למרות זאת, צריך לזכור כי שנת 2014 הייתה השנה הכי משמעותית בחייה של החברה ולגבי כל אחת מהחברות המהותיות בפורטפוליו נמצאה עסקה: הנפקת מדיוונד, שותף בגמידה סל, עסקת מיסחור בקיורטק ועוד. מעבר לעסקאות המהותיות אשר עשויים לשלשל בשנה הקרובה לכת"ב סכומים משמעותיים (לפחות 20 מיליון דולר מקיורטק ואופציה ל-40 מיליון דולר מגמידה סל) צריך לזכור כי החברות הבנות המהותיות ממומנות לשנים הקרובות במלואן ולכן המשאבים הכספיים הנדרשים מכת"ב בשנים הקרובות יהיו נמוכים יותר. בתעשיית מדעי החיים דיברו בשנים האחרונות בשיחות סגורות על היהירות של החברה. בשנת 2014 והתפוצצות פרשת אנדרומדה משבר האמון הגיע לשיא. בכת"ב מקווים היום כי בשנת 2015 תהיה התקדמות בחברות הבנות ושוק ההון יתמחר טוב יותר את הפוטנציאל הגלום בחברות הבנות.