"כחברה טכנולוגית תוכל לודן טק לקבל את הערך האמיתי שלה"

בשלהי השנה שעברה, חברת לודן הודיעה על כוונתה לפצל את פעילות החברה תחת לודן-טק, שתתמקד בתחומי התחבורה הציבורית והמערכות הטכנולוגיות והביטחוניות. המהלך, שהוכרז לראשונה בנובמבר 2024 לצד רכישת השליטה בחברת בלוני התצפית RT, נועד לבדל את תחומי הפעילות השונים בקבוצה ולאפשר מיקוד תפעולי ואסטרטגי. כעת ולקראת הפיצול, לודן-טק פרסמה טיוטת תשקיף ראשונה המאפשרת הצצה לנתוניה הפיננסיים, עליהם הרחבנו כאן - לודן טק לקראת פיצול - מה מכפיל הרווח של החברה?

בהתאם ליחס הפיצול שנקבע (63% ללודן הנדסה ו-37% ללודן-טק), ובהנחה ששווי השוק הנוכחי של לודן הנדסה, העומד על כ-220 מיליון שקל ביום פרסום תוצאות המגזר ומגלם את ערך שתי החברות גם יחד, ניתן להעריך כי שוויה של לודן-טק בבורסה צפוי לעמוד על כ-81 מיליון שקל. מדובר במכפיל רווח של כ-5 בלבד על הרווח הנקי של 2024 כ-16.5 מיליון שקל, ובמכפיל של 3 בלבד על ה-EBITDA. עם זאת, הרווח ברבעון הראשון של שנת 2025 היה נמוך משמעותית, ומייצג קצב רווח שנתי של 6.4 מיליון שקל, השווה למכפיל מייצג של כ-12.6.

לקראת הפיצול הצפוי של לודן טק ולודן הנדסה שוחחנו עם מנכ"ל החברה, אבי ליבר על הסיבה מאחורי הפיצול, התוכניות לשנים הקרובות, מנועי הצמיחה ומתי החברה צפויה להתחיל להיסחר באופן רשמי.

למה דווקא עכשיו היה הזמן הנכון לפצל את לודן טק מלודן הנדסה?

• הפסקת פעילות התוכנה והבקרה הורידה את הרווח של לודן ב-9%
• ברנד רוכשת 7% נוספים מלודן ועולה לאחזקה של 45%

"המטרה בעצם למקד את פעילות הליבה של החברות. לודן טק היא חברה טכנולוגית, היא נותנת פתרונות טכנולוגיים לחברות אזרחיות וביטחוניות המבוססות תוכנה וחומרה. שאתה נמצא בתוך חברה גדולה, שהיא חברת הנדסה, הפוקוס הוא כללי יותר, ולאחר הפיצול החברה תוכל לקבל את הפוקוס כחברה טכנולוגית ולא חלק מחברה גדולה יותר. כך החברה תוכל לקבל את הערך האמיתי שלה".

"בשנים האחרונות, לודן טק גדלה באופן משמעותי והתוצאות שלה מאפשרים לה להיות חברה ציבורית בפני עצמה, ולכן הוחלט לבצע את הפיצול".

בין השורות, נשמע ליבר כי הוא מקווה שהמהלך יציף ערך, שכן הפעילות והפוטנציאל היו מתחת לרדאר בחברת ההנדסה. בתחילת הדרך פעילות הטק הייתה קטנה ביחס להיקף הגדול של הפעילות של לודן, אך בשנים האחרונות חלק הפעילות של לודן טק הפך להיות משמעותי יותר והתוצאות עדיין לא מתבטאות במלואן במניה.

• מנכ"ל בלדי אחרי הזינוק ברווח: "יש תמיד איפה להתמקד ולהתקדם"
• לעבוד ברפאל או באנבידיה - ערכים או כסף?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ההגעה לבורסה מגיעה כפיצול ללא הכנסת כסף לקופת החברה, האם יש תוכניות לגייס כספים?

"לגייס כסף זה לא המטרה המרכזית שלשמה נעשה הפיצול, אבל במידת הצורך יש אפשרות לגייס הון בבורסה. אנחנו מתכננים להרחיב את הפעילויות לחול בנושאים מסוימים ולהרחבת הפעילות צריך כסף. זה בהחלט מנוף שיכול להאיץ את הצמיחה בחול".

אנחנו רואים שהמגזר הביטחוני צומח בעוצמה, מנגד המגזר האזרחי צומח לאט יותר. זה מנוע הצמיחה לשנים הקרובות?

"אנחנו רואים את שני המגזרים כמנועי הצמיחה. בתקופה האחרונה אנחנו רואים את המגזר הביטחוני שצמח משמעותית בעקבות המצב הביטחוני בעולם ובארץ. יש עלייה בביקוש לפתרונות הטכנולוגיים שאנחנו מספקים. המגזר האזרחי היה מנוע הצמיחה הגדול יותר בשנים האחרונות והצפי שלי שהוא ימשיך להיות. יש במגזר הזה יותר תנודתיות, למשל בתחבורה הציבורית שמהווה נתח משמעותי בהיקף הפעילות האזרחית. כרגע בתחום התחבורה הציבורית, בנוגע למכרזים של הרכבות הקלות. ההסכמים הם ל-20 שנה וכוללים גם שירותי תחזוקה, ואנחנו צופים שמשנת 2026 והלאה תהיה צמיחה משמעותית בגלל אותם מכרזים"

נעבור למגזר הביטחוני, חברת RT שנרכשה נהנית מצמיחה בהכנסות. האם יש תוכניות רכישה נוספות?

"בהחלט יש בחינה של רכישות נוספות בתחום הביטחוני, שזה הדבר הכי רלוונטי כרגע. בתחום הטכנולוגי זה משהו שאנחנו לא חושבים עליו כרגע, אבל זה ייתכן".

פרסמתם את הצבר של החברה לשנים הבאות, האם זה כולל גם את עבודות ההקמה וגם את ההכנסות מתחזוקה?

"הצבר מתייחס להכנסות שהם חתומות ולא על אופציה. כלומר אם יש לי חוזה עם לקוח מסוים אופציה לתוספת או הארכה, זה לא מופיע בצבר. הצבר לא כולל דברים בוודאות נמוכה, אלא חוזים שבוודאות גבוהה יתממשו".

מה היחס של הפעילות בישראל מול הפעילות בחו"ל, ותוך כמה זמן תוכלו להגיע לפעילות בהיקף אופטימלי בחו"ל?

"עיקר הפעילות היא בישראל. אנחנו בתהליכים של הרחבת הפעילות של התחבורה הציבורית בחו"ל. לגבי RT, השוק הגדול שלה הוא בחו"ל ויש לחברה גם לקוחות מחוץ לישראל, ויש ציפייה להגדיל את הפעילות בחו"ל בצורה משמעותית. לגבי היקף הפעילות, מדובר בסייקלים מאוד ארוכים, ולדעתי מדובר בסדר גודל של עוד 5 שנים אנחנו נראה פעילות משמעותית מחוץ לישראל".

החברה עברה את מרבית הצעדים לפני הפיצול, כאשר הצעד הבא יקרה באמצע יולי, אז צפויה להתבצע ההצבעה על הפיצול באסיפת בעלי המניות. לאחר האישור, ובמקביל לאישורים נוספים, בתוך כחודש מהאישור מניית לודן טק תתחיל להיסחר בבורסה, בתנאים אופטימליים כנראה באמצע אוגוסט.

תוצאות החברה

בשנת 2024 הסתכמו הכנסות לודן-טק בכ-212 מיליון שקל, עלייה של 22% לעומת 174.7 מיליון שקל בשנת 2023. הרווח התפעולי זינק ב-52% ל-23.5 מיליון שקל לעומת 15.5 מיליון שקל, הרווח התפעולי התזרימי (EBITDA) עלה ב-42% ל-27 מיליון שקל לעומת 19 מיליון שקל, והרווח הנקי הסתכם ב-16.5 מיליון שקל, זינוק של 51% לעומת רווח נקי של 10.9 מיליון שקל בשנת 2023. הונה העצמי של החברה עמד בסוף השנה על 90.9 מיליון שקל, לעומת 84.8 מיליון שקל בסוף 2023.

בפילוח לפי מגזרים, נרשמה צמיחה חזקה במיוחד בתחום הביטחוני: הכנסות מגזר מערכות ביטחוניות עמדו על 93 מיליון שקל, קפיצה של כ-60% לעומת 58.3 מיליון שקל בשנת 2023. מגזר הטכנולוגיה רשם עלייה מתונה יותר, עם הכנסות של 119.4 מיליון שקל, לעומת 116.4 מיליון שקל אשתקד, עלייה של כ-3%.

ברבעון הראשון של 2025 נמשכה מגמת הגידול, וההכנסות צמחו ב-10.3% ל-49.4 מיליון שקל לעומת 44.8 מיליון שקל ברבעון המקביל. החברה סיימה את הרבעון עם רווח נקי של 1.6 מיליון שקל, ירידה מהותית לעומת הרבעון המקביל.