לודן טק לקראת פיצול - מה מכפיל הרווח של החברה?

לודן-טק, זרוע הטכנולוגיה והביטחון של קבוצת ברנד ברנד 0.49%  , פרסמה טיוטת תשקיף לקראת פיצולה הצפוי מלודן הנדסה לודן 3.73%   ורישומה למסחר בבורסת תל אביב. טיוטת התשקיף מספקת תמונה מלאה של תוצאות החברה לשנת 2024, לרבות ביצועי הרבעון הראשון של 2025, וזאת על בסיס פרופורמה הכוללת את תוצאות חברת RT שנרכשה בסוף השנה שעברה.

הנתונים מצביעים על צמיחה נאה בכלל הפעילות, ובעיקר במגזר הביטחוני שזוכה לגל הזמנות ברקע התמשכות המלחמה בישראל. 

נתונים כספיים

בשנת 2024 הסתכמו הכנסות לודן-טק בכ-212 מיליון שקל, עלייה של 22% לעומת 174.7 מיליון שקל בשנת 2023. הרווח התפעולי זינק ב-52% ל-23.5 מיליון שקל לעומת 15.5 מיליון שקל, הרווח התפעולי התזרימי (EBITDA) עלה ב-42% ל-27 מיליון שקל לעומת 19 מיליון שקל, והרווח הנקי הסתכם ב-16.5 מיליון שקל, זינוק של 51% לעומת רווח נקי של 10.9 מיליון שקל בשנת 2023. הונה העצמי של החברה עמד בסוף השנה על 90.9 מיליון שקל, לעומת 84.8 מיליון שקל בסוף 2023.

בפילוח לפי מגזרים, נרשמה צמיחה חזקה במיוחד בתחום הביטחוני: הכנסות מגזר מערכות ביטחוניות עמדו על 93 מיליון שקל, קפיצה של כ-60% לעומת 58.3 מיליון שקל בשנת 2023. מגזר הטכנולוגיה רשם עלייה מתונה יותר, עם הכנסות של 119.4 מיליון שקל, לעומת 116.4 מיליון שקל אשתקד, עלייה של כ-3%.

ברבעון הראשון של 2025 נמשכה מגמת הגידול, וההכנסות צמחו ב-10.3% ל-49.4 מיליון שקל לעומת 44.8 מיליון שקל ברבעון המקביל. החברה סיימה את הרבעון עם רווח נקי של 1.6 מיליון שקל, ירידה מהותית לעומת הרבעון המקביל.

• לודן מפצלת את הפעילות - תנפיק את לודן טק בבורסה; המניה קופצת ב-7%
• מניית סופר מיקרו תפוצל ל-10 - איך זה ישפיע על המשקיעים?

במבט על המגזרים ניתן לראות את השחיקה בפעילות מגזר הטכנולוגיה, כאשר העלויות המשתנות המשפיעות על המרווח הגולמי היוו כ-75% מסך ההכנסות, לעומת 69% בשנה שעברה. בעוד העלויות הקבועות ירדו במעט, הרווח הנקי נחתך ועמד על כ-1.3 מיליון שקל בלבד ברבעון הראשון לעומת 10.5 מיליון בכל שנת 2024 (קרי כ-2.65 מיליון שקל ברבעון).

המגזר הביטחוני המשיך להציג רווחיות נאה, כאשר הרווח לבעלים של חברת האם עמד על כ-2.2 מיליון שקל, שיעור של כ-9.5% על הכנסות של 23 מיליון שקל.

צבר ההזמנות של החברה עדיין מתמקד בפעילות הטכנולוגיה, כאשר בתחום זה צבר ההזמנות מסתכם בכ-240 מיליון שקל, מתוכם כ-64.7 מיליון לביצוע עד לסוף השנה הנוכחית. צבר ההזמנות לפעילות הביטחונית מסתכם בכ-71.8 מיליון שקל, מתוכם 51.2 מיליון עד לסוף השנה.

• הדיסקאונט של צור והחברה הסודית שעשויה להציף ערך
• אחרי צלילה של 85% במניה - מנכ"ל ג'נגו מתפטר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הפיצול - דיבידנד בעין

הפיצול עצמו צפוי לצאת אל הפועל כבר בחודש הבא. מהלך זה, עליו הוחלט בדירקטוריון לודן הנדסה בנובמבר האחרון, כולל העברת מניות לודן-טק לבעלי מניות לודן הנדסה כדיבידנד בעין. לפי יחס ההון העצמי של שתי החברות, כל מניית לודן הנדסה תפוצל למניית לודן "חדשה" בשווי יחסי של כ-63 אחוז ולמניית לודן-טק בשווי יחסי של כ-37 אחוז. קבוצת ברנד, המחזיקה כיום בשליטה בלודן, צפויה להחזיק ב-44.9% מהחברה החדשה.

המהלך יציב את קבוצת ברנד כבעלת ארבע חברות ציבוריות: חברת האם ברנד (תשתיות), לודן הנדסה (שירותי הנדסה), ברנד אנרגיה (אנרגיה מתחדשת) ולודן-טק, שתצטרף כחברה נפרדת בתחום הביטחוני-טכנולוגי.

שווי שוק

בהתאם ליחס הפיצול שנקבע (63% ללודן הנדסה ו-37% ללודן-טק), ובהנחה ששווי השוק הנוכחי של לודן הנדסה, העומד על כ-220 מיליון שקל נכון לבוקר זה ומגלם את ערך שתי החברות גם יחד, ניתן להעריך כי שוויה של לודן-טק בבורסה צפוי לעמוד על כ-81 מיליון שקל. מדובר במכפיל רווח של כ-5 בלבד על הרווח הנקי של 2024 כ-16.5 מיליון שקל, ובמכפיל של 3 בלבד על ה-EBITDA. עם זאת, הרווח ברבעון הראשון של שנת 2025 היה נמוך משמעותית, ומייצג קצב רווח שנתי של 6.4 מיליון שקל, השווה למכפיל מייצג של כ-12.6.

דברי ההנהלה

לירן גלעדי, יו"ר ומבעלי קבוצת ברנד, התייחס למהלך הפיצול ואמר: "קבוצת ברנד ממשיכה ביישום תכניות העבודה, גם בכל הקשור למיקוד של החברות הבנות. הפיצול של לודן-טק מלודן הנדסה הינו מהלך חשוב, שיאפשר ללודן-טק להתמקד בשני תחומי פעילות ייחודיים – התחום הטכנולוגי והתחום הביטחוני - שהינם תחומי פעילות נפרדים ועצמאיים ביחס לפעילות ההנדסה המסורתית של לודן. מנועי הצמיחה העיקריים של לודן-טק צפויים להיות חוזי שירות ארוכי טווח והסכמי אחזקה בתחום התחבורה הציבורית, בין היתר בעקבות הפעלת הקו האדום והירוק בירושלים, ולצד זאת, ביקושים גוברים וגדלים במגזר הביטחוני הרותח בעולם".

אבי ליבר, מנכ"ל לודן-טק: "לודן-טק מציעה כיום למשקיעים חשיפה לשני מגזרי פעילות צומחים: בתחום הטכנולוגיה, לודן טק הינה החברה המובילה בתחום מערכות הכרטוס ברכבות הקלות בחוזים ארוכי טווח; והיא ספקית מובילה בתוכנות ניהול אנרגיה למפעלים תעשייתיים, לחברת חשמל וכדומה. לחברה תמהיל הכנסות מגוון, שנשען בעיקר על הסכמי שירותים והשכרה ארוכת טווח של תוכנות, עם הכנסה שוטפת. בתחום הבטחוני, החברה הינה מובילה במערכות מיגון באמצעות ארדן קונטרול טק, ומייצרת מוצרים כמו בלוני תצפית טקטיים להגנת גבולות ומערכות בקרה נוספות המשמשות לבדיקת מערכות הגנה ליירוט רקטות קצרות טווח וכלי טיס בלתי מאוישים. להערכתנו, הפעילות הביטחונית צפויה ליהנות בשנים הבאות מהסטת תקציבים גוברת, ברקע לאתגרים הגיאופוליטיים המקומיים והעולמיים".