המספרים של ההנפקה הגדולה מעולם - ספייסX מגיעה לוול סטריט
ההכנסות, ההפסדים, ההשקעות, השליטה של אילון מאסק, המיזוג עם xAI - והשווי שהולך ועולה; האם וול סטריט איבדה כיוון ומתמחרת חברת חלום במחיר חלל בועתי?
ספייסX בדרך להנפקת ענק בוול סטריט. החברה הגישה תשקיף להנפקה בנאסד"ק תחת הסימול SPCX, בהמשך למיזוג עם xAI בפברואר שנעשה לפי שווי של 1.25 טריליון דולר. השווי עולה מחודש לחודש. ההערכות הן לשווי בהנפקה (IPO) של 1.75 טריליון דולר ומעלה. זה שווי של ענקיות הטק המובילות והגדולות בעולם. זה שווי שעולה על שווי טסלה.
ספייסX שורפת מזומנים ומפסידה מיליארדים. כן, העסק צומח, כן זה עסק שיכול להתפתח ל"דבר הבא" - חלל, AI ושילוב של השניים, אבל זה שווי "חלל" של חברת חלום שרק בעוד הרבה שנים עשויה, אם בכלל, להצדיק אותו. וול סטריט מאוהבת ברעיון, מאוהבת בחלום, מאוהבת באיש. אבל כשחופרים בתשקיף מבינים שלמרות שזו חברה מדהימה, טכנולוגית, צומחת, קרוב ל-2 טריליון דולר לעסק עם היקף מכירות של 20-22 מיליארד דולר בשנה הקרובה (מכפיל 100 על המכירות) - זה שווי של חלום והייפ, לא שווי אמיתי, וחשוב להבהיר - זה לא אומר שההשקעה לא טובה. המניה צפויה לעלות אחרי ההנפקה. בוול סטריט דואגים שבהנפקות ראשוניות יהיה ביקוש לא מסופק שיגיע ביום הראשון ויטיס את המניה.
המשקיעים שייכנסו לא קונים רק חברת חלל. הם קונים קונצרן שכולל רקטות, לוויינים, אינטרנט לווייני, בינה מלאכותית, רשת חברתית ותוכניות להקמת דאטה סנטרים במסלול. להרחבה על הדרך שעשתה ספייסX להנפקת ענק.
הנתונים מהתשקיף מראים צמיחה אבל כאמור גם הפסדים כבדים. ברבעון הראשון של 2026 ההכנסות עלו ב-15% ל-4.69 מיליארד דולר לעומת 4.07 מיליארד דולר ברבעון המקביל. בשנת 2025 כולה ההכנסות הגיעו ל-18.67 מיליארד דולר, גידול של 33%. הרבעון הראשון הסתיים בהפסד של 4.28 מיליארד דולר, ו-2025 כולה בהפסד של 4.94 מיליארד דולר. ההפסדים נובעים בעיקר מהשקעות כבדות בתשתיות AI ופיתוח.
- ספייס אקס אישרה פיצול מניה ביחס של 5 ל-1, לקראת ההנפקה המתוכננת
- שבוע גורלי לספייסX: הנפקה לפי 2 טריליון דולר וניסוי קריטי בסטארשיפ
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
סטארלינק היא החלק החזק ביותר - אחראית ל-3.26 מיליארד דולר מתוך 4.69 מיליארד ההכנסות ברבעון הראשון, כ-69%, והמגזר היחיד שמראה רווח תפעולי: 1.19 מיליארד דולר. יש כ-10.3 מיליון מנויים ומעל 10,000 לוויינים במסלול. סטארלינק מייצרת הכנסות חוזרות מצרכנים, עסקים, ממשלות וצבאות - שונה מפעילות החלל המסורתית שתלויה בחוזים גדולים. הפעילות הזאת נותנת בסיס יציב, אבל השווי של ספייסX כבר מזמן לא מבוסס רק עליה.
המיזוג עם xAI בפברואר הוסיף שכבות של AI, תשתיות מחשוב ותוכניות ארוכות טווח - ואיתן גם הפסדים. פעילות ה-AI הפסידה 2.5 מיליארד דולר תפעולית ברבעון הראשון. הוצאות ההון הגיעו ל-10.1 מיליארד דולר, מתוכן 7.7 מיליארד דולר הלכו ל-AI. הוצאות מחקר ופיתוח זינקו ביותר מ-300% ל-5.06 מיליארד דולר, בעיקר בגלל פחת על מעבדים גרפיים והוצאות ענן. התשקיף מציין תחרות חזקה מול OpenAI, Anthropic, Google, Meta ו-Microsoft. ספייסX לא רק מפתחת מודלים דרך xAI אלא גם בונה תשתית - יש התחייבויות חוזיות של 25.45 מיליארד דולר לקיבולת ענן, כאשר 95% מהסכום מיועד ל-2026 ו-2027.
אחת הנקודות הבולטות בתשקיף היא ההסכם עם אנתרופיק. החברה תשלם 1.25 מיליארד דולר בחודש עד מאי 2029 עבור שימוש בקיבולת של Colossus 1 בממפיס, כולל גישה ליותר מ-300 מגה-וואט. אנתרופיק הביעה עניין גם בשיתוף פעולה על קיבולת גיגה-וואט בחלל. המהלך הופך את ספייסX לספקית מחשוב לצד היותה לקוחה - היא מוכרת תשתית לשחקניות AI אחרות ומנסה לבנות מודל עסקי שמשלב הכל.
- סמסונג עולה 6% אחרי השעיית השביתה - ואנבידיה עוזרת
- לא עוצרת: אנבידיה עקפה את הציפיות; למה המניה יורדת?
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- ביל גייטס בפנים: חברת האנרגיה הגיאותרמית שמזנקת ב-40% ביום...
ספייסX מתכננת להפרוס דאטה סנטרים במסלול כבר ב-2028, ומבקשת אישור לשגר עד מיליון לוויינים שישמשו כרשת מחשוב. הרעיון מבוסס על אנרגיית שמש זמינה, שליטה בשיגורים ועלויות נמוכות יותר בטווח הארוך. האתגרים לא קטנים: עלויות שיגור, עמידות חומרה לקרינה, קירור, תחזוקה והחלפות. דאטה סנטר על הקרקע כבר מורכב - בחלל זה ברמה אחרת.
מאסק מחזיק 849.5 מיליון מניות Class A ו-5.57 מיליארד מניות Class B, ושולט בכ-85% מכוח ההצבעה. גם אחרי ההנפקה, משקיעים חדשים יקבלו חשיפה כלכלית אבל לא שליטה. בינואר קיבל מענק של מיליארד מניות חסומות מבוססות ביצועים - הבשלה תלויה בהקמת מושבה אנושית קבועה על מאדים עם מיליון תושבים, לצד אבני דרך בשווי שוק. גווין שוטוול, נשיאת החברה, מחזיקה 5.46 מיליון מניות Class A ו-7.1 מיליון Class B. שכרה ב-2025 עמד על 85.8 מיליון דולר, רובו באופציות. היא זו שחיברה בין החזון של מאסק לבין חוזים עם נאס"א וממשלות - ותמלא תפקיד מרכזי גם בניהול ההנפקה.
התשקיף חושף עסקאות עם חברות של מאסק: ספייסX רכשה Cybertruck ב-131 מיליון דולר ומערכות Megapack ב-697 מיליון דולר ב-2024-2025. xAI שוכרת ציוד מ-Valor Equity Partners בהיקף של מעל 20 מיליארד דולר. אנטוניו גרסיאס, מנכ"ל Valor ודירקטור בספייסX, מחזיק 503.4 מיליון מניות Class A. אלה נקודות שמשקיעים יצטרכו לבחון לעומק.
X, שמוזגה קודם, מראה תמונה מעורבת. הכנסות פרסום ירדו ב-100 מיליון דולר ברבעון הראשון. ב-2025 הן עלו ב-115 מיליון דולר אחרי ירידה של 595 מיליון דולר ב-2024. מנגד, הכנסות ממנויים ב-X וב-Grok עלו ב-365 מיליון דולר ב-2025 ועוד 177 מיליון דולר ברבעון. X עדיין לא חזרה לרמות פרסום יציבות כמו מתחרות.
ספייסX מציגה שוק כולל של 28.5 טריליון דולר: 870 מיליארד דולר לפס רחב של סטארלינק, 740 מיליארד דולר למובייל, 600 מיליארד דולר לפרסום דיגיטלי, 2.4 טריליון דולר לתשתיות AI ו-22.7 טריליון דולר לאפליקציות ארגוניות. החלק האחרון רחוק. החברה מפתחת עם טסלה סוכן AI בשם Macrohard שמנסה לחקות עבודה דיגיטלית. יש גם עסקה עם Cursor - אופציה לרכישה ב-60 מיליארד דולר במניות, עם דמי ביטול של 1.5 מיליארד דולר ועוד 8.5 מיליארד דולר אם לא תצא לפועל.
ספייסX נכנסת להנפקה עם יכולת הנדסית יוצאת דופן, שליטה מלאה בשיגורים ומנוע צמיחה רווחי בדמות סטארלינק. מנגד - הפסדים גבוהים, הוצאות הון עצומות, תלות ביחסים עם רגולטורים ושליטה כמעט מלאה של מאסק. השווי המדובר כבר הגיע ל-1.75 טריליון דולר לפי חלק מהדיווחים - שאלה שתיבחן בהנפקה היא לא אם ספייסX היא חברה מרשימה, אלא כמה שווה החזון ומי מוכן לשלם עליו היום.
