פייזר: המניה יורדת למרות דוחות חזקים - בוול סטריט לא משוכנעים מהתחזיות

מניית פייזר Pfizer Inc 0.83%   צונחת במסחר המוקדם היום אחרי שסיימה אתמול את המסחר עם עלייה של כמעט 1%, דווקא אחרי דוח רבעוני שנראה על פניו חזק. החברה הציגה תוצאות טובות מהצפוי גם בשורת הרווח וגם בהכנסות, אבל זה לא הספיק כדי להרגיע את השיח בוול סטריט כשהסיבה המרכזית היא התחזית קדימה. השוק ראה מספרים, אבל הסתכל בעיקר על מה שאין בהם, ועל מה שהם אומרים לגבי קצב הצמיחה בשנים הקרובות.

התגובה השלילית בטרום מגיעה גם בזמן שהחוזים העתידיים על מדד S&P 500 נסחרו בעליות קלות. כך שהירידה בפייזר לא מגיעה מסנטימנט כללי שלילי, אלא משיקול נקודתי של המשקיעים כלפי החברה עצמה. השוק שואל את עצמו אם פייזר יודעת למלא את החלל שנוצר אחרי דעיכת ההכנסות מהקורונה. 

בשבוע האחרון עלתה מניית החברה בכ-6% אך בשנה האחרונה נרשמת ירידה של קצת פחות מ-2% כששווי השוק שלה עומד על כ-151 מיליון דולר.

דוח חזק על הנייר, פחות משכנע קדימה

ברבעון הרביעי דיווחה פייזר על רווח מתואם של 66 סנט למניה, לעומת ציפיות של כ-57 סנט. גם ההכנסות הפתיעו לטובה והגיעו לכ-17.6 מיליארד דולר, מספר שגבוהה מהתחזיות בכ-800 מיליון דולר. מדובר בפער לא מבוטל, במיוחד בתקופה שבה שוק התרופות מתמודד עם לחצי מחירים, תחרות גנרית והאטה כללית בצמיחה.

• דיסני עקפה את התחזיות: הסטרימינג נתן את הטון, והמניה עולה
• ההפסד העמיק, אך דו"חות וויז אייר חושפים התאוששות אטית
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

פייזר בחרה לא לעדכן כלפי מעלה את התחזית לשנים הקרובות וחזרה על התחזית שפרסמה בדצמבר לשנה הקרובה עם הכנסות בטווח של כ-59.5 עד 62.5 מיליארד דולר ורווח מתואם של כ-2.80 עד 3 דולר למניה. בשוק ציפו למשהו גבוה יותר, במיוחד אחרי רבעון חזק, ותחזיות האנליסטים דיברו על הכנסות של כ-61.9 מיליארד דולר ורווח של כ-3.12 דולר למניה.

המשקיעים מחפשים איתות שהמומנטום ממשיך ולא רק תוצאה נקודתית טובה, כך שהפער אולי נראה יחסית קטן אבל הוא מעלה תהיות סביב האמון. כאשר ההנהלה בוחרת לשמור על תחזית שמרנית, המסר שמתקבל הוא זהירות, אולי אפילו חוסר ודאות לגבי קצב הצמיחה.

בלי רכישות עצמיות, עם הרבה סימני שאלה

באופן מפתיע פייזר לא מפסרמת אף תוכנית לרכישה עצמית של מניות, מה שהשפיע על התחושה השלילית בשוק לדוחות. פייזר הבהירה שהתחזית הנוכחית לא תכלול מהלך מהסוע הזה. עבור משקיעים רבים, במיוחד בתקופה שבה חברות גדולות משתמשות ברכישות עצמיות כדי לתמוך במניה, זה נתפס כחוסר רצון או חוסר יכולת להחזיר ערך בטווח הקצר.

• מרק: התחזית לשנה הקרובה מעפילה על הדיווחים החזקים ברבעון
• מחיר יעד של 250 דולר או מחיר יעד של 50 דולר? - מחלוקת בין האנליסטים על פלנטיר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

זה לא בהכרח סימן לחולשה פיננסית. פייזר עדיין מייצרת תזרים מזומנים משמעותי, אבל נראה שההנהלה מעדיפה לשמור על גמישות. ייתכן שהכסף מיועד להשקעות בפיתוח, לרכישות עתידיות או להתמודדות עם אי ודאות רגולטורית. עם זאת, בשוק של היום, שבו המשקיעים רגישים לכל רמז, הבחירה לא לבצע רכישה עצמית נתפסת כעוד סיבה להמתין בצד.

החיים אחרי הקורונה

במשך כמה שנים, השם פייזר היה כמעט שם נרדף לחיסון במגפת הקורונה, כשהחיסון, שפותח יחד עם ביונטק, היה הראשון שקיבל אישור חירום ב-2020 והפך למנוע הכנסות אדיר בשיא המגפה. אבל עם הזמן, הביקוש ירד, וההכנסות מהתחום הפכו לפחות משמעותיות.

הירידה בהכנסות הקורונה לא מפתיעה, והיא גם לא ייחודית, אבל זאת בדיוק הבעיה המרכזית של פייזר כדהשאלה היא עד כמה מהר מוצרים אחרים מצליחים למלא את הפער. החברה מציינת את משפחת חיסוני פרבנר ואת תרופת המיגרנה נורטק, שחצתה בשנה שעברה את רף מיליארד הדולר במכירות. נורטק הגיעה לפייזר דרך רכישת ביוהייבן ב 2022, עסקה שנועדה בדיוק לחזק את הצבר מחוץ לעולמות הקורונה.

הבעיה היא שקשה לשכנע את השוק שמדובר בתחליף מלא מאחר שמיליארד דולר זה מספר אולי מרשים, אבל הוא עדיין קטן ביחס להיקפי ההכנסות שהקורונה סיפקה בשיא.

צבר פיתוחים רחב, אבל רחוק מהשוק

לקראת פרסום הדוח, פייזר עדכנה על תוצאות חיוביות בניסוי שבחן מינון תחזוקה חודשי לתרופה מוזרקת ממשפחת אגוניסטים ל-GLP 1, בקרב מבוגרים עם עודף משקל ללא סוכרת סוג 2. התחום הזה נמצא במרכז העניין של תעשיית התרופות, עם ביקושים אדירים לתרופות להשמנה - כל התקדמות כאן מייצרת כותרות ויכולה להחזיר עניין וקצת אמון בעתיד החברה.

בנוסף, החברה ציינה כי יש לה כ-20 ניסויים מרכזיים שמתוכננים להתחיל השנה, כך שהחברה מבינה את הציפיות ועובדת קשה על פעילות פיתוח אינטנסיבית ועל ניסיון לבנות צבר עתידי רחב. כאן חשוב לזכור שניסויים שמתוכננים לשנה הנוכחית לא ישפיעו על התוצאות של השנה הקרובה, ואולי אפילו גם לא על זו שאחריה. משקיעים אוהבים לראות השקעות שיכולות להיות מתורגמות למכירות בטווח נראה לעין, כך שגם חדשות טובות מהמעבדה לא תמיד מספיקות כדי לשנות את הסנטימנט שהחברה עדיין נמצאת בתקופת מעבר.

מצד אחד, החברה גדולה, מבוססת, עם מוצרים מוכחים ותזרים חזק, ומצד שני, היא מחפשת זהות חדשה אחרי עידן הקורונה, ומנסה לשכנע שהצמיחה הבאה כבר בדרך בשביל להשאיר את השמקיעים בפנים. בינתיים, המשקיעים לא קונים סיפורים על ניסויים מוצלחים ובוחרים להמתין, לבדוק כל רבעון מחדש, ולהגיב בעיקר למה שנראה בטווח הקצר.

שאלות ותשובות: פייזר, הדוח והמשמעות לשוק

למה מניית פייזר ירדה למרות שהדוח היה טוב מהצפוי?
הירידה נבעה בעיקר מהתחזית קדימה. השוק ציפה לעדכון חיובי יותר לשנים הקרובות, במיוחד אחרי רבעון חזק. כאשר התחזית נשארה מתחת לציפיות האנליסטים, המשקיעים פירשו זאת כסימן זהירות.

מה המשמעות של תחזית נמוכה בכמה עשרות סנטים ברווח למניה?
במונחים מוחלטים זה נראה קטן, אבל בשוק ההון מדובר באיתות. פער כזה משקף הערכה שמרנית יותר של ההנהלה לגבי הצמיחה, וזה משפיע על תמחור המניה.

למה היעדר רכישה עצמית של מניות חשוב למשקיעים?
רכישות עצמיות נתפסות כדרך להחזיר ערך לבעלי המניות ולתמוך במחיר המניה. כאשר חברה בוחרת לא לבצע אותן, זה עשוי להעיד על העדפה לשמור מזומנים או על אי ודאות לגבי העתיד.

עד כמה הירידה בהכנסות הקורונה פוגעת בפייזר?
הפגיעה צפויה וידועה, אבל האתגר הוא מילוי הפער. מוצרים אחרים צומחים, אך עדיין לא בקצב שמחליף לחלוטין את ההכנסות מהקורונה בשיאן.

מה החשיבות של תרופת נורטק לפעילות החברה?
נורטק היא דוגמה לאסטרטגיית הרכישות של פייזר. היא כבר חצתה את רף מיליארד הדולר במכירות, וזה מחזק את הפורטפוליו, אך עדיין לא מהווה מנוע צמיחה בקנה מידה של הקורונה.

איך תחום תרופות ההשמנה משתלב בתמונה?
זה תחום עם פוטנציאל שוק עצום. תוצאות ניסוי חיוביות יוצרות עניין, אבל הדרך לאישור ולמכירות רחבה עוד ארוכה, ולכן ההשפעה המיידית מוגבלת.

מה המשמעות של 20 ניסויים מרכזיים שמתוכננים ל 2026?
זה מצביע על צבר פיתוח רחב וניסיון לבנות עתיד ארוך טווח. עם זאת, ניסויים כאלה לא תורמים להכנסות בטווח הקצר, והשוק נוטה להעריך אותם בזהירות.

האם פייזר נמצאת במצב פיננסי חלש?
לא. החברה עדיין רווחית ומייצרת תזרים משמעותי. האתגר אינו הישרדות אלא קצב הצמיחה והיכולת לייצר מנועי הכנסה חדשים.

איך השוק בדרך כלל מגיב לחברות בתקופת מעבר כזו?
בדרך כלל בזהירות. המשקיעים בוחנים כל דוח בנפרד ומחפשים עקביות, ולא רק רבעון חזק אחד.

מה יכול לשנות את הסנטימנט כלפי פייזר בהמשך?
שילוב של עדכון תחזית חיובי, התקדמות מהירה יותר בפיתוחים, או צמיחה מואצת במוצרים קיימים עשוי לשנות את התמונה, אבל זה תלוי בנתונים שיגיעו בהמשך.