בימים האחרונים קיבלתי עשרות פניות הקשורות במשבר במניית העם התורנית "מלאנוקס", כאשר השאלה הרווחת היא: "האם הגיע הזמן לקנות?". אנסה להשיב על שאלה זו בפירוט ששת כללי היסוד לזיהוי תחתית אשר יוכלו לשמש אתכם ככלי עזר להחלטה לא רק במקרה הנוכחי של מלאנוקס, אלא בכלל במצבים דומים אליהם נקלעות מניות רבות. אין אלו כללים מתמטיים מושלמים, אולם הם יעזרו לכם לגבש את דעתכם כאשר תיתקלו במשברים עתידיים. זוהי כתבה מסוג של "גזור ושמור".

כלל ראשון: הדם צריך להישפך ברחובות

כאשר אתם מחפשים תחתית במניה, נסו לדמיין מה הייתה הרגשתכם אילו הייתם קונים אותה במחיר השיא עוד טרם הירידה. אם אתם מרגישים שהייתם מסוגלים לשרוד את הירידה בלי לברוח - זה אינו הזמן לקנות. אם אתם חושבים שלא הייתם עומדים בלחץ, כלומר נשברים ומוכרים - זה הזמן לקנות. זהו כלל חשוב, אולם שימו לב שלא כל מניה שעומדת בכלל זה תקפה. אתם צריכים להתמקד במניות שמצבן העסקי תקין. מניות שאף אחד לא בדיוק מבין מדוע ירדו. בהחלט לא מניות שיורדות בבת אחת כתוצאה מהודעות כלכליות הנוגעות להן, אלא מניות שירדו כתוצאה מהיסטריית שוק כללית.

כלל שני: אל תאזינו להמלצות האנליסטים

אל תאזינו למנתחים טכניים, לאנליסטים, לאתרים כלכליים, לתוכנות הוקוס פוקוס שצופות את העתיד, למנהלי קרנות ובמיוחד לכלכלנים הטוענים שזיהו את התחתית. הם לא יותר מאשר רעש רקע שאתם צריכים להישמר שלא להתקרב אליו אפילו עם מקל באורך שני מטר. המשחק הזה אינו פשוט כמו לקרוא כתבה בעיתון. מנהל קרנות שטוען שהוא 'שורי' במניה, כאילו יצא בהצהרה שהוא כבר מושקע בה. ז כרו את הכלל הראשון האומר שהכאב צריך להיות בשיא והמצב חייב להיות חסר תקווה לפני שאתם קונים. אם יותר מדי אנשים אומרים לכם שהשוק יעלה עדיין לא ראיתם את התחתית.

כלל שלישי: האנליסטים צריכים להוריד את הדירוג

המניה שאותה אתם קונים צריכה לסבול מהורדת המלצת אנליסטים. בכל שנותיי כסוחר מעולם לא נתקלתי באנליסט שהעלה דרוג ל"קנייה" בנקודת השפל. להיפך, כמעט ללא יוצא מהכלל, האנליסטים יורידו דרוג בתחתית. מניה שהייתה בהמלצת "החזק" תעבור ל"מכור". הבעיה נעוצה בשיטה. רוב האנליסטים מדרגים מניות לפי היחס בין תחזית הרווח לבין הרווח בפועל. כאשר מניה מנצחת את התחזיות הם יעלו את המלצתם וכאשר היא אינה עומדת בתחזיות הם יקטינו. כאשר היא נכשלת ולו גם באופן מקרי וזמני, הם יקטינו תחזיות. כאשר מניה מומלצת מתרסקת, מרוב בושה הם חייבים להקטין את ההמלצות. זהו משחק מכור מראש. התוצאה - אם אתם מקווים לקבל המלצות קנייה בתחתית, שכחו מזה. כדי לקנות מניה בתחתית אתם צריכים שרוב מכריע של האנליסטים המסקרים את המניה ימליצו על מכירה. שימו לב: אם הורדת ההמלצה האחרונה לא הצליחה להפיל שוב את מחיר המניה, משמעות הדבר שכל המוכרים החלשים מחוץ לתמונה ומחיר המניה משקף את כל הציפיות הרעות. מכאן רק הדרך למעלה פתוחה.

כלל רביעי: מחזור העסקאות צריך להיות גדול בתחתית

בטרם תכריזו על תחתית, עליכם לוודא שהמשקיעים החלשים כבר מחוץ לתמונה. מחזור גדול פירושו שיש הרבה מוכרים, אבל ז כרו שעל כל מוכר יש קונה. פירוש הדבר הוא שהמניה מחליפה הרבה ידיים. מוכרים חלשים נפרדו ממנה ובעלי בית חדשים נכנסו לשכונה. בעלי הבית החדשים קנו במחיר הנמוך. יש להם יותר סבלנות ועמידות. ככל שהמחזור גדול יותר, כך כמות גדולה יותר של מוכרים חלשים הוחלפה בקונים חזקים. זכרו שמניה שנסחרת בשפל במחזור גדול - קונים, לא מוכרים.

כלל חמישי: חדשות רעות אינן משפיעות בתחתית

כאשר המניה נמצא בשפל, החדשות הרעות ואפילו הציפיות לחדשות רעות נוספות כבר מגולמות במחירה. כאשר כל המוכרים החלשים יצאו מהתמונה, הקונים כבר אינם מתרגשים מחדשות רעות. יש לשלב כלל זה עם המידע על מצבה הכלכלי של החברה ועל מצב הסקטור אליו היא שייכת. אם החברה מרוששת או נמצאת בסקטור שסובל ממצב מאקרו כלכלי גרוע, חדשות רעות עשויות למנוע ממנה לפרוע אג"ח ואז השליטה עשויה לעבור מידם של בעלי המניות לבעלי האג"ח.

כלל שישי: תמתינו עוד קצת...

זה הכלל האחרון והכי חשוב. הגעתם למסקנה שאתם צריכים לקנות? עצרו! החזיקו מעמד עוד קצת. אולי אפילו כדאי לכם להמתין לירידה נוספת שתוכיח לכם שטעיתם בניתוח התחתית הקודמת. אחת הטעויות הנפוצות, נעוצה בנטייה הטבעית שלנו לזהות יותר מדי תחתיות ביותר מדי מקרים. נכון, אם תשמרו על כלל זה אתם עשויים לגלות שהפסדתם עסקה טובה, אבל ברוב המקרים תשמחו לגלות שנוצרה תחתית עמוקה יותר. גם אם תפסידו כמה עסקאות, אחוזי ההצלחה שלכם יגדלו פלאים.