לקראת עונת הדו"חות: איזו חברת נדל"ן מניב נסחרת בדיסקאונט של 22%?

בשבועות הקרובים יפרסמו חברות הנדל"ן המניב את תוצאות הרבעון הראשון לשנת 2011. בפסגות צופים תוצאות תפעוליות טובות, אך יחד עם פגיעה ברווח עקב המדד הגבוה. נעם פינקו, אנליסט נדל"ן בפסגות, אומר כי עליית המדד הידוע בשיעור של 0.9% צפויה לפגוע בשורה התחתונה, אלא אם יבוצעו שערוכים במקביל לאור הצמדת חוזי השכירות למדד. "אנו מניחים כי קיים יותר סיכוי לעדכון שווי הנכסים בשל עליית המדד דווקא ברבעון השני, בו צפוי מדד גבוה".מבדיקה שערכו בפסגות עולה כי הפער בין אג"ח ממשלתי ל 10- שנים (שקלי 0120 ) לתשואת הנכסים המניבים האיכותיים ביותר בישראל ( 7.5% ) עדיין גבוה מהממוצע האירופאי (2.2% בישראל, 1.7%-1.8% באירופה) כך שהאטרקטיביות היחסית של הנכסים בישראל עדיין קיימת. תשואות האג"ח הצמודות ארוכות הטווח של החברות המובילות נסחרות בתשואה לפדיון של 3.5-4.5% כך שעדיין יש להן פער סביר של 3%-4% בין עלות הגיוס לתשואה (שאף היא צמודה למדד). "נציין גם כי העובדה שישנם מעט מאוד נכסים איכותיים המוצעים למכירה לצד רמת נזילות גבוהה תורמת לשמירה על רמת התשואות".בפסגות סבורים כי דוחות מליסרון צפויים להמשיך להיות מושפעים מתהליך פינוי השוכרים בקריון לצורכי עבודות שיפוץ. דוחות גב ים יושפעו לטובה מהנבה מלאה לראשונה של מתחם מודיעין. דוחות בריטיש ישראל ועזריאלי (עזריאלי קבוצה) צפויים להצביע על צמיחה ב-NOI לאחר הוצאות חד פעמיות ברבעון הרביעי לצד המשך תפעוליות טובות. באמות נראה לראשונה השפעה מהותית של עסקת רכישת נכסי נס פן.לסיכום, בפסגות צופים כי הדוחות לא יספקו הפתעות גדולות. "הירידות האחרונות במניות הגדילו את האטרקטיביות היחסית של חברות הנדל"ן המניבהנהנות מתזרימי מזומנים יציבים ומחלקות תשואות דיבידנד נאות. כרגע מניותגב ים ואמות נראות המעניינות יותר בענף. גם במניית עזריאלי נפתח דיסקאונטלאחרונה (בתקופות לא רגועות עזריאלי היא מניית הנדל"ן המועדפת). מניותבריטיש ומליסרון יתנהגו כנראה באופן דומה עד השלמת המיזוג שיהפוך אתמליסרון לאטרקטיבית בטווח הארוך."מליסרוןמחיר היעד: 102 שקל למניהמחיר נוכחי: 83.2 שקל למניהדיסקאונט: 22%המלצה: תשואת יתרגב ים מחיר יעד: 990 שקל למניהמחיר נוכחי: 839 שקל למניהדיסקאונט: 18%המלצה: תשואת יתרבריטיש ישראלמחיר יעד: 14.2 שקל למניהמחיר נוכחי: 13 שקל למניהדיסקאונט: 9%המלצה: קניהעזריאלימחיר יעד: 106 שקל למניהמחיר נוכחי: 98 שקל למניהדיסקאונט: 13%המלצה: תשואת שוקאמותמחיר יעד: 11.7 שקל למניהמחיר נוכחי: 10.35 שקל למניהדיסקאונט: 13%המלצה: תשואת יתר