מפולת בוול סטריט? הנה מה שאומרים האנליסטים

שבוע המסחר מעבר לים ייפתח היום (ב') על רקע עליית התשואות בארה"ב ביום שישי לרמת שיא של כ-7 שנים, וזאת כתוצאה מהתגברות בהערכות המשקיעים כי תהליך העלאת הריבית בארה"ב לא צפוי להסתיים בקרוב.

ברקע, דו"ח התעסוקה לחודש ספטמבר הצביע על ירידה נוספת בשיעור האבטלה בארה"ב ל- 3.7%, רמת שפל של עשרות שנים, כשקצב העלייה בשכר הממוצע נותר גבוה ביחס לשנים האחרונות. 

כלכלני בנק לאומי "תוספת המשרות החודשית אמנם הפתיעה כלפי מטה, אולם במקביל בוצע עדכון חד כלפי מעלה של נתוני החודשיים הקודמים. תמיכה נוספת לעליית התשואות בשוק האג"ח נבעה כתוצאה מהתבטאות של יו"ר הפד, ג'רום פאוול, כי הריבית הנוכחית עדיין רחוקה מהריבית ה"ניטרלית". גם העלייה המתמשכת במחירי הנפט, הנמצאים ברמת שיא של כ- 4 שנים, תרמה לחששותיהם של המשקיעים מהמשך עלייה בקצב האינפלציה".

בנוגע להתרחשות בשוק האג"ח אומרים כלכלני לאומי כי "האווירה השלילית הנוכחית בשוק האג"ח העולמי מושפעת במקביל גם מהנעשה מחוץ לארה"ב. בחודש ספטמבר הועלו ריביות בעולם ע"י 13 בנקים מרכזיים (כולל ארה"ב). חלק מהעלאות הריבית בוצעו כשלב נוסף בנירמול ההדרגתי של המערכת המוניטארית (במדינות בהן קצב הצמיחה חיובי וסביבת האינפלציה עולה), וחלק מהן נעשו לצורך בלימת פיחות מטבעי חד ו/או בריחת הון (בדגש על שווקים מתעוררים)".

• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים
• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים

נזכיר כי הבנק המרכזי באירופה צפוי להפחית במהלך חודש אוקטובר במחצית את היקף רכישות האג"ח החודשיות אותן הוא מבצע במסגרת ההרחבה הכמותית. חריג למגמה הגלובלית הוא הבנק המרכזי של סין שנקט השנה במספר צעדים מוניטאריים מקלים על רקע חששות להאטה שם, שהועצמו על ידי התגברות מתיחות הסחר עם ארה"ב.

אלכס זבז'ינסקי, כלכלן ראשי במיטב דש "היום קיימת אחדות דעים שאין איומים משמעותיים על הכלכלה האמריקאית בשנה הקרובה. רבים צופים האטה או אף מיתון בשנת 2020, אך 2019 נראית די וורודה. להערכה זו שותפים לא רק המשקיעים, אלא גם קובעי המדיניות. בראיונות שונים חברי הפד מביעים יותר חשש מפני עלייה באינפלציה אך הרבה פחות מהאטה בצמיחה.

"זה מעט מפתיע, מכיוון המצב היום די דומה למה שהתרחש בשנים 2014-2016. נזכיר, שבמחצית השנייה של 2015 ובתחילת 2016 השווקים הפיננסיים רשמו ירידות חדות ובתחילת 2016 התחזיות היו מאוד פסימיות. הצמיחה ברבעונים השלישי והרביעי של 2015 וברבעון הראשון של 2016 בארה"ב הייתה 0.4% ו-1% ו-1.5% בהתאמה. ההתדרדרות קרתה אחרי שב-2014 נרשמה באמצע השנה צמיחה של קרוב ל-5% וגם המחצית הראשונה של 2015 הייתה די חזקה.

"נזכיר, שב-2015 חלה התמתנות בכלכלה הסינית בעקבות מאמצי השלטון להורדת הסיכון במשק. ההתקררות די מהר הפכה להאטה והתפשטה גם למדינות המתפתחות האחרות. הנסיבות היום לא שונות מהותית מאלו שהיו בשנים 2014-2015, לכן גם התוצאות לכלכלה האמריקאית עלולות להיות דומות. שורה תחתונה, אנחנו חושבים שהצמיחה בכלכלה האמריקאית תתקשה לא "להידבק" מהאטה בכלכלה העולמית".

יניב חברון, אסטרטג ראשי בבית ההשקעות אלומות  "תשואות האג"ח בארה"ב נחשבות בעיני רבים לאחד הסיכונים המובהקים לשוק המניות. בעוד מחירי המניות גבוהים ותודלקו ע"י הכסף הזול, החשש הוא שעליית התשואות יוצרת אלטרנטיבה טובה יותר וסוף עידן הכסף הזול יוביל למפולת בשווקים. ההסבר הזה לצערי הוא חסר, אפילו חסר מאוד. תשואות האג"ח בארה"ב עולות מפני שהכלכלה שם רותחת, שוק העבודה צפוף, הצרכן אופטימי והאינפלציה בועטת. אלו הם לא ממש סממנים למפולת בשוק המניות.   שוק המניות יחווה מימוש ולא יותר מזה – רבים חוששים מסיום גל העליות הארוך ביותר בהיסטוריה, אבל עליית תשואות, עשויה להביא רק לתיקון נוסף בדרך וממש לא לסיומו. עליית התשואות, אכן פוגעת בחברות הנדל"ן כמו גם בתמחורים של חברות מסורתיות יותר המתאפיינות בתזרים קבוע ואלו שצרכי האשראי שלהן גבוהים במיוחד. יחד עם זאת תמחורים נמוכים יותר, אולי יובילו לתיקון בשוק המניות והתאמת מחירים לשלב זה, אבל זהו תרחיש רחוק מאוד מפולת או מסיום גל העליות משנת 2009.   מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין, הוא אולי הסיכון היחיד כיום לשווקים וגם הוא לא באמת יוביל למפולת. יחד עם זאת מלחמת הסחר, תוביל לפגיעה מקבילה בשתי הכלכלות וכנגזרת גם בכלכלות הלוויין של סין, שחלקן גם ככה סובלות ממחירי הנפט שגואים לאחרונה. פגיעה מאין זו מובילה מיד לירידה בהשקעות בציוד ומלאי, וכנגזרת במכירות וצפי למכירות מה שיוביל להפחתת סיכון בתיקי ההשקעות ומכירות בשוק המניות. ההסתברות שתרחיש זה יוביל למשבר פיננסי וקריסה של יותר מ20% בשוק המניות – נמוך מאוד אולי אפילו אפסי. בשורה התחתונה, גם אם השוק יצליח לעשות תיקון של 5%-10% בעקבות עליית התשואות בארה"ב ואירופה, המשקיעים יחזרו לקנות בהמשך".