שבוע המסחר אמנם לא נסגר עדיין, אך ניתן כבר להגיד כי המאפיין העיקרי בימי המסחר האחרונים בוול סטריט הוא התנודתיות. בכל יום במהלך השבוע האחרון ביצעו המדדים תנודות חדות תוך יומיות, אך הכרעה למהלכים משמעותיים טרם התקבלה במדדים. השבוע הבנק המרכזי ביפן חשף כי הוא קנה כ-75% מכלל האג"ח הממשלתי שהונפק במהלך השנה האחרונה (לכתבה המלאה), ולכן בעולם שבו הבנקים המרכזיים מהווים תפקיד מרכזי בשווקים, מעקב אחרי המאזנים של הבנקים המרכזיים הוא לפעמים הדבר היחידי שמשפיע.

כפי שצפינו במהלך השבוע שעבר (לכתבה המלאה), מאזן הפד' זינק השבוע בכ-8.5 מיליארד דולר, ובסה"כ השלים עלייה של קרוב ל-10 מיליארד בשבועיים האחרונים. למרות העלייה המרשימה, יש לציין כי "שבוע הרכישות מחדש" של הפד' היה נמוך משמעותית מהחודש הקודם. בפברואר זינק המאזן בלמעלה מ-21 מיליארד דולר במהלך "שבוע הרכישות", מהלך שעזר למדדים להתאושש מהנפילות בתחילת פברואר (לכתבה המלאה). ובמילים פשוטות: הפד' צמצם משמעותית את התמיכה שלו בשווקים אך עדיין תמך בשוק, דבר המסביר את "חוסר ההחלטיות במדדים".

מדוע יש שינויים כה גדולים במאזן הפד'?

בניגוד לתוכנית הרכישות של הפד", תוכנית צמצום המאזן לא עובדת ברצף קבוע. הפד" איננו מוכר את האג"ח, אלא מקטין את השקעותיו מחדש של האג"חים שנפדים, ולכן ירידה במאזן מתרחשת רק כאשר יש  פדיונות גדולים, בשאר הזמן הפד" רוכש משקיע מחדש  בשוק, כאשר עיקר הרכישות מחדש מתבצעות סביב ה-13 לחודש (זו הסיבה שפרסמנו בשבוע שעבר כי מאזן הפד' צפוי לקפוץ השבוע).

התוכנית הנוכחית של הפד" צמצום נוסף של 20 מיליארד נוספים במרץ, והגדלה ל-30 מיליארד דולר ב-3 החודשים שלאחר מכן. לקראת הרבעון האחרון הפד" צופה כי כל חודש הוא יקטין בכ-50 מיליארד דולר.

• האינפלציה בארה"ב עלתה ל־2.7% ביוני בצל המכסים
• האם האינפלציה חוזרת? נתוני יוני בארה"ב צפויים להטריד את הפד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מה קורה בחודשיים הקרובים?

התחזית לעתיד מבחינת צעדי הפד' איננה מעודדת לשווקים. בשבועיים הקרובים הפד' צפוי לצמצם משמעותית את מאזנו, והלחץ על השווקים צפוי להתחדש. נציין כי הפד' מאחר ובגדול בינתיים את הלו"ז שלו בנוגע לצמצום המאזן (צמצם בפחות מ-25% את אחזקותיו באג"ח מגובה משכנתאות).

נציין כי רוב הפדיונות שהפד' מצמצם בהם מתרחשים בסוף כל רבעון. ולכן, למרות צמצום המאזן המאזן בשבועיים הקרובים, האירוע המשמעותי ביותר צפוי לקראת סוף אפריל-תחילת מאי. בתאריכים אלו צפוי הפד' לצמצם בדומה לצמצום שביצע בתחילת פברואר.

מאזן הפד' השבוע: זינוק של 8.5 בחודש האחרון, הצפי לסוף מאי נותר דמיוני למידי.

הפד' צפוי להתכנס במהלך השבוע הבא ולהכריז על העלאת ריבית נוספת ברמה של 0.25%, אך הנתון הקריטי לשווקים יהיה ההתייחסות למאזן הפד'. נכון לעכשיו, צעדיו של הפד' צפויים כמעט בוודאות להביא לירידות חדות בחודשיים הקרובים, את מי יאשימו? טראמפ מספק לאחרונה כותרות רבות.