מגזר הנפט הסעודי צנח בכרבע: הכלכלה מתכווצת בקצב החד ביותר מאז 2020

מגזר הנפט הסעודי התכווץ בכרבע ברבעון השני, ירידה של 24.7% מול הרבעון המקביל אשתקד, וגרר איתו את הכלכלה כולה. התוצר הריאלי של הממלכה ירד בכ-4.8% במונחים שנתיים, ההתכווצות החדה ביותר מאז 2020.

ההשוואה לרבעון הקודם מספרת סיפור דומה: ירידה של כ-4.9%, אחרי שהתוצר כבר נחלש ב-1.2% ברבעון הראשון. הפער מול השנה שעברה חד במיוחד. ב-2025 צמחה סעודיה ב-4.5%, וברבעון האחרון של אותה שנה הגיע קצב הצמיחה השנתי ל-5%. ברבעון הראשון של 2026 הוא כבר האט ל-3%, כשהשיבושים בייצוא החלו לתת את אותותיהם. 

להרחבה: סעודיה עקפה את הורמוז ונלכדה בנתיב אחר: החות'ים מאיימים על עורק הנפט האחרון

סגירת הורמוז מחקה רבע מהפעילות במגזר הנפט

מקור הצניחה ידוע: הלחימה באזור וסגירת מיצר הורמוז, שדרכו עוברת כחמישית ממסחר הנפט והגז העולמי. סגירתם של שני שדות ימיים גדולים הורידה את תפוקת הגלם של הממלכה ביותר משני מיליון חביות ביום כבר במרץ, וסעודיה הסיטה חלק מהמשלוחים לצינור המוביל לים האדום, פתרון שקיבולתו מוגבלת. השאלה אם החבית תחצה שוב את רף 100 הדולר מלווה את שוק האנרגיה מאז פרוץ העימות מול איראן, כפי שעלה בסקירה 100 דולר לחבית נפט? המלחמה עם איראן מטלטלת את שוק האנרגיה.

המגזר שמחוץ לנפט, זה שאמור לשאת על גבו את חזון 2030, בקושי החזיק ראש מעל המים עם צמיחה של 0.6% בלבד מול 2.9% ברבעון הקודם. הפעילות הממשלתית עלתה ב-0.9% מול 1.5%. שנים של דיבורים על גיוון מקורות ההכנסה נבחנות כעת במבחן אמיתי, ובינתיים התיירות, התחבורה והלוגיסטיקה סופגות את עיקר הפגיעה.

קרן המטבע הבינלאומית חתכה החודש את תחזית הצמיחה של סעודיה ל-2026 ל-1.7%, הורדה שלישית ברציפות בתוך חצי שנה. בינואר עמדה התחזית על 4.5%, באפריל היא ירדה ל-3.1%, וכעת מדובר בפחות ממחצית הרמה שאיתה נכנסה הממלכה לשנה.

הגירעון מתרחב - וסעודיה פונה שוב לשוק החוב

ההשלכה התקציבית מיידית. מחיר הנפט שמאזן את התקציב הסעודי נאמד בכ-80 עד 85 דולר לחבית, וכשמכניסים לחישוב גם את ההוצאה שמנותבת דרך קרן ההשקעות הציבורית, הרף מטפס לכ-94 דולר. כלומר, גם ברמות המחיר של היום המאזן הכולל נותר בגירעון. תקציב 2026 תוכנן עם גירעון של 165 מיליארד ריאל, כ-44 מיליארד דולר או 3.3% מהתוצר, מול גירעון של 245 מיליארד ריאל ב-2025. בגולדמן זאקס מעריכים שהגירעון בפועל יטפס ל-6.6% מהתוצר, ובבנק אוף אמריקה מדברים על סדר גודל של 5%.

את הפער הזה מממנים בחוב. סעודיה כבר מובילה את הנפקות החוב הריבוני בשווקים המתעוררים, ותוכנית הגיוס שלה לשנה הנוכחית עומדת על סדר גודל של 217 מיליארד ריאל, בין הנפקות מקומיות לשוק הבינלאומי. ככל שהגירעון יתרחב, כך יגדל הצורך לשוב ולדפוק על דלתות המשקיעים.

פרויקטי הענק נדחים, והנפט חוזר להתקרב ל-100 דולר

במקביל נמשך שינוי סדרי העדיפויות בפרויקטי הענק. קרן ההשקעות הציבורית עדכנה השנה את האסטרטגיה שלה לחמש השנים הקרובות, הפנתה משאבים לתשתיות בינה מלאכותית וצמצמה מימון לפרויקטי תיירות, תוך יעד להשקיע 80% מהכספים בתוך הממלכה.להרחבה: סעודיה עוצרת את “הליין”: חלום העיר העתידנית של ניאום נדחה מעבר ל-2030 בקרן מסרו שפרויקטי ניאום ממשיכים, אך חלקם נדחו: הקו, המיזם המדובר ביותר, כווץ מיעד של 1.5 מיליון תושבים ב-2030 לכ-300 אלף, וממבנה באורך 170 קילומטר לקטע פתיחה של 2.4 קילומטר. אוקסגון הוגדרה כמרכיב הדחוף יותר לטווח הקרוב. רקע רחב יותר על מבנה המשק הסעודי מופיע בכתבה כל מה שצריך לדעת על הכלכלה של ערב הסעודית והחברה עם שווי השוק הגבוה בעולם.

• מי אתה ג'ארד קושנר: כך הפך כוח פוליטי להון של יותר ממיליארד דולר
• סעודיה עקפה את הורמוז ונלכדה בנתיב אחר: החות'ים מאיימים על עורק הנפט האחרון

שוק הנפט מתמחר את הסיכון בזמן אמת. חבית ברנט נסחרת סביב 92 דולר, זינוק של כ-28% בחודש החולף, על רקע גל תקיפות מחודש באיראן ואיומי מצור מצד המורדים החות'ים בים האדום. המלאי האסטרטגי האמריקאי מתכווץ 18 שבועות ברציפות ונמצא ברמתו הנמוכה מאז 1983. אופ"ק פלוס אישרה בתחילת החודש תוספת צנועה של 188 אלף חביות ביום החל מאוגוסט, מתוכן כ-62 אלף בחלקה של סעודיה, אחרי שהקבוצה כבר הוסיפה כ-600 אלף חביות ביום בין אפריל ליוני. את המסלול העולה תיאר גם הדיווח הנפט מזנק: ברנט חוצה 85 דולר לחבית בפעם הראשונה זה חודש.

עבור מדינות שמייבאות אנרגיה, ובהן ישראל, כל דולר בחבית מתגלגל אל חשבון הדלק, אל עלויות ההובלה ואל מדד המחירים לצרכן. השאלה שתיבחן ברבעון הבא היא כמה מהר ישוב זרם הייצוא הסעודי לרמות שקדמו למשבר, וכמה זמן תוכל הממלכה לממן בו זמנית תקציב שוטף ופרויקטים בהיקף של מאות מיליארדי דולרים.