חוב של 25 מיליארד דולר בסיילספורס: ה-AI צומח, אבל תזרים המזומנים נפגע

חברת סיילספורס SALESFORCE INC. DL-,001  מציגה דוחות חזקים לשורה העליונה והתחתונה, אך השוק נותר מתוח: על רקע צניחה של כשליש במחיר המניה מתחילת השנה, ענקית התוכנה הכתה את תחזיות האנליסטים ברבעון הראשון של השנה. עם זאת, החברה סיפקה עדכון תזרים מזומנים שלילי שהצליח להעיב על התוצאות, והצביע על המחיר הפיננסי שכרוך בתוכניות הרכישה העצמית של המניות.

סיילספורס רשמה ברבעון רווח נקי של 2.11 מיליארד דולר, או 2.42 דולר למניה, זינוק לעומת רווח נקי של 1.54 מיליארד דולר (1.59 דולר למניה) בתקופה המקבילה אשתקד. על בסיס מתואם (Non-GAAP), הרווח למניה עמד על 3.88 דולר - גבוה משמעותית מתחזיות האנליסטים שציפו ל-3.13 דולר למניה. ההכנסות צמחו ב-13% והסתכמו ב-11.13 מיליארד דולר, מעט מעל קונצנזוס השוק שעמד על 11.05 מיליארד דולר. ההכנסות האלה כוללות תרומה של 444 מיליון דולר מחברת אינפורמטיקה שנרכשה בנובמבר 2025.

הנהלת החברה ממשיכה להדגיש בפני המשקיעים כי טכנולוגיית הבינה המלאכותית אינה מאיימת או משמשת תחליף למודל התוכנה כשירות (SaaS) המסורתי שלה. לפי תפיסת החברה, ה-AI הוא שכבת ערך מוסף שמגדילה את נפח השימוש של הלקוחות, מרחיבה את היקפי החוזים ומחזקת את שימור הלקוחות לטווח ארוך.

שתי המסגרות המרכזיות שבהן סיילספורס מרכזת את כלל פעילות ה-AI שלה - פלטפורמות אייג'נטפורס ו-דאטה 360 - הציגו ביצועים תפעוליים חזקים והגיעו לקצב הכנסות חוזרות שנתי (ARR) של קרוב ל-3.4 מיליארד דולר. מתוך סכום זה, 1.1 מיליארד דולר מיוחסים לפעילות של אינפורמטיקה הנרכשת, ו-1.2 מיליארד דולר מיוחסים ישירות לאייג'נטפורס. נתון חיובי נוסף עבור החברה מראה כי יותר ממחצית מההזמנות החדשות באייג'נטפורס ודאטה 360 במהלך הרבעון הראשון הגיעו דווקא מלקוחות קיימים, מה שמעיד על הרחבת פעילות עמוקה בתוך בסיס הלקוחות הקיים ולא רק על גיוס לקוחות חדשים.

במבט קדימה לרבעון השני, החברה צופה הכנסות בטווח של 11.27 עד 11.35 מיליארד דולר, כאשר ציפיות השוק נמצאות ברף העליון של 11.35 מיליארד דולר. הרווח המתואם למניה ברבעון השני צפוי לעמוד על 3.25 עד 3.27 דולר, לעומת תחזית אנליסטים של 3.25 דולר. עבור השנה הפיסקלית כולה, החברה העלתה במעט את הרף התחתון של תחזית ההכנסות ל-45.9 מיליארד דולר, לעומת 45.8 מיליארד דולר קודם לכן, והותירה את הרף העליון על כנתו ברמה של 46.2 מיליארד דולר.

אולם, השינוי המשמעותי והמדאיג ביותר בדוחות נוגע לניהול התזרים. סיילספורס עדכנה כלפי מטה בצורה חדה את תחזית צמיחת תזרים המזומנים שלה לשנה כולה, לטווח של 4% עד 5% בלבד, לעומת התחזית הקודמת שעמדה על צמיחה של 9% עד 10%.

הסיבה לעדכון השלילי היא הנפקת חוב ענקית בהיקף של 25 מיליארד דולר, שנועדה לממן את תוכנית הרכישה העצמית המואצת של מניותיה, שעליה הודיעה החברה בחודש מרץ. בעוד שרכישה עצמית של מניות תומכת באופן מלאכותי ברווח למניה (על ידי הקטנת מספר המניות בשוק), נטילת חוב בסדר גודל כזה מגדילה משמעותית את הוצאות המימון התקופתיות ומקטינה את הגמישות הפיננסית של החברה. הדבר נכון שבעתיים בסביבת ריבית גבוהה או בתרחיש שבו קצב הצמיחה הכללי של החברה יתחיל להאט.

במקביל, רכישת חברת אינפורמטיקה מתחילה לבוא לידי ביטוי במספרים הרשמיים, עם תרומה רבעונית של 444 מיליון דולר להכנסות ו-ARR של 1.1 מיליארד דולר בתוך סל פעילות ה-AI. השאלה העיקרית שנותרת פתוחה בקרב האנליסטים בוול סטריט היא אם מדובר ברכישה אסטרטגית נכונה שמחזקת את תזת הדאטה והאינטגרציה מעל נתונים ארגוניים, או שמא מדובר במהלך שמוסיף מורכבות תפעולית מיותרת בזמן שהחברה נדרשת להשקיע במקביל בפיתוח אייג'נטים, וממנפת את המאזן שלה עם חוב של 25 מיליארד דולר.