החשש ממלחמת סחר הפיל את מניות השבבים באירופה - מי צפויות להיפגע בוול סטריט

חברות השבבים באירופה פתחו את השבוע בירידות חדות, על רקע החרפת המתיחות בין האיחוד האירופי לארצות הברית והחשש מהסלמה למלחמת סחר רחבה. הענף, שנמצא בלב שרשראות האספקה של תעשיית הטכנולוגיה העולמית, רגיש במיוחד לאיומים רגולטוריים ולשינויים במדיניות סחר. במרכז הירידות עמדה ASML ההולנדית, יצרנית ציוד הייצור לתעשיית השבבים. מניית החברה ירדה בכ־3.3% במסחר באמסטרדם, ירידה בולטת גם ביחס לשוק המקומי וגם ביחס למניות טכנולוגיה אחרות באירופה.

הירידות לא הוגבלו ל-ASML בלבד. אינפיניאון טכנולוגיות, יצרנית שבבים גרמנית המתמקדת בין היתר בשוק הרכב והתעשייה, איבדה כ־3% מערכה. STMicroelectronics, ספקית שבבים מרכזית ליצרניות רכב חשמליות ובהן טסלה, רשמה ירידה חדה אף יותר של כ־4.8%.

הטריגר המרכזי לתנודתיות הגיע לאחר שנשיא ארה״ב דונלד טראמפ איים בהטלת מכסים על שמונה מדינות החברות בנאט״ו. בין המדינות שהוזכרו נמנות הולנד, גרמניה וצרפת, כולן שחקניות מפתח בשרשרת הערך של תעשיית השבבים האירופית. לפי האיום, החל מ־1 בפברואר יוטלו מכסים בשיעור של 10% על יבוא מאותן מדינות, ובמקרה של אי־הסכמה לדרישות האמריקאיות, שיעור המכס צפוי לעלות ל־25% החל מחודש יוני. הדרישה החריגה נוגעת להסכמת המדינות למהלך אמריקאי לרכישת גרינלנד מדנמרק.

עבור ASML, מדובר באיום יחסית משמעותי. החברה מחזיקה במעמד ייחודי של ספק כמעט בלעדי של מכונות ליתוגרפיה מתקדמות, ציוד קריטי לייצור שבבים בטכנולוגיות הקטנות ביותר. ללא הציוד של ASML, יצרניות שבבים אינן מסוגלות לייצר מעבדים מתקדמים. השוק האמריקאי מהווה חלק משמעותי מפעילות החברה, כאשר כ־16% מהכנסות ASML בשנת 2024 הגיעו מלקוחות בארה״ב. עם זאת, בשל מחירן הגבוה של המכונות, לעיתים מעל 150 מיליון דולר ליחידה, היקף ההכנסות משתנה משנה לשנה בהתאם ללוחות האספקה.

• שוק הזיכרון מתחמם: מניות הספקיות מזנקות, יצרניות החומרה נלחצות
• TSMC: רווחי הרבעון הרביעי קפצו 35% על גב הביקוש לשבבי בינה מלאכותית
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הטלת מכסים על ציוד של ASML אינה צפויה לפגוע רק ביצרנית ההולנדית. יצרניות שבבים אמריקאיות כמו אינטל ומיקרון עלולות לשלם מחירים גבוהים יותר על ציוד קריטי, דבר שעשוי להכביד על תוכניות ההתרחבות שלהן ולהשפיע על לוחות הזמנים של הקמת מפעלים חדשים. גם חברות זרות שמשקיעות בייצור שבבים בארה״ב, ובראשן TSMC הטייוואנית, עלולות להיפגע. השקעות אלו נתמכות בשנים האחרונות במדיניות אמריקאית שמעודדת החזרת ייצור שבבים לשטח ארה״ב, אך עלויות ציוד גבוהות יותר עלולות לפגוע בכדאיות הכלכלית.

אפסייד של 70%

לצד החששות, גופי השקעה גדולים מציגים תמונה אופטימית. במורגן סטנלי חזרו והדגישו את ASML כאחת הבחירות המובילות שלהם בענף, וציינו כי הביקוש לשבבים לצורכי בינה מלאכותית ממשיך להניע השקעות מאסיביות בייצור מתקדם. לפי הבנק, בתרחיש האופטימי שלהם המניה עשויה לרשום אפסייד של עד כ-70%, תרחיש שמניח רווחיות גבוהה מהצפוי והמשך תמיכה של השוק במכפילי שווי גבוהים לחברות טכנולוגיה. בבסיס הערכת השווי, האנליסטים מציבים תרחיש יעד שבו המניה מגיעה ל-1,400 אירו, יעד שלדבריהם הוא השני בגובהו מבין תחזיות בתי ההשקעות בוול סטריט לפי נתוני בלומברג.

בתרחיש השורי, במורגן סטנלי ציינו אפשרות למחיר של עד כ-2,000 אירו למניה. את חיזוק ההמלצה הם קשרו לעלייה בהשקעות הון, הצפויה לשנת 2027, לצד ביקוש מסין שהיה “טוב מהחששות”, ולדבריהם אלו גורמים שמחזקים את רמת הביטחון בתחזית. בנוסף, הם העריכו רווח של כ-46 אירו למניה בשנת 2027, כמעט כפול מהרמות של 2025, כבסיס לטענה שמדובר בשלב שבו הרווחיות עשויה לעלות מהר יותר מההערכות השמרניות בשוק.

• הזהב והכסף ממשיכים לשבור שיאים
• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול-סטריט: דאבוס, טראמפ ומה חושבים האנליסטים?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

בנוסף, לדברי הבנק, תחזיות חיוביות מצד TSMC, הלקוחה הגדולה ביותר של ASML, מחזקות את ההערכה שהגל הנוכחי של השקעות אינו זמני. האנליסטים מעריכים כי גידול בהשקעות של יצרניות שבבים, גם בתחומי הזיכרון וגם בייצור לוגי מתקדם, יתורגם לעלייה חדה ברווחי ASML בשנים הקרובות.

בסיכום, ASML ניצבת כיום בין שני כוחות מנוגדים: סיכון גיאופוליטי מוחשי בטווח הקצר, הנובע מאיומי מכסים ומתיחות בין־יבשתית, מול מגמות עומק של השקעות בטכנולוגיה ובבינה מלאכותית שממשיכות לתמוך בביקוש לציוד הייחודי שלה. השוק יידרש להכריע איזה מהכוחות יהיה הדומיננטי יותר.