פייזר הציגה רווח גבוה מהתחזיות ועולה קלות

חברת התרופות האמריקאית פייזר Pfizer Inc -0.04%   פרסמה את תוצאותיה לרבעון השלישי של 2025 והציגה נתונים מעורבים. מצד אחד, הרווח הנקי המתואם היה גבוה משמעותית מהתחזיות, אך לעומתו, המכירות של כמה מהמוצרים האסטרטגיים שלה היו חלשות מהצפוי. על פי הדוחות, פייזר רשמה רווח מתואם של 0.87 דולר למניה, לעומת תחזית אנליסטים שעמדה על 0.63 דולר. ההכנסות הסתכמו ב-16.7 מיליארד דולר, גם הן מעל הציפיות (16.5 מיליארד). אך מאחורי השורה התחתונה מסתתר סיפור שונה: עיקר ההכנסות הגיעו ממוצרים ותיקים יותר, בעוד שמכירות התרופות והחיסונים החדשים, שאמורים להוביל את החברה בשנים הקרובות, נחלשו.

מכירות הקורונה מתכווצות, התרופות החדשות מאכזבות

מכירות Paxlovid, התרופה נגד קורונה של פייזר, הסתכמו ב-1.2 מיליארד דולר, ירידה של 55% לעומת השנה הקודמת, ואחת הסיבות העיקריות לירידה בהכנסות הכוללות. גם Comirnaty, חיסון הקורונה שפיתחה החברה עם BioNTech, רשמה ירידה של 20% ברבעון, ל-1.2 מיליארד דולר. 

אך לא רק מוצרי הקורונה פגעו בתוצאות: מכירות שתי תרופות הסרטן שנרכשו בעסקת הענק לרכישת Seagen (בשווי 43 מיליארד דולר) היו נמוכות מהציפיות. Padcev הניבה הכנסות של 464 מיליון דולר, הרחק מתחזית של כ-556 מיליון, ו-Adcetris הסתפקה ב-215 מיליון דולר, לעומת תחזית של כ-275 מיליון. החולשה הזו מדאיגה במיוחד, שכן תרופות הסרטן של Seagen נחשבו לנדבך המרכזי באסטרטגיית הצמיחה של פייזר לאחר דעיכת מגפת הקורונה.

עלייה בזכות קיצוצים, לא בזכות חדשנות

עיקר השיפור ברווח נבע מצעדי התייעלות: הוצאות המחקר והפיתוח ירדו ל-2.5 מיליארד דולר, לעומת 2.8 מיליארד ברבעון המקביל, ירידה של 2%. גם שיעור המס ששילמה החברה היה נמוך מהצפוי, מה שסייע לשורת הרווח. במילים אחרות, פייזר הציגה רווחיות גבוהה יותר, אך לא בזכות עלייה אמיתית במכירות או בפריצות דרך מדעיות, אלא כתוצאה מקיצוץ הוצאות ויתרונות מס זמניים. 

• פייזר מאותתת על קיפאון במכירות ב-2026 והמניה נחלשת
• פייזר מרחיבה את תיק התרופות להשמנה בעסקה של 2 מיליארד דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הכנסותיה הגבוהות של Eliquis, תרופת נוגדת הקרישה שפייזר משווקת יחד עם Bristol Myers Squibb Bristol-Myers Squibb Co -0.75%  , היו נקודת אור נדירה: המכירות הסתכמו ב-2 מיליארד דולר, עלייה של 22% מהשנה הקודמת. עם זאת, גם כאן העתיד לא מזהיר: החל מ-2026 תרד התמורה שפייזר מקבלת בעקבות רפורמת הורדת מחירי התרופות במדיקייר, וגרסה גנרית של התרופה צפויה לצאת לשוק ב-2028.

האנליסטים מסכימים כי התוצאות אינן מציעות בשורות חדשות לגבי עתידה של פייזר. החברה מתמודדת עם מה שמכונה בברנז’ה “צוק הפטנטים”, תקופה שבה תרופות מרכזיות מאבדות את ההגנה הפטנטית שלהן, והמכירות צפויות לצנוח עם כניסת גרסאות זולות לשוק. מאז סוף 2021 איבדה מניית פייזר כמעט 60% מערכה, והיא ממשיכה לדשדש סביב רמות שפל של שלוש שנים. גם הרכישות הרבות שביצעה, ובראשן Seagen ו־Arena Pharmaceuticals, טרם הוכיחו את עצמן מבחינת צמיחה.

בנוסף, החברה מתמודדת כעת עם מאבק משפטי מול נובו נורדיסק Novo Nordisk A/S 5.19%   סביב רכישת חברת הביוטק Metsera, שאמורה הייתה להעניק לפייזר דריסת רגל בתחום החם של תרופות ההרזיה. Vניסיון של נובו לטרפד את העסקה מטיל ספק במהלך ופוגע באמון המשקיעים.

• תכירו את רובין - השבב החדש של אנבידיה וההבטחה של ג'נסן הואנג
• אנבידיה תייצר רכבים? ניסוי ברובוטקסי מתוכנן ל-2027
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המירוץ הקוונטי: החברות שמעצבות את עתיד המחשוב

פייזר אמנם שמרה על תחזית ההכנסות השנתית שלה, אך צמצמה את טווח התחזיות לרווח לשנה כולה: בין 3 ל-3.15 דולר למניה, לעומת תחזית קודמת של 2.9-3.1 דולר. למרות שהדוחות מראים עמידות מסוימת מול הציפיות, המסר הברור לשוק הוא שפייזר טרם מצאה מנוע צמיחה חדש שיחליף את תקופת הקורונה, והמשקיעים ממתינים למהלך הבא שיחזיר את החברה למעמדה כמובילת חדשנות עולמית.