צבי סטפק: "דווקא משום שהמצב כל כך מורכב המסר הוא פיזור, פיזור ועוד פיזור"

צבי סטפק, מנהל ההשקעות הראשי של מיטב, דיבר היום (ג') בכנס שערך בית ההשקעות בתל-אביב ליועצי ההשקעות. סטפק דיבר על ההתפתחויות האחרונות בשווקים, הלקחים מהמשבר ועל ההמלצות שלו למשקיע שמרן או אגרסיבי בימים אלה.

לגבי הלקחים מהמשבר אמר סטפק כי הסכנה הגדולה היא "לערבב משאלות לב בראיית המציאות וגם לחשוב שמה שהיה הוא שיהיה". הדבר הנכון לעשות בעת משבר: "לזהות את ההזדמנויות ולנצל אותן ללא פחד ולתת לשכל הישר לפעול".

גם היום תהליך הגמילה מהמשבר עדיין לא הסתיים והנראות קדימה עדיין נמוכה, אמר סטפק. באופן כללי דיבר סטפק על האירועים כהתרחשו כסימנים מעודדים לכלכלה כדוגמת ירידה במדד הפחד (VIX) והתצמצמות מרווחי הליבור, סימני בלימה של ההידרדרות בשוק הנדל"ן האמריקני ועוד, אך עם זאת ציין באופן מדאיג את עוצמת היין היפני במקום לחזות בו נחלש, החלשות שעשויה לאותת על ביסוס ההתאוששות.

לגבי הויכוח הגדול האם המשק העולמי הולך להתאוששות איטית, הדרגתית, מתמשכת ובת קיימא, או שההתאוששות הנוכחית תסתיים בעוד כמה חודשים ונחווה תחתית כפולה אמר סטפק כי "תחזיות קדימה בפרק זמן של תפניות מהירות ודינמיות זה עסק מסוכן מאוד ולכן סטיית התקן היום של כל הערכה היא גבוהה מאוד".

"דווקא משום שהמצב כל כך מורכב המסר מאוד פשוט: פיזור, ועוד פיזור, ועוד פיזור, אבל פיזור אפקטיבי". פיזור אפקטיבי לדבריו הוא פיזור גיאוגרפי, אך המתאם עלול להיוותר גבוה ולכן מומלץ גם על פיזור ענפי. סטפק ממליץ על זהב ככלי השקעה לגיטימי חרף התנודתיות כיוון שחיבור השקעה בזהב לתיק המניות מספק הגנה, כך השקעה בקרנות גידור ועוד.

בין המניות המומלצות של סטפק למשקיע שמרן אפשר למצוא את בזק, אלביט מערכות, לאומי, פועלים, פרטנר, כלל תעשיות, דלק ישראל, גולף ואיתוראן. למשקיע אגרסיבי ממליץ סטפק על השקעה בדיסקונט, יואל, ישראמקו יהש, כלל ביטוח, גילת, ביוליין, אגוד, בינלאומי ואבגול.

לגבי מניות מומלצות בחו"ל ציין סטפק את מיקרוסופט, סיסקו, נסטלה, פייזר, BNP פאריבה, רוש וטוטאל.

לגבי ההתרחשויות בשוק האג"ח ציין סטפק כי הצפי האינפלציוני של השוק כ-2.6%‏ ואילו הוא צופה אינפלציה של כ-2% בלבד. "שוק ההון מעולם לא צפה נכון את האינפלציה, והוא נוטה להקצין ולהשליך ממה שקורה כרגע על השנים הבאות".

סטיית התקן של האינפלציה בישראל גבוהה בהרבה מהמקובל במדינות אירופה או ארה"ב. לפיכך, בניגוד למקובל, "אני מעדיף שקליות ממשלתיות על פני צמודות מדד, וקונצרניות בדירוג AA כתחליף לממשלתי הצמוד. המח"מ המומלץ הוא בינוני-ארוך".

לגבי אגרות חוב מומלצות בחו"ל ציין סטפק את הסדרות של אלקואה (מח"מ 3.4, תשואה לפדיון 4.86%), בנק אוף אמריקה (מח"מ 3.5 שנים, תשואה 4.39%), דוייטשה בנק (מח"מ 1.9% תשואה 4.20%), וריזון (2.2, 3.34%), חברת חשמל (7.1, 6.09%) וסיטי גרופ (מח"מ 1.9, תשואה 3.35%).