רפי גוזלן: "הריבית תעלה בחודשים הקרובים עד לירידה בציפיות לאינפלציה"

"ריבית ריאלית שלילית וציפיות גבוהות לאינפלציה הן תמהיל מסוכן. מוטב לקטוע התהליך באיבו". כך אומר רפי גוזלן, אסטרטג המאקרו של לידר שוקי הון, בסקירה השבועית שפרסם היום.

הריבית תועלה בחודשים הקרובים עד לירידה בציפיות לאינפלציה, מעריך גוזלן בעקבות הזינוק במדדים בחודשים האחרונים, וגם במדד חודש יולי שהתפרסם ביום שישי ורשם עליה חדה של 1.1%.

עם זאת, גוזלן צופה אינפלציה של 0.6% בשלושת החודשים הקרובים ו-1% עד 1.5% בלבד בשנה הקרובה וב-2010 .

לגבי שוק האג"ח אומר גוזלן כי הוא יושפע מכוחות מנוגדים: ירידת התשואות והציפיות לאינפלציה בארה"ב לעומת הציפיות להעלאת הריבית המקומית. העלאת הריבית המקומית צפויה להיות דומיננטית יותר בהשפעתה עד להתבהרות עוצמת הריסון.

"העלאת הריבית תפעל להעלאת הריבית הריאלית ותימשך עד לירידת הציפיות לאינפלציה.תהליך זה צפוי להתאפיין בעליית התשואות בטווחים הקצר-בינוני לפדיון. העקום השקלי מגלם את תרחיש העלאת הריבית כך שעיקר ההתאמה צפויה בעקום הצמוד למדד".

השפעת ירידת התשואות בארה"ב תמתן את עליית התשואות לטווח ארוך ובמקביל עם הצפי להעלאת הריבית תומכים בהמשך השתטחות העקומים. הצפי להעלאת הריבית וסביבת מדדים אפסית בחצי שנה הקרובה מוסיפים לתמוך בהעדפת האפיק השקלי על פני הצמוד למדד, לדעת לידר שוקי הון.

עוד מציין גוזלן כי "הייצוא הישראלי יתאושש במחצית השנייה של השנה להערכתנו, פעילות היצוא בחודשים הקרובים ובמיוחד ברבעון האחרון של השנה צפויה להשתפר באופן ניכר. תהליך חידוש המלאים בעולם והתאוששות בסחר העולמי צפויים להוביל לעלייה בפעילות הסחר הישראלית".

"חיזוק לכך ניתן לקבל מההתאוששות בפעילות הסחר במזרח אסיה, המהווה, לרוב, אינדיקציה מקדימה ליצוא המקומי. בנוסף, קיים מתאם גבוה בין פעילות היצוא התעשייתי הישראלי לבין מדד מנהלי הרכש (ISM) לתעשייה בארה"ב. השיפור הניכר במדד זה בחודשים האחרונים והצפי להמשך מגמה זו (לנוכח האינדיקציה לרמת המלאים הנמוכה ממדד זה) מספקים אף הם חיזוק לתמונה החיובית הצפויה ליצוא הישראלי בחודשים הקרובים".