כלכלני לאומי מזהירים: "מגמת הירידות באג"ח אמריקניות תשוב בקרוב"
כלכלני ענף מחקר שוק ההון, שווקים בינלאומיים, בבנק לאומי, פרסמו הבוקר (ב') את סקירתם השבועית על שוקי האג"ח, הסחורות, המטבעות והמניות מסביב לעולם.
בלאומי מציינים כי בשבועות האחרונים היינו עדים לתיקון כלפי מטה ברמת התשואות, לאחר עליית התשואות החדה לאורך העקום האמריקאי מתחילת 2009 ועד סוף חודש מאי. התיקון התבקש הואיל והתשואות לאורך העקום עלו לרמה שלא נותנת ביטוי מספק לעובדה ששיעור האבטלה בארה"ב נושק ל- 10%, שרמת האינפלציה היא אפסית וששיעור החיסכון בארה"ב נמצא במגמת עלייה ועומד על 6.9%.
יחד עם זאת, "אנו סבורים שהתיקון הזמני ברמת התשואות כלפי מטה קרוב להגיע לידי מיצוי וכי בקרוב נשוב למגמת עליית התשואות שאפיינה את המסחר באג"ח ממשלתיות, במהלך 5 החודשים הראשונים של 2009, אם כי להערכתנו בשיעור מתון יחסית".
בלאומי סבורים, כי היקף ההנפקות של אג"ח ממשלתיות ימשיך להיות הגורם הדומיננטי שישפיע על רמת התשואות העתידית וילחץ אותן כלפי מעלה. אומנם ההנפקות החדשות בשבוע שעבר הסתיימו בהצלחה ואולם "לא לעולם חוסן וייתכן כי בגל ההנפקות האדיר הצפוי בהמשך השנה נצפה בירידה בביקושים".
"הדבר עלול לבלוט כאשר הבנק המרכזי בארה"ב, שכבר קנה אג"ח ממשלתיות בהיקף של 180 מיליארד דולר עד כה, יסיים את המכסה עליה הוחלט העומדת על 300 מיליארד דולר. בנוסף, יש לציין את הערת הבנק המרכזי בסין בדבר הצורך ביצירת מטבע בינלאומי חדש, אם כי לאמירה מסוג זה יש בעיקר מניעים פוליטיים ואין לצפות לשינוי מדיניות דראסטי מצד סין בכל הקשור לרכישת אג"ח של ממשלת ארה"ב, זאת לאור האחזקות הגבוהות שלה בנכס פיננסי זה".
יחד עם זאת, הערה זו מצטרפת למספר הערות קודמות של נציגי מדינות שונות ברחבי העולם ובעיקר מדינות ה- BRIC והדבר עשוי להעיד על שינוי הדרגתי, מתון וארוך טווח, שיגרום לירידה באטרקטיביות של אג"ח של ממשלת ארה"ב. "לאור כל זאת אנו ממשיכים להמליץ למשקיעים להימצא בחלק הקצר של העקום".
בנוגע לאג"ח בגוש האירו מציינים בלאומי כי ביום חמישי השבוע צפויה החלטת ריבית של הבנק המרכזי, למרות שעומק המיתון ורמת האינפלציה האפסית מאפשרים לבנק המרכזי להפחית את הריבית, אנו סבורים כי הוא לא יבחר לעשות כן ויותירה ברמה של 1%. "אנו סבורים שרמת התשואות לאורך העקום האירופאי משקפת בצורה נאמנה את המיתון בגוש האירו ולפיכך לדעתנו, במהלך השבועות הקרובים צפוי מסחר תנודתי. יחד עם זאת, בטווח הזמן הארוך יותר צפוי היקף ההנפקות הממשלתיות הגדול, לתמוך במגמת עליית התשואות, כמו גם התייצבות נתוני המאקרו. לפיכך, אנו ממליצים למשקיעים סולידיים להמשיך ולהתרכז בחלק הקצר של העקום".
בנוגע לשוקי המניות אומרים בלאומי כי בשבוע שעבר עדכן הבנק העולמי את תחזיות הצמיחה שלו כלפי מטה והעריך כי האבטלה והעוני בעולם ימשיכו לצמוח. לפרסום התחזית הייתה השפעה דרמטית על השווקים באותו היום (מדד ה- S&P500, למשל, איבד מעל ל-3% מערכו). "אין ספק כי העדכון היה משמעותי אך קשה לומר כי תחזיות בסדר גודל זה לא היו קיימות גם קודם לכן".
"להערכתנו, תגובת השווקים באותו היום עשויה להיות אות לכך שהמשקיעים מתחילים לתת דגש רב יותר לעובדה שאנו אכן במיתון שההתאוששות ממנו צפויה להיות איטית ומנסים לגזור מתוך כך את המשמעות לגבי רמות המחירים בהן נסחרים השווקים היום והמהירות אליה הגיעו השווקים לרמות מחירים אלו".
"בעיתוי הנוכחי יש לשמור על משנה זהירות שכן בהחלט תיתכן עלייה בתנודתיות לנוכח החדשות המעורבות המתפרסמות מדי יום. נציין בהקשר זה כי בתאריך 7 ביולי קרן המטבע צפויה לפרסם עדכון (כלפי מעלה) לתחזית הצמיחה הגלובלית לשנת 2010, זאת על פי דברי אחד הבכירים בקרן. נזכיר כי אנו מאמינים כי למשקיעים לטווח הארוך ישנן עדיין הזדמנויות קניה בשווקים".
