יואב בורגן על הדיווחים של טבע - חולשה לטווח הקצר

בשבוע האחרון היינו עדים למספר דיווחים מצדה של טבע בעניין אישורים של גרסאות גנריות כאלו ואחרות, כמו גם צווי מניעה מצד חברות אתיות להשקות של טבע. בהתייחסו להשקת הפרוטוניקס אומר יואב בורגן, אנליסט מלידר שוקי הון, כי לקראת תחילת שבוע המסחר בארה"ב, מניית טבע צפויה לסבול מעננת אי-הוודאות האופפת את השקת התרופה.

"עננת אי-הוודאות נוצרה לא רק בגין העובדה כי טבע לא מיהרה, כדרכה בפעמים קודמות, להשיק בסיכון גרסה גנרית עם דחיית הבקשה לצו מניעה של Wyeth בסוף השבוע שעבר; וכן לא רק בגין נוסח התגובה המתונה מאוד של טבע לניצחונה המשפטי הנ"ל (בתרגום חופשי - "בכוונתה של טבע להשלים בחינה מקיפה של ההחלטה לפני בחירת מתווה הפעולה של החברה").

עיקר חוסר הוודאות נובע מכך שנימוקיו של השופט היושב בדין לדחות את בקשתה של Wyeth לצו מניעה, לא פורסמו לציבור, והצדדים לסכסוך אף הסכימו שלא לדון בפרהסיה בהחלטה המלאה במשך שבוע כל עוד הם לומדים את תוכן החלטתו של השופט ומשמעויותיה. ההחלטה במלואה תפורסם ככל הנראה לציבור ביום רביעי הקרוב, ה-12 לספטמבר", אומר בורגן. עוד לדבריו, "כל עוד אין בידנו את החלטתו המלאה והמנומקת של השופט Linares, הרי שכל דיון בסיכויים שטבע תשיק בסיכון, תגיע לפשרה עם Wyeth או שתמתין להחלטה במשפט הפטנטים עצמו (טרם נקבע מועד דיון לכך), הינו בבחינת התעסקות ספקולטיבית וגישוש באפלה – רק כשנדע וננתח את נימוקיו המשפטיים המפורטים של אותו שופט, אשר למיטב הבנתנו אינו מצטייר כמנוסה במיוחד בדיני פטנטים בתחום הפרמצבטיקה, ניתן יהיה להעריך האם ה'קייס' המשפטי של טבע הינו באמת חזק דיו על מנת לאתגר את הפטנט עצמו של Wyeth (וליצור לטבע את "הביטחון העצמי" הדרוש לה לצורך השקה בסיכון) , או לחילופין האם טבע אך ורק העלתה שאלות מקדמיות לגבי תקפות הפטנט באופן מספק כדי למנוע מתן סעד ביניים משפטי מאוד חריף ויוצא דופן בדמות צו מניעה". בורגן סבור, כי פרסום וניתוח נימוקי השופט מקבלים כיום משנה חשיבות לאור העובדה, כי כל הדיונים המשפטיים היום בתחום פטנטים פרמצבטיים, עומדים בצל היישום של הלכה משפטית חדשה יחסית שנקבעה ע"י ביהמ"ש העליון בארה"ב בתחום דיני הפטנטים – הלכת KSR. בורגן מעריך, כי חברת Sun ההודית צפויה היום לקבל גם היא אישור סופי מה-FDA להשקת גנרית לפרוטוניקס עם תקופת בלעדיות, לאחר שבשבת האחרונה הסתיימה תקופת השיהוי בת 30 החודשים לקבלת אישור מה-FDA להשקה גנרית בלעדית של Sun. לפיכך מעריך בורגן, כי בתרחיש של השקה בסיכון על ידי טבע בבלעדיות משותפת עם Sun במהלך חצי שנה, וכן ש-Wyeth/Altana ישיקו גרסת authorized generics, ומכאן שמדובר בתוספת פוטנציאלית של כ-150 מיליון דולר לשורה העליונה של טבע במהלך תקופת הבלעדיות ובתוספת EPS של כ-10 סנט במהלך התקופה הנ"ל.

מחיר היעד של לידר למניית טבע עומד על 54 דולר, המלצתנו היא קנייה.