ריטליקס: האם השמועות הן שהקפיצו את המניה ב-20%?
אתם רואים את מניית ריטליקס מזנקת כ-20% מתחילת השבוע ובטח שואלים את עצמכם, מה קורה? למה אף אחד לא מעדכן אותנו?
אז, בואו ניזכר רק לפני חודש דיווחה החברה לראשונה בתולדותיה על אזהרת רווח. ההערכות היו, כי את הרבעון השני של השנה תסיים ריטליקס עם הכנסות של 44 מיליון דולר ועם הפסד פרופורמה שיסתכם בטווח של 6-1 סנט למניה.
ההערכות שסיפקה החברה נובעות ממספר עיכובים בפרויקטים שונים שלא הושלמו עד תום הרבעון השני, ושיירשמו ככל הנראה, רק ברבעון השלישי והרביעי של 2006. נציין, כי תחזיות האנליסטים בוול סטריט היו על הכנסות של 53 מיליון דולר וצפי לרווח (פרופרמה) של 23 סנט למניה.
מנכ"ל החברה, בארי שקד מסר כי "תוצאות הרבעון השני של 2006 לא עמדו בציפיות שלנו בגלל עיכובים בכמה פרויקטים אצל לקוחות, ציפינו למסור את הפרויקטים האלה במהלך הרבעון השני, אולם לא עמדנו בכל היעדים שלנו. הלקוחות שלנו ממשיכים לתמוך בפרויקטים האלה ואנו מצפים שהפרויקטים יושלמו ברבעונים השלישי והרביעי". שקד הוסיף, "אנו מאמינים שהמחצית השנייה של 2006 תהיה חזקה יותר ולכן מאשרים את התחזית שנתנו לשנת 2006 כולה".
במשך שבועיים מאזהרת הרווח השילה מניית החברה כ-26% מערכה. אבל הים סוער כי במשך 4 ימים בלבד החל מיום ה' 27/7, עלתה מניית ריטליקס בכ-20% ורחוקה כ-10% בלבד ממחירה ביום שלפני אזהרת הרווח.
למה העליות החדות בימים האחרונים?
האנליסט ערן יעקובי מלידר שוקי הון מוסר מספר השערות שלדעתו מתרחשות בחברה (לפי סדר החשיבות):
1. רכישת M-systems ע"י סאנדיסק כנראה הניעה מחדש את חרושת השמועות לגבי רכישה אפשרית של ריטליקס שנראית כמטרה נוחה (בטח במחירים הנוכחיים). יש לזכור כי ענקיות כמו אורקל וסאפ ביצעו רכישות בתחום פתרונות לקמעונאות.
2. שמועות על חוזים גדולים עם רשתות tier-1 שנחתמו וצפויים להיות מוכרזים בתקופה הקרובה.
3. החברה הגישה במהלך השבועיים האחרונים את הדו"ח השנתי לרשויות האמריקאיות והחדשות היחידות הן כי קצת מעל 2 מיליון דולר מרווחי החברה בשנים 2004 – 2005 יועברו משנים אלה לשנתיים הקרובות. ייתכן ולאחר שלא התגלו שערוריות בדו"ח השנתי, חזרה האמינות של הנהלת החברה וכעת, כנראה שהשוק מאמין שהחברה אכן תעמוד בתחזיותיה השנתיות.
4. במחירי השפל שלאחר אזהרת הרווח, לאחר ימים של מכירות במחזורים גדולים, גופים מוסדיים גדולים בישראל ובארה"ב החליטו לחזור לנייר.
נחזור לעובדות, לפני כשבוע הודיעה החברה על הגשת הדו"ח השנתי בטופס 20-F לשנת 2005 וכן על הגשת תיקון לדו"ח השנתי לשנת 2004 לנציבות האמריקנית לניירות ערך (SEC). נציין, כי ההגשה הגיעה לאחר שפעמיים בתוך ארבעה חודשים דחתה החברה את מועד הפרסום של הדו"חות הכספיים המלאים לשנת 2005.
בעקבות הגשת הדו"חות ל-SEC, קיבלה ריטליקס מכתב מהנאסד"ק המאשר כי החברה עומדת מחדש בתנאים החלים על חברות הנסחרות בבורסת נאסד"ק.
כתוצאה מהשינויים, רשמה ריטליקס בשנת 2005 הכנסות בסך 187.4 מיליון דולר, ורווח נקי לפי GAAP בסך 14.6 מיליון דולר, או רווח נקי פרו פורמה (Non-GAAP) בסך 16.8 מיליון דולר. הכנסות ריטליקס בשנת 2004 מוצגות מעתה בסך של 123 מיליון דולר, עם רווח נקי לפי GAAP בסך 4.8 מיליון דולר.
האנליסטית פרי שחר מפועלים סהר מסרה, כי תהליך ההתאמה לתקני הדיווח החשבונאי (GAAP) האמריקני לא עבר בצורה חלקה בריטליקס. תהליך זה, בחלקו הינו סממן חשבונאי של תהליך מהותי יותר - הטמעת הפעילויות שנרכשו בשנים האחרונות (הפחתת מוניטין), שכן החברה הקפידה בשנים האחרונות לבצע רכישות מהותיות דרכן הרחיבה את סל המוצרים והגדילה את פעילותה בשווקים חדשים.
שחר סבורה, כי לאחר השלמת תהליך זה, ריטליקס נותרת עם יתרון יחסי בשוק מערכות התוכנה לקמעונאות המתבסס על מגוון רחב של מוצרים וטכנולוגיות. יתרון זה מתבטא ברמת מרווחים גבוהה ואף חריגה, בתחום פתרונות התוכנה לקמעונאות.
שחר מעריכה, כי מחיר היעד שלה עומד על 30 דולר. מחיר יעד זה משקף מכפיל רווח נקי של 29 על רווחי 2006 ו-24 על רווחי 2007. רמת המכפילים הממוצעת בענף עומדת על 22 ו-19, בהתאמה. מכפיל זה מוצדק להערכתה לאור היתרון היחסי של מוצריה, איתנותה הפיננסית של החברה (עודף מזומנים בהיקף של כ-56 מיליון דולר, כ-12% משווי השוק), שיעורי הצמיחה הבולטים והמרווחים התפעוליים.
סוגית הצמיחה ורווחיות הענף, קיבלה השנה משנה תוקף לאחר רכישת חברת RETEK ע"י חברת SAP במחיר ששיקף מכפיל 40 על הרווח הנקי. שחר מדגישה, כי נכונותה של חברת SAP לשלם פרמיה ניכרת מעל לשווי השוק מעידה על הערכותיה לגבי שיעורי הצמיחה הצפויים בשוק התוכנה לקמעונאות, ומחזקת את ציפיותינו המוקדמות בנוגע לפוטנציאל הקיים בשוק זה.
מהחברה נמסר: "כמדיניות אנו לא מתייחסים לשמועות".
