ג'ונסון אנד ג'ונסון עקפה את הצפיות - למה המניה יורדת?
הרווח למניה הסתכם ל-2.70 דולר מול צפי של 2.68 דולר, ההכנסות הגיעו ל-24.1 מיליארד דולר מול תחזיות של 23.6 מיליארד דולר; תרופות הסרטן והפסוריאזיס ממשיכות להוביל, אבל אובדן הפטנט על סטלרה מעיב על הסנטימנט של המשקיעים
מאחורי המספרים עומדת בעיקר חטיבת התרופות, שממשיכה להיות מנוע הצמיחה המרכזי של החברה. תחום המכשור הרפואי מציג גם הוא יציבות עם צמיחה של 7.7% להכנסות של 8.6 מיליארד דולר, אבל עיקר הסיפור נמצא בפער בין מנועי הצמיחה החדשים לבין השחיקה המהירה במוצרים ותיקים.
הדוח הנוכחי מגיע אחרי מהלך אסטרטגי משמעותי שביצעה החברה בשנים האחרונות, כשפיצלה את חטיבת מוצרי הצריכה והפכה לחברה שמתמקדת כמעט לחלוטין בפארמה ובמכשור רפואי. המעבר הזה מתחיל להשתקף בצורה ברורה בתמהיל ההכנסות ובמקורות הצמיחה.
האונקולוגיה מובילה והמוצרים החדשים תופסים מקום
בתוך חטיבת התרופות, תחום האונקולוגיה ממשיך לתפוס את מרכז הבמה. מכירות התרופות החדשניות עולות ביותר מ-11%, כאשר דארזלקס בולטת במיוחד עם הכנסות של כ-4 מיליארד דולר ברבעון – מעל תחזיות השוק. לצידה, קארוויקטי ממשיכה להתרחב ולבסס את מעמדה כאחד המוצרים המרכזיים בתחום המיאלומה.
גם טרמפיה, תרופה לפסוריאזיס ולמחלות דלקתיות, מציגה קפיצה משמעותית עם הכנסות של 1.6 מיליארד דולר, הרבה מעל הציפיות. התרופה הזו הופכת בהדרגה לאחד העוגנים של החברה, בין היתר משום שחלק מהמטופלים בוחרים לעבור אליה במקום פתרונות ביוסימילריים זולים יותר.
החברה ממשיכה להשקיע בפיתוח הדור הבא של התרופות, עם עלייה של כ-9.4% בהוצאות המחקר והפיתוח ברבעון. חלק מההשקעה מופנה להשקות חדשות, כולל תרופות שנכנסו לשוק לאחרונה וצפויות לתרום יותר בהמשך השנה. אחת מהן היא Icotyde, תרופה אוראלית חדשה לפסוריאזיס, שנועדה להרחיב את השוק גם בקרב מטופלים שמעדיפים להימנע מטיפולים ביולוגיים.
האסטרטגיה ברורה: לבנות פורטפוליו רחב של תרופות מתקדמות שיחליפו בהדרגה את התלות במוצרים ותיקים. בתחום האונקולוגיה בלבד, החברה מכוונת להכנסות של כ-50 מיליארד דולר עד סוף העשור, יעד שמקבל חיזוק מהביצועים הנוכחיים אך עדיין תלוי בקצב ההשקות והאימוץ בשוק.
סטלרה מתכווצת - אבל החברה מעדכנת תחזית כלפי מעלה
מנגד, הירידה החדה בסטלרה מדגישה את הצד השני של התמונה. התרופה, שבעבר ייצרה מעל 10 מיליארד דולר בשנה והייתה אחד ממנועי ההכנסות המרכזיים של החברה, מאבדת את הגנת הפטנט ונכנסת לתחרות ביוסימילרית. ברבעון הנוכחי מכירות סטלרה נחתכות בכ-60% ומסתכמות בכ-656 מיליון דולר בלבד. מדובר בירידה חדה שממחישה את קצב השחיקה של מוצר שמאבד בבת אחת את יתרון ההגנה הרגולטורית. אמנם חלק מהביקוש עובר לתרופות אחרות של החברה, ובראשן טרמפיה, אך הפער עדיין מורגש.
היכולת של המוצרים החדשים לפצות על הירידה הזו היא השאלה המרכזית קדימה. נכון לעכשיו, האונקולוגיה והתרופות האימונולוגיות החדשות מצליחות לאזן חלק מהפגיעה, אך לא במלואה.
בהמשך לתוצאות, החברה מעלה מעט את התחזית לשנת 2026 ומצפה להכנסות של 100.3 עד 101.3 מיליארד דולר, עם רווח מתואם של 11.45 עד 11.65 דולר למניה. מדובר בעדכון חיובי אך מתון, שמעיד על המשך צמיחה יציבה אך לא מואצת.
לצד הפעילות העסקית, החברה ממשיכה להתמודד עם לחצים חיצוניים. בארה"ב, הסכמות מול הממשל סביב תמחור תרופות עשויות להפעיל לחץ על מחירים, בעוד שבסין תוכניות רכש ממשלתיות צפויות להשפיע בעיקר במחצית השנייה של השנה. בנוסף, החברה עדיין מתמודדת עם עשרות אלפי תביעות הקשורות לאבקת טלק, גורם שממשיך להוות מקור אי-ודאות.
למרות זאת, המניה מציגה ביצועי יתר מתחילת השנה עם עלייה של כ-15%, לעומת עלייה מתונה בהרבה במדד S&P 500. הפער הזה משקף אמון מסוים של המשקיעים ביציבות החברה וביכולת שלה לנהל את המעבר.
