אלפאבית לקראת הדוחות: מנוע החיפוש שומר על נתח השוק - הענן צומח וההשקעות מזנקות

אלפאבית Alphabet -1.16%   מגיע אל הדוחות של הרבעון האחרון כשהתמונה שונה כמעט לחלוטין מזו של שהייתה לפני שנה כשגוגל נראתה לחוצה, מנוע החיפוש עמד תחת סימני שאלה, הבינה המלאכותית של מתחרות צעירות עקפה אותה בתודעה הציבורית, והרגולטורים בארצות הברית ובעולם הגבירו לחץ. עכשיו, הסיפור נראה אחרת - החיפוש מחזיק, הבינה המלאכותית התיישרה עם השוק, והענן הפך למנוע צמיחה ברור. השוק יחפש להבין באיזה קצב היא מתקדמת, ואיפה בדיוק מתחיל להיסגר הפער בין השקעות כבדות להכנסות בפועל.

מניית החברה נגעה אתמול במסחר המוקדם ברמת שיא של כ-350 דולר אבל סיימה את יום המסחר קצת מעל 340 דולר ורשמה ירידה של 1.2%. כעת בטרום היא נמצאת בעלייה קלה באזור ה-0.5%-1% אבל זה עוד יכול להשתנות עד פתיחת המסחר והשוק דרוך להגיב בצורה מיידית לדוחות כשיצאו באזור הצהריים בארה״ב. אנחנו רואים בימים האחרונים מגמה מצד השוק שדוחות חזקים זה לא מספיק בשביל לייצר אמון, השוק רוצה לראות תחזיות חזקות, ולא רק שיפור כזה או אחר ברווחיות שמרגיעים חששות קודמות.

החיפוש נשאר יציב והבינה המלאכותית משתלבת בליבה

לפני שנה, אחד החששות המרכזיים סביב אלפאבית נגע למנוע החיפוש, שהוא ליבת הפעילות, וממנו מגיעים כ-75% מההכנסות. הופעת צ’אטבוטים מתקדמים העלתה אפשרות של שינוי בהרגלי חיפוש, וגוגל מצאה את עצמה מגיבה ולא מובילה. למרות עשור של השקעות בבינה מלאכותית, היא הופתעה מקצב ההתקדמות של כלים חיצוניים.

מאז, גוגל ביצעה התאמות מהותיות כמו שילוב סיכומי בינה מלאכותית בראש תוצאות החיפוש הפך לחלק קבוע מהמוצר. המהלך הזה לא רק שיפר את חוויית המשתמש, אלא גם סייע לשמר נתח שוק שמתקרב ל-90%. בפועל, השימוש בחיפוש לא נשחק בקנה מידה משמעותי, והפרסום המשיך לזרום.

• יצא מהבקבוק: פרויקט ג'יני של גוגל מפיל את מניות הגיימינג
• הצ'ק של גוגל והתשתית של אפל: למה OpenAI נשארה מחוץ לאייפון?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל, גוגל סגרה פערים גם ברמת המודלים עם השקת ג’מיני 3 בסוף השנה שעברה שהציבה אותה על קו אחד עם השחקנים המובילים בתחום. לא מדובר בפריצת דרך דרמטית שמייצרת יתרון ברור, אבל כן בהוכחה שגוגל חזרה להיות תחרותית בזירה שבה אולי קצת איחרה להיכנס.

אנחנו רואים בהרבה מקרים שחברות קטנות יותר מסוגלות לאמץ טכנולוגיות בינה מלאכותית ולצאת לשוק מהר יותר, זה קרוה בגלל שחברות קטנות יכולות להרשות לעצמן להשתמש בשירותי ענן עצמאיים ולצאת לשוק עם מוצרים פחות אפויים. אבל אל תדאגו, החברות הגדולות ממש לא נשארות מאחור, פשוט פיתוח פנימי של טכנולוגיות לוקח יותר זמן אבל כשהוא מגיע, הוא מגיע נייטיב לממשקים קיימים וככה החברות הגדולות לוקחות חזרה את הנתח שוק שאיבדו. זאת מגמה שאנחנו רואים הרבה בשנה האחרונה וכנראה נמשיך לראות בעתיד הקרוב. 

השילוב בין יציבות החיפוש להתקדמות ב AI משנה את נקודת המבט של השוק. זה לא מנוע חדש שמחליף את הקיים, אלא שכבת טכנולוגיה שמעמיקה את המודל הקיים ומגינה עליו.

• אמדוקס מפרסמת דוחות ומודיעה על מנכ״ל חדש - מקווה להחזיר את אמון השוק
• המנוי שבוול סטריט לא אוהבים - מי אתה קווין וורש, ולמה טראמפ בחר בך?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

המספרים הצפויים מדברים על צמיחה דו-ספרתית ושיפור ברווחיות

במבט על התחזיות, הקונצנזוס מצביע על רבעון חזק כשהרווח למניה צפוי להגיע לכ-2.63 דולר, לעומת כ-2.15 דולר בתקופה המקבילה אשתקד. ההכנסות אמורות לעלות בכ-15% ולהגיע לכ-111.3 מיליארד דולר. מדובר בקצב צמיחה שממקם את אלפאבית מעל קצב השוק הרחב, במיוחד לחברה בסדר גודל כזה.

הפרסום, שעדיין מהווה את הבסיס לפעילות, צפוי לצמוח בכ-13%. החיפוש מוביל גם כאן, עם תרומה מרכזית להכנסות. לא נרשמות אינדיקציות לשחיקה חריגה במחירים או בביקוש, והחשש מפגיעה מבנית נראה כרגע מוגבל.

אבל למרות המשקל של הפרסום, המוקד האמיתי בדוחות הקרובים נמצא במקום אחר. המשקיעים והאנליסטים ממקדים את תשומת הלב בענן, גם בצד ההכנסות וגם בצד ההוצאות.

הכנסות עולות והמרווח משתפר - הענן במרכז הסיפור

תחום הענן של גוגל נהנה ישירות מגל ההשקעות בבינה מלאכותית מאחר והחברות מחפשות תשתיות מחשוב מתקדמות, מרכזי נתונים ושרתים ייעודיים, והספקיות הגדולות משכירות את היכולת הזו בקנה מידה שהולך וגדל. ובדיוק כאן, היתרון של הגודל מתחיל לעבוד לטובת חברות ענקיות.

ההערכות מדברות על הכנסות של כ-16.2 מיליארד דולר ברבעון, זינוק של כ-35% לעומת השנה שעברה. מעבר לקצב הצמיחה, הנתון המשמעותי יותר הוא הרווחיות כששיעור הרווח התפעולי בענן צפוי לעלות לכ-22.7%, לעומת כ-17.5% בלבד אשתקד. זה שיפור חד שמעיד על התבגרות והבשלת הפעילות.

הענן כבר לא רק סיפור של השקעות והפסדים זמניים, אלא יחידה שמתחילה להניב תרומה ממשית לשורה התחתונה. ככל שהיקפי הפעילות גדלים, העלויות הקבועות נפרסות, והמודל הכלכלי משתפר. גם השימוש בשבבי הבינה המלאכותית שפיתחה גוגל בעצמה עוזר  עם שיתוף פעולה רחב עם אנתרופיק סביב שבבי TPU שמעניק לגוגל שליטה טובה יותר בעלויות ובביצועים, ומקטין תלות בפתרונות חיצוניים.

השקעות עתק, רגולציה ותחרות

מאחורי הצמיחה בענן עומדות השקעות כבדות במיוחד כשבמהלך 2025 גוגל השקיעה כ-90 מיליארד דולר בהוצאות הון, בעיקר בהרחבת תשתיות מחשוב ומרכזי נתונים. בשיחת הדוחות הקרובה צפויה החברה לספק לראשונה הערכה רשמית להשקעות בשנה הנוכחית, והציפיות בשוק נעות סביב כ-116 מיליארד דולר.

Microsoft Corp -2.87%   כבר הוציאה כ-72 מיליארד דולר במחצית הראשונה של שנת הכספים שלה, וMeta Platforms -2.08%  , שאין לה פעילות ענן מסחרית, צופה השקעות של 115 עד 135 מיליארד דולר השנה, כך שהמספרים האלה ממש לא ייחודיים רק לגוגל. המרוץ על תשתיות הבינה המלאכותית מייצר היקפי השקעה חריגים גם ביחס לענקיות טכנולוגיה.

כאן נבחנת היכולת של אלפאבית לאזן בין הוצאה להכנסה כשמצד אחד, השקעות כאלה לוחצות על תזרים המזומנים בטווח הקצר. מצד שני, הענן כבר מתחיל להחזיר חלק מההשקעה דרך צמיחה ורווחיות, בניגוד לתחומים ניסיוניים יותר.

לצד התפעול והמספרים, אלפאבית ממשיכה לפעול בסביבה תחרותית ורגולטורית מאתגרת, במיוחד בתחום הבינה המלאכותית כשהרגולטורים ממשיכים לבחון את כוח השוק של גוגל. עם זאת, אחד ההליכים המרכזיים בארצות הברית הסתיים בעונשים מתונים יותר מהחשש המקורי, מה שהסיר חלק המחשש שריחף מע לסוגיית כוח השוק של החברה.

בחצי השנה האחרונה מניית אלפאבית עלתה בכ-81%, נתון שממחיש עד כמה התמונה התהפכה. החששות החריפות של תחילת השנה הקודמת פינו מקום להערכה מחודשת של היכולת של החברה להסתגל למציאות החדשה שהעולם הולך אליה.