כלל פיננסים על סקטור האנרגיה: "בטווח הקצר - פז, בטווח היותר ארוך - בזן ודלק ישראל"

המשקיעים הישראלים המעוניינים להיחשף לסקטור האנרגיה המקומי יכולים לעשות זאת באמצעות שני מגזרים עיקריים - הזיקוק ותחנות הדלק. בשנתיים האחרונות בלטו מניות התחום בתנודתיות רבה זאת בהתאם למגמה במחירי הנפט.

בבית ההשקעות כלל פיננסים עדכנו את המודלים למניות סקטור האנרגיה וביצעו השוואה עדכנית בין המניות כאשר בגזר הזיקוק התייחסו להבדלים ביעילות התפעולית, הפוטנציאל והסיכונים בין פז נפט ובז"ן ובמגזר תחנות הדלק השוו בין שתי החברות הגדולות בישראל - פז ודלק ישראל תוך התייחסות לסונול ודור אלון הפועלות גם הן בענף.

"פז היא חברה מצוינת. מובילת שוק בזכות חשיבה אסטרטגית, יציבה ותזרימית" כותבת גל רייטר, אנליסטית בכלל פיננסים. "משקיע שמחפש השקעה בטוחה עם סיכון מוגבל ותשואת דיבידנד שנתית בהחלט ימצא זאת בפז. בטווח הקצר, כאשר מצב הכלכלה הריאלית עדיין לא ברור, היציבות והמובילות של פז תבלוט בתוצאות".

הסביבה העסקית בה פועלים בתי הזיקוק בעולם בכלל ובארץ בפרט הינה מאתגרת מאוד. האטה העולמית והירידה החדה בביקושים לנפט גולמי ותזקיקיו גררו נפילה במרווחי הזיקוק.

בתחום הזיקוק מעדיפים את בז"ן על פני פז

לכן, אומרת רייטר שהתמונה בטווח היותר ארוך דווקא שונה. "בטווח הבינוני-ארוך המהלכים האסטרטגיים של בז"ן ושל דלק ישראל צפויים לצמצם את היתרונות הבולטים של פז כיום, כאשר החולשה הנוכחית בבז"ן ובדלק ישראל יהוו מנוף לשיפור משמעותי בתוצאות הכספיות העתידיות".

לאור זאת, בתחום הזיקוק מעדיפים בכלל פיננסים השקעה בבזן על פני פז. ע"פ הערכותיהם לבתי זיקוק אשדוד יתרונות על פני בתי זיקוק חיפה, ולמרות שפז אינה מפרסמת את מרווח הזיקוק הם מעריכים כי הוא גבוה משל בז"ן. שני בתי הזיקוק ממשיכים להשקיע על-מנת למקסם את היתרונות היחסיים, אך רייטר טוענת כי ההשקעה של בז"ן היא דרמטית יותר וצפויה להביא לקפיצה משמעותית יותר בתוצאות.

במגזר תחנות הדלק טוענים בכלל פיננסים כי פז תמשיך להוביל בבטחה את הענף. "הפוטנציאל העתידי בדלק נובע ממיצוי המהלך האסטרטגי. הצמיחה העתידית של חברות הדלק תלויה בעיקר מהמשך מהלכי התרחבות, אך גם מהתאוששות הכלכלה הריאלית ומהתייעלות פנימית. מנגד, התגברות התחרות ועלייה בהוצאות יהווה אתגר מרכזי.

"פז תמשיך להוביל בבטחה את הענף בזכות יתרונות מבניים, אך תתקשה להערכתנו להשיג את היעדים שהציבה ותציג שיעורי צמיחה מתונים מבעבר. דלק, תהנה להערכתנו מהבשלה של המהלך האסטרטגי, אך צפויה להתמודד עם עלייה בהוצאות והתגברות התחרות".

בשורה התחתונה, מעדכנים בכלל המלצה לבז"ן ל"קנייה" כאשר היא שומרת על מחיר יעד של 2.3 שקל למניה. דלק ישראל מקבלת מחיר יעד של 193 שקלים למניה, המקנה לה המלצת "תשואת יתר" לאור פער של 23% ממחיר הבסיס של המניה. מחיר היעד למניית פז המשקף אפסייד של 16% נקבע על 624 שקלים למניה - המלצת "תשואת יתר".