במסיבת העתונאים הראשונה שערכה חברת אפריקה ישראל, בה הודיעה על קושי החברה לעמוד בהחזר החוב במועדו, ציין בעל המניות העיקרי בחברה, לב לבייב, כי ההשקעה בנכסי נדל"ן בארה"ב הייתה בעוכריה של החברה והיא שגרמה לקשיים הנוכחיים בהחזר החוב.

יתכן שמבחינת פעולה ותוצאה ניתוח זה של הסתבכות החברה בקשיים הנוכחיים הוא נכון ואולם אנו סבורים שבחינה נכונה של אופן ניהול חברה אינו יכול להעשות בדיעבד ואינו יכול להעשות במבחן הפעולה והתוצאה בלבד.

למה הכוונה?

לדעתנו, בחינת תקינות נהול השקעות בחברה צריכה להיות עפ"י תמונת המצב עובר לבצוע ההשקעה ולא בדיעבד. מנכ"ל ו/או בעל חברה אינו יכול לכלכל את צעדיו בהווה עפ"י נבואות ו/או נחושים לגבי העתיד לבוא אלא ע"פ תהליכים ומגמות המתקיימים בהווה.

אם למשל היה מר לבייב משקיע מיליארדים במדינת מקרונזיה ניתן היה להרים גבה, ולתמוה על הצעד הכלכלי המוזר, ואולם מכיון שהחברה השקיעה מצד אחד בנדל"ן האמריקאי ומנגד בנדל"ן ברוסיה הרי שהשקעה בנדל"ן של המדינה העשירה בתבל ומנגד בשווקים המתעוררים של מזרח אירופה היא צעד כלכלי מאוזן,הגיוני ומושכל, ויש לשפוט אותו ככזה עפ"י מועד ביצועו ולא בדיעבד ועל סמך תוצאתו.

הגורמים שהובילו לקשיי החברה

יום לאחר התפוצצות הפרשה הודיע לבייב, בהגינותו, כי הנהלת החברה הקודמת שגתה בכך שהנפיקה אגרות חוב המיועדות לפרעון בטווח הקצר במקום לטווח הארוך, דבר שיצר קשיי נזילות וקיצר את אורך הנשימה של החברה.

אמת נכון הדבר שברמה הטקטית צריכה הנהלת החברה לקחת בחשבון אפשרות של קשיים כלכליים בלתי צפויים, ועל כן עליה להימצא בשגרה, בפריסת התחייבויות רחבה ו"אוורירית" שמאפשרת לה להתמודד עם קשיים כלכליים לא צפויים.ואולם לצערנו בנוסף לכך צריכה חברה לשמור על "שיווי משקל בפיזור ההשקעות שלה" דבר שלדאבון הלב לא התרחש בחברת אפריקה ישראל.

אכן חברת אפריקה פיזרה השקעותיה מלבד בנדל"ן, בתחום התעשייה (פקר פלדה ונגב קרמיקה), מלונאות, אופנה (גוטקס) וכביש 6. ואולם פיזור ההשקעות בתחומים הלא נדלניים לא היה בעל בסיס רחב דיו כדי לתמוך בחברה בתקופה בה הנדל"ן קרס.

חברה או קונצרן בעלי היקפי השקעה גדולים צריכים ומחוייבים להכין מבעוד מועד תשתית של פיזור השקעות בעלת שיווי משקל בין תחומי ההשקעה השונים, וזאת על מנת להיות ערוכים ליום פקודה.

זה נכון שהמזל שיחק לטייקון אחר כאשר השקעתו באנרגיה התבררה כמוצלחת וגז נתגלה בחופי ארצנו. ואולם, ברור שלא דיי במזל בלבד וללא פיזור ההשקעות בתחום האנרגיה גם המזל לא היה יכול להושיע.

או לחלופין, טייקון אחר שעל אף פיזור ההשקעות של חברתו, תוך כדי המשבר השקיע בבנק שוויצרי ויצר תוך כדי המשבר אפיק השקעה נוסף לא נדלנ"י שסייע ואיזן את ההפסדים הנדלניים של חברתו.

מילה טובה על לבייב

ידוע לכל, כי במחוזותינו לא אוהבים לפרגן לזולת, במיוחד לא בעתות משבר.

יהיה זה לא הוגן על אף הביקורת שלעיל לא לחלוק שבחים לבעל החברה לב לבייב. חברת נדל"ן לא יכולה להגיע להיקף השקעות חובק עולם ללא חוכמה, תעוזה ואומץ של בעליה.

אלמלא משבר הנדל"ן הכלל עולמי שהיה הראשון בהיסטוריה של הכלכלה הגלובלית הייתה חברת אפריקה ישראל נישאת על זרי הצלחה עד היום, לשמחתם של כל בעלי מניותיה ומחזיקי האג"ח שלה. זאת ועוד, מר לבייב, שלא כמו טייקון אחר, לא ביקש לבצע "תספורת" למשקיעיו אלא לבצע "הסדר חוב".

הסדר חוב אינו כולל בהכרח ויתור על קרן או ריבית. חזקה על איש כבוד כמו לבייב שאינו מתכוון לבקש ממחזיקי האג"ח מתנות או ויתור על חלק מהחוב.

הסדר חוב הינו בראש ובראשונה פריסה ודחיה של החזר החוב באופן שיאפשר לחברה להמשיך לפעול ולהתפתח.

היציאה לציבור במסיבת העתונאים בעיתוי הנוכחי, ע"י מר לבייב הייתה הכרחית כאשר כל ציבור המשקיעים בחברה, בעלי המניות והמלווים שלה נמצאים באותה סירה. הצלחתו של לבייב להבריא את החברה הינה הצלחתם של הבנקים המלווים, בעלי המניות ומחזיקי האג"ח. כשלונו של לבייב, אינו רק פגיעה בהונו ובשמו הטוב אלא פגיעה כלכלית משמעותית בבנקים, בבתי ההשקעות, בצבור מחזיקי המניות ובצבור מחזיקי האג"ח. בנסיבות אלו מן הדין היה לצאת לציבור ולשתפו בקשיים הנוכחיים כדי לקבל את עזרת כל המעורבים ועל מנת להבריא את החברה.

אמת, הכלל הנקוט בבנקים בסיטואציות של קושי בהחזר חוב הוא שאין לתת כסף טוב בשביל להציל כסף רע, אך למרות זאת יכולים וצריכים הבנקים להקל על לבייב בפריסה רחבה יותר של החוב, שכן זהו לא רק תחום עיסוקם אלא גם מטה לחמם.

באשר לבתי השקעות, ומחזיקי האג"ח אף אלו צריכים להיות קואופרטיביים במציאת פתרונות קונסטרוקטיבים אשר יאפשרו לחברה להמשיך לפעול ולעבור את המשבר.

פירוק החברה אסון למשקיעים

כל פעולה של המלווים ומחזיקי האג"ח של החברה שמטרתה להביא לפירוק החברה ולמימוש מהיר של נכסיה, לצערנו הינה פעולת "התאבדות" כלכלית. חברה בסדר גודל של חברת אפריקה ישראל עם פריסה כלכלית חובקת עולם, יכולה לשפר את מצבה הפיננסי והנכסי בתוך זמן קצר - והבנקים חדלי הפירעון בארה"ב הוכיחו זאת, וזאת באמצעות תושיה, חוכמה עיסקית ותעוזה עיסקית, תכונות שמר לבייב ניחן בהם.

בנכסי נדל"ן גולמיים הפער בין ערך נוכחי לערך עתידי הוא עצום והוא בעיקרו מקור הרווח של חברת נדל"ן. מסירת מפתחות החברה למפרק משמעו ויתור על ה"ערך העתידי" של נכסי החברה, על רווחיה ועל ההון העיקרי שלה לטובת "נזיד עדשים" בדמות של קרקע בתולה ופרויקטים בנויים או בנויים למחצה.

עו"ד דוד לוי הינו הבעלים והמנהל של משרד עורכי הדין דוד לוי ואתר המכרזים "מכרז און ליין".