כלכלני מזרחי טפחות לאחר הודעת הריבית: "פישר הכשיר הקרקע להידוק מוניטארי עוד השנה"

בנק ישראל הודיע אתמול, כצפוי, על השארת שיעור הריבית ללא שינוי, ברמה של 0.5% בלבד. בתגובה אומר רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות, כי הותרת הריבית על כנה הגיונית, לנוכח הנתונים האחרונים, לפיהם הכלכלה עדיין מהוססת (חרף מספר סימני התאוששות) השקל מתחזק וטרם הוכח שהאינפלציה עולה מדרגה.

הנקודה החשובה, לדעת מנחם, היא שבנק ישראל השמיט את הקביעה שמצב המשק תומך בשמירה על ריבית נמוכה בחודשים הבאים. "מדובר באיתות ברור, ולא מפתיע, לכך שהסבירות להידוק מוניטארי גדולה עתה מבעבר. זאת בעקבות הכוחות לעליית מחירים, שיש להיווכח כי הם נחלשים בתוך חודשיים, מול הפעילות הכלכלית, שעדיין לא יצאה מהמיתון".

"הפסקת רכישת איגרות חוב ממשלתיות ב-5 באוגוסט לא הפתיעה והגיוני היה שתקדים את הפסקת רכישת מטבע החוץ, עתה כשהמכסה המתוכננת הושגה. בנק ישראל סבור שהתוכנית הסתיימה בהצלחה, תוך שהוא אינו מזכיר את נושא תלילות עקום התשואה לפדיון, אלא מתמקד בכך שגיוס ההון על ידי המגזר העסקי התחדש".

ההתייחסות לקצב האינפלציה הפכה מעט קשוחה יותר: לדברי בנק ישראל, ההערכות הן שב-12 החודשים הבאים יהיה קצב האינפלציה סמוך לרף העליון, בעוד בהודעה הקודמת נכתב כי היא תימצא בתוך תחום יציבות המחירים. לאחר החודשיים הבאים, בנק ישראל סבור שפער התוצר האבטלה יצמצמו את עליות המחירים, כשבניגוד להודעה הקודמת לא נאמר שעליות אלה ישובו לאמצע תחום יציבות המחירים (כ-2%).

לגבי הפעילות הכלכלית, בנק ישראל קובע שהיא מתמתנת, ואולי אף נבלמה, בעוד בהודעה הקודמת נכתב שהיא התחילה להתמתן. לא נאמר הפעם שהפעילות הריאלית תמשיך להתכווץ בחודשים הקרובים ולא הוזכרה עלייה נוספת באבטלה. "להערכתנו, מדובר בשינוי חיובי של ממש בהערכות בנק ישראל, שמן הסתם יתבטא בקרוב בעדכון כלפי מעלה של הנחות התוצר ל-2009 ו-2010".

בנק ישראל ממשיך להסתמך על כך שהריביות של בנקים מרכזיים רבים בעולם נותרות נמוכות, אף כי הסביבה הכלכלית בארץ נראית משופרת יותר וסביבת המחירים מאתגרת יותר מאשר ברבות מהמדינות הללו. עם זאת, הושמטה הפסקה המציינת שבנקים מרכזיים אחרים ממשיכים להפחית את הריבית.

במזרחי טפחות סבורים שההודעה ונימוקיה לא כללו הפתעות של ממש וגם הפסקת רכישת איגרות החוב הייתה באוויר. ההבדל הגדול מההודעה הקודמת הוא בכך שבנק ישראל הכשיר את הקרקע להידוק מוניטארי נומינאלי בחודשים הקרובים, אך לאו דווקא בחודשיים הקרובים. אם מדדי יולי ואוגוסט יהיו גבוהים, אך לא יחרגו מההערכות המוקדמות, עושה רושם שבנק ישראל ישאף להותיר את הריבית על כנה. אולם, אם הפעילות הכלכלית תגלה לפתע סימני התאוששות מהירים יותר, אפשר שייאלץ להימלך בדעתו.