שוק האופציות: השוק רומז שהעלייה עדיין במגמה הראשית

בשבוע שעבר הנחנו, כי התנודה תמשיך ותגבר במדד המעו"ף באוגוסט, דבר שאכן קרה. מי שקנה אוכף לאוגוסט ומכר אוכף לספטמבר הרוויח על האסטרטגיה תשואה יפה של 7%. בשבוע שעבר הנחנו כי באסטרטגיה כזו כמעט ואין סיכון, ואכן, מי שפעל, לא היה מופסד אפילו לרגע אחד בלבד.

השבוע שמתחיל היום הוא שבוע מאתגר הרבה יותר עבור סוחר מעו"ף. כל הסימנים מראים על ירידה אמיתית בשוק, שלא לומר "מפולת". לרוב הציבור עדיף לשבת על הגדר בתקופה כזו, כיוון שהסיכון המגולם גבוה. סוחרי מעו"ף ממולחים יכולים לנצל את מצבי ההיסטריה לגריפת רווחים נאים.

ביום חמישי האחרון ירד מדד המעו"ף ביותר מ-2% במחזור גבוה מאוד. נראה כי הציבור הרחב רואה את הכותרות השחורות בעיתונים ומוכר את קרנות הנאמנות שברשותו. מה שמביא לפדיונות גדולים ומכירות מצד הגופים המוסדיים. מצד שני, הפאניקה לא באה לידי ביטוי בסטיות התקן של אופציות המעו"ף שהייתה ונותרה גבוהה, אך לא הגיעה לדרגות של היסטריה אמיתית. מצב כזה מרמז בסבירות גבוהה על כך שאין שינוי אמיתי במגמת העלייה הראשית של המדד, אלא רק בתיקון טכני ו"שייק אוף" - ניעור ידיים חלשות.

הברון רוטשילד אמר פעם שכאשר יש דם ברחובות, זהו זמן טוב לקנות נכס. סוחרים ממולחים יודעים לקנות נכסים כאשר כולם רוצים להיפטר מהם במחירי מציאה. אני מאמין, כי מהלך הירידה האחרון מיצה את עצמו, ומכאן בשל השוק לצפירת ההרגעה. המפתח לכך יהיו מניות הבנקים. אלו המניות הנוחות ביותר לכניסה לבורסה עבור משקיעים גדולים. ביום חמישי האחרון הגיע מדד הבנקים לרמת 1232 הנקודות, כאשר שם ארבו לו, ככל הנראה, סוחרים זריזים והעלו אותו באחוז מעל רמה זו. מניתוח מצב הפוזיציות הפתוחות מתגלה תמונה שמראה כי הפקיעה המיטבית עבור שחקני המעו"ף היא בין רמות 1070-1100.

אם כן, האסטרטגיה שנבחר השבוע מתבססת על הנחה זו, שמהלך הירידות מיצה את עצמו. אנו נעשה זאת בזהירות, שכן חדשות שליליות בנוגע לשוק האשראי עשויות להמשיך ולזעזע את הבורסות ברחבי העולם. במצב כזה אנו נבחר בוואריאציה על אסטרטגיה של "קניית פרפר". אנו נקנה את אופציית קול 1070 וקול 1100, ונמכור 2 אופציות מסוג קול 1090.

עלות של אסטרטגיה כזו היא 280 שקל, כך שזהו ההפסד המקסימאלי אותו אנו עשויים לספוג במידה ואנו טועים. הרווח המקסימאלי על פוזיציה כזה הוא 720 שקל, כלומר פי 2.5 מההפסד האפשרי. בניית הפוזיציה יוצאת מההנחה שבשוק המעו"ף עדיף ללכת נגד הרוח, וכאשר הציבור כולו פסימי, אנו נהיה אופטימיים. אם יתברר כי אנו צודקים, נרוויח הן מכך שבחרנו כיוון (כזכור – בשבוע שעבר בחרנו להימנע מ"הימור" על כיוון כלשהו) והן מירידה בסטיית התקן הגבוהה.

**חשוב לציין כי תחום המסחר בנגזרים מוגדר כבעל סיכון מיוחד, ואינו מומלץ למשקיעים חסרי ניסיון וידע. יש לרכוש השכלה מתאימה טרם ביצוע כניסה לשוק תנודתי כמו זה.

*מאת: עידו סמואל - בעלים ויו"ר של חברת ברוקרטוב - בית השקעות ומכללה.