אי.בי.אי: דור אלון לא תושפע מההפסד במכרז על בז"ן
לאחר אינספור עיכובים, בקשות דחייה ובג"צים נחתם אתמול המכרז להפרטת בית הזיקוק באשדוד בזכייתה של חברת פז. לקו הסיום הגיעו שלוש חברות הדלק פז, דלק ודור אלון. לאחר שמספר רב של חברות אשר הציגו את מועמדותם נפסלו או נשרו תוך כדי התהליך. המכרז הוכרע לאחר שישה סבבי הצעות.
באי.בי.אי מנתחים היום את אחת השחקניות המרכזיות במכרז - דור אלון, בבוקר שאחרי ההפסד. בראש וראשונה דואגים האנליסטים להדגיש כי מחיר היעד 80 שקל שפורסם בהערכת השווי המקיפה ב-8 ליוני, נגזר ממודל תזרים המזומנים הנובע מפעילות החברה הקיימת. דהיינו אין השפעה שלילית על המודל לאי הזכייה במכרז. כאמור, מחיר היעד, זהה למחיר הקודם אותו פרסם הבנק, וגבוה ב-33% ממחיר השוק (59.96 שקל).
בבנק ההשקעות מעריכים בזהירות כי עם שקיעת האבק בעקבות הטלטלות אותם עובר משק הדלק, ייווצרו שלושה או ארבע שחקני דלק גדולים. פז שרכשה את בית הזיקוק באשדוד, החברה שתרכוש את בית הזיקוק בחיפה ושחקן או שניים נוספים אשר יקנו משני בתי הזיקוק וייבאו דלקים במידת הצורך. בעקבות הערכה זו מסיקים בבנק כי לדור אלון יש שלוש אופציות פעולה אפשריות במידה וברצונה לשמור על מעמדה כאחד השחקנים החשובים במשק.
כאופציה ראשונה מעלים האנליסטים את המשך המלחמה על הזכות להשתתף במכרז בית הזיקוק בחיפה. במידה ותתקבל טענת דור אלון תפתח בפניה הזדמנות מעניינת, אך גם הפעם תאלץ החברה ככל הניראה להתמודד מול הגופים החזקים במשק כדוגמת החברה לישראל ומפעלי הפטרוכימיה.
כאופציה שניה, מצפים באי.בי.אי להמשך פיתוח מואץ - דור אלון עשויה להמשיך לפתח ולהקים את תחנותיה בקצב של שש עד שמונה תחנות בשנה. אנו צופים את הקמתם של תחנות הדלק הזעירות במרכזי הערים הגדולות בהם דור אלון סובלת מחולשה יחסית וכן את המשך המאבק על מקטע ציי הרכב.
כמו כן מאמינים בבנק, כי החברה תמשיך להקים ולמנף את חנויות האלונית שברשותה אשר תורמות רבות לרווחיותה. במידה ודור אלון לא תזכה במכרזים הנוספים צפויה דור אלון לפתח את רשת תחנות הדלק שלה לרמה של 210-200 תחנות דלק (מחזיקה כיום כ- 165תחנות). אולי אף באמצעות רכישות של חברות דלק קטנות.
אפשרות נוספת לדברי האנליסטים היא חזרה לדיונים על מיזוג עם סונול - שופט בית המשפט העליון, אהרון ברק, פסק נגד המיזוג, בטענה כי לא ניתן להסתמך על הפרטת בתי הזיקוק ("הפרטה וירטואלית"). כעת שההפרטה היא עובדה קיימת, קיים סיכוי כי דור אלון וסונול יחזרו לשולחן המשא ומתן וימשיכו להיאבק על קבלת אישור למיזוג בניהם.
בהתייחסם למתחרים מציינים בבנק את חברת פז, הזוכה הגדולה במכרז, נקודת האור היחידה מההפסד של דור אלון לפז היא העובדה כי פז זכתה ולא חברת דלק – מה שהיה הופך גם את חברת דלק למעצמה שקשה מאד להתמודד איתה.
לדבריהם, קשה להעריך עדיין כיצד ישפיעו התהליכים האחרונים של הרפורמה על משק הדלק בישראל. אין ספק כי הזכייה באחד ממכרזי הזיקוק חשובה וברורה למודל העסקי של חברות הדלק אך חייבים לזכור כי בית הזיקוק לא שווה "כל מחיר" ואופציית היבוא קיימת.
הסיכוי כי דור אלון תזכה במכרז בחיפה הוא נמוך לכן יש להניח כי דור אלון תאלץ לבצע השקעות רבות בהקמתן ופיתוח של תחנות דלק נוספות על מנת להפוך לשחקן משמעותי יותר במשק הדלק. ועל מנת לא להידחק לצד. לחברה יש נכס עתידי של עודף פחת על השקעה צפויה מה שיביא את החברה עם הרווחיות המשתפרת משנה לשנה להיות פרת מזומנים משמעותית.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
