אחרי 550% בשנה וחצי - המבורגר בהמלצת מכירה להראל: מממש ב-1.2 מיליארד שקל

משפחת המבורגר, בעלת השליטה בהראל הראל השקעות -3.93%  , מוכרת מניות של החברה על רקע העליות החדות בשווי - פי 3.3 בשנה ופי 6.5 בשנה וחצי:

הפעם מדובר בעסקה של כ-6.6 מיליון מניות במחיר של כ-184 שקל למניה, בסכום כולל של כ-1.2 מיליארד שקל. המכירה בוצעה למקיעים מוסדיים מחו"ל באמצעות בנק ההשקעות ג'פריס, במחיר שנמוך בכ-5% ממחיר השוק. זהו דיסקאונט סטנדרטי בעסקאות כאלה, אבל הוא משקף שווי שיא של הראל.

אחרי העסקה יורדת האחזקה של המשפחה לכ-42.5%. השליטה נשארת מלאה וברורה. בתוך חלק המשפחה, יאיר המבורגר מחזיק בכ-40%, וגדעון המבורגר ונורית מנור מחזיקים כל אחד בכ-30%.

• סוכן ביטוח ניסה למנוע מלקוחה לעזוב, וישלם על כך
• הראל נכנסת להנדסה: רוכשת 19% מ־Waxman Group
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המהלך הנוכחי מצטרף לשרשרת מימושים קודמים. בדצמבר 2024 מכרה המשפחה כ-2.5% מהחברה תמורת כ-250 מיליון שקל. ביולי 2025 נמכר עוד כ-1% תמורת כ-200 מיליון שקל. עם העסקה האחרונה מגיע סך המימושים לכ-6.7% מהחברה ולכ-1.66 מיליארד שקל בתוך פחות משנה וחצי.

הראל נסחרת בשווי שיא של כ-40 מיליארד שקל אחרי שנת 2025 חזקה מאוד בענף הביטוח. הרווחיות גבוהה, הנכסים המנוהלים צמחו, והבורסה תמכה בביצועים. אבל המימושים החוזרים מעלים שאלה פשוטה: האם זה רק ניצול של מחירים גבוהים, או סימן רחב יותר לגבי תמחור הענף כולו. תזכרו שבעלי השליטה יודעים יותר טוב מכוןלנו מתי הגיע הזמן לממש, למרות שבמקרה הזה - אחרי 550% בשנה וחצי די ברור שהגיע הזמן לממש. הרווחים של הראן וחברות הביטוח אומנם עולים משמעותית, אבל הסיבה היא רגולטור חלש ורדום. מתישהו זה יתהפך. זה טבעו של שוק הפיננסים והרגולציה בשוק הפיננסים. אין מצב בעולם שחברות ביטוח מפוקחות יעלו בערך שלהם פי 6.5 בשנה וחצי. נכון, התמחורים לפני כן היו זולים במיוחד דווקא בגלל חשש מהרגולטור, אבל הריאקציה הנוכחית היא תגובת נגד גדולה ורחבה מדי. 

מעבר לרגולטור רדום, החברות נהנו מגאות חסרת תקדים בשווקים הפיננסים ובשוק ההון הישראלי - הןם הפכו לגורילות ענקיות של השקעות - גם בכסף שמנוהל לנו ששם הן גובות דמי ניהול, גם בכספי הנוסטרו ששם הן מרוויחות תשואה מרשימה על רקע שוק הון חיובי וגם בביטוחים ששם - אין תחרות, כך גם אומר הרגולטור בעצמו שדוח שנתי שלו מעיד על עלייה בריכוזיות. 

• רפק מממשת 10% מאקסל בכ-38 מיליון שקל; המניות נמכרות למוסדיים
• קרן לאזרחי ישראל שברה שיא: תשואה של 18.4% והיקף נכסים של 2.8 מיליארד דולר
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• פרופ׳ אמנון שעשוע הורס ערך לאינטל ומובילאיי תוך יצירת ערך...

במילים אחרות - המבורגר מממש כי הגיע הזמן לממש, זה מחיר למכירה. קחו את מה שהוא עושה כסוג של המלצה, אם כי ברור שהוא עדיין מחזיק בשליטה וזה מעיד על המשך אמונה בקבוצה. לכאורה סותר, אבל תדמיינו את עצמכם עם מימושים של מיליארדים ושליטה בהראל ומימושים של עשרות מיליארדים ובלי שליטה - מה עדיף? כשיש מליארדים בחשבון הבנק, זה כבר לא משנה אם זה 2 או 10 מיליארד - העיקר השליטה בקבוצה שייסדו ההורים נשמרת. 

במקביל לדיווח של הראל, מגדל מנפיקה הון ומדללת את המשקיעים. הנפקה כזו היא גם סוג של מכירה, בעל השליטה - שלמה אליהו מדלל את ההחזקות שלו. עושים הנפקה כאשר נמצאים בצד המוכר. עושים הנפקה כזו כי יש ביקושים ענקיים מהמוסדיים שקונים הכל כי יש להם הרבה כסף שמגיע דרך הצבירות בפנסיה ובגמל. בהנפקות, יש א-סימטריה ברורה. הצד המוכר יודע יותר. זה לא אומר שהצד הקונה לא ירוויח, הגאות מונעת בזרמים גדולים של כספים לשוק, אבל התמחורים לא זולים, ואפילו יקרים ונשענים על רגולציה נוחה ותשואות טובות בשוק ההון.

זה כמובן לא מה שאומרים המוכרים. מבחינתם הם מוכרים לזרים שיהפכו את הנייר לסחיר יותר, הם עדיין שולטים והם מאמינים בטווח הארוך של החברה. אף אחד לא יודע מה יהיה בהמשך, ייתכן והם יתבררו כצודקים, לפני שנה-שנתיים אף אחד לא האמין שהראל ועוד חברות ביטוח יכולות להיות גדולות מבנקים, היום זו עובדה. 

יאיר המבורגר, יו״ר הראל השקעות, מסר עם המכירה: ״אנו מתכוונים להמשיך ולשלוט בחברת הראל לטווח הארוך. כניסתם של משקיעים בינלאומיים מובילים להשקעה בהראל, בהיקף של כ־403 מיליון דולר, מהווה הבעת אמון משמעותית בחברה, במיוחד כאשר היא נסחרת בשווי שיא. מדובר במשקיעים מהגדולים בעולם שהביעו עניין בחברה ואנו ראינו חשיבות בהרחבת בסיס המשקיעים ובהגדלת רכיב ההחזקה הזרה במניה. אנו רואים בכך גם הבעת אמון בכלכלה הישראלית ובשוק ההון המקומי, במיוחד בשעה זו״.