אנבידיה לפני הדוחות: 7% תנודה צפויה - 2 אסטרטגיות שוריות

שוק האופציות רותח לקראת דוחות אנבידיה

דוחות אנבידיה, החברה הגדולה בעולם ומובילת טרנד הבינה המלאכותית, תמיד מעוררים עניין רב בשוק, וגם הדוחות שיתפרסמו היום אינם יוצאים מן הכלל. השוק מצפה לתנודתיות גבוהה, כלפי מעלה או כלפי מטה, ובהתאם שוק האופציות רותח עם מחזורי מסחר ענקיים וסטיות תקן גבוהות מאוד. שוק האופציות מתמחר תנודתיות גלומה של כ-7%, כלומר שינוי בשווי שוק פוטנציאלי של יותר מ-300 מיליארד דולר. אין הרבה חברות ששוות 300 מיליארד דולר בעולם, וזו התנודה היומית הצפויה מדוחות אנבידיה על פי שוק האופציות.

אנבידיה איבדה כבר כ-15% מהשיא עוד לפני פרסום הדוחות, אך עלתה בכ-35% מתחילת השנה. קונצנזוס התחזיות הוא לרווח למניה של 1.26 דולר על הכנסות של 55.2 מיליארד דולר, כלומר צמיחה של 55% ו-57% בהתאמה לעומת הרבעון המקביל. שולי הרווח הגולמי צפויים לרדת מעט ל-73.62% לעומת 75% אשתקד. תוצאות כאלה, שרק עומדות בקונצנזוס, יובילו ככל הנראה לירידות במניה. השוק מצפה שהחברה תביס את התחזיות בגדול. כך, בפולימרקט מתמחרים את הסיכוי שהחברה תביס את הציפיות בכ-90%. מי שמאמין שאנבידיה תפספס יכול להרוויח 11.1 דולר על כל דולר שהוא שם על ההימור הזה.

סביר להניח אם כן, שכדי שהמניה תעלה, הדוחות צריכים להיות טובים יותר מהקונצנזוס וגם התחזית קדימה צריכה להיות חזקה. יחד עם זאת, לאחר ירידה של 15% מהשיא נראה שחלק מהחדשות הרעות הפוטנציאליות כבר מתומחרות, ולכן יש סיכוי סביר גם לעליות.הנה שתי אסטרטגיות שוריות ברמות סיכון שונות שניתן עדיין ליישם ביום המסחר האחרון לפני פרסום הדוחות. כמובן שניתן לייצר גם אסטרטגיות דוביות בקלות, אך הפעם נתמקד רק בצד השורי.

המחירים המופיעים בכתבה הם מחירי הסגירה של יום לפני הדוחות (ממוצע ביד-אסק). עם פתיחת המסחר ביום רביעי צפויות תנודות גדולות במחירי האופציות, ולכן יש לבצע התאמות לפי המחירים בזמן אמת. כל האופציות המוזכרות פוקעות ביום שישי הקרוב, 21 בנובמבר. לא נלקחו בחשבון עמלות בתמחור האסטרטגיות. מחיר הסגירה של מניית אנבידיה ביום המסחר האחרון עמד על 181.36 דולר.

• אלביט עלתה, טבע ירדה ומה יעשו המניות הדואליות בשבוע הבא בת"א?
• TSMC רושמת עלייה של 20% בהכנסות הרבעון הרביעי של 2025 - מה זה אומר על אנבידיה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אסטרטגיה 1: קניית אופציית קול

זו האסטרטגיה הפשוטה ביותר למי שסבור שהמניה תעלה לאחר הדוחות ורוצה ליצור פוזיציה שורית. לדוגמה, אופציית הקול הקרובה ביותר לכסף, סטרייק 180, נסחרה ב-7.67 דולר. נקודת האיזון (ברייק איוון) היא 187.67 דולר – עלייה של 3.47%. קיים סיכוי סביר לתנודה בסדר גודל כזה לאחר הדוחות . פוטנציאל ההפסד במקרה של טעות גבוה מאד. כל עלייה קטנה מ-3.4% תגרום להפסד, וירידה קלה למחיר של 180 ומטה תגרום להפסד מלא של כל הפרמיה (767 דולר לאופציה אחת). מצד שני גם פוטנציאל הרווח לא מבוטל. עלייה של 5% תניב רווח של כ-275 דולר, ועלייה של 10% תניב רווח של כקרוב ל-1,200 דולר על השקעה של 767 דולר.

שינוי מחיר הסטרייק הנבחר יביא ליצירת סיכוי/סיכון שונה. להלן טבלה שמסכמת את האפשרויות. נרשום את מחירי הסטרייק השונים, את עלות האופציה, את נקודת האיזון (ברייק-איוון) ומהו הרווח או ההפסד במקרה שהמניה תעלה ב-3%, 5%, 7% או 10%. מחירי הסטרייק שבחרנו הם אחד עמוק בתוך הכסף (150), אחד עמוק מחוץ לכסף (220) והשאר בסביבות הכסף (175, 180, 185, 190). לאחר שנציג את הנתונים נבחן את המשמעות של בחירה באפשרויות הללו. את המחירים והרווחים/הפסדים יש להכפיל במאה על כל אופציה (כלומר מחיר של 32 דולר משמעותו עלות של 3,200 דולר, רווח של 4.8 דולר משמעותו 480 דולר וכו').

הנה הטבלה: 

מה המשמעות של בחירת אופציה עמוק בתוך הכסף? ראשית, הסכום הדרוש להשקעה גבוה בהרבה, ומשכך גם ההפסד הפוטנציאלי במקרה של ירידה חדה במחיר המניה גבוה יותר. כך בדוגמה שבחרנו עם סטרייק של 150, ירידה (לא סבירה) של 18% במחיר המניה עד יום שישי תביא להפסד מלא של ההשקעה (3,198 דולר על כל אופציה). ירידה סבירה של 5% תביא להפסד של 969 דולר, או כ-30% מההשקעה. מצד שני, המחיר שממנו מתחילים להרוויח נמוך מאוד יחסית. כל תזוזה כלפי מעלה תבוא לידי ביטוי כמעט מיד בשורת הרווח. יחד עם זאת, הרווח באחוזים לא גבוה כמו באופציות קרובות יותר לכסף.

מקרה הקיצון השני הוא אופציה עמוק מחוץ לכסף. במקרה שבחרנו רק זינוק של כמעט 20% יביא לרווח. בהתאם לסיכוי הנמוך עלות הפוזיציה נמוכה מאוד, רק 18 דולר, ואם אכן יתרחש זינוק שכזה, עקומת הרווחים תעלה במהירות. עלייה של 2% נוספים מעל נקודת האיזון, כלומר זינוק של 22% מהמחיר הנוכחי, תביא לרווח של 1.07 דולר, או כמעט 600 אחוז על ההשקעה. מדובר בהימור רחוק מאוד ללא סיכוי ממשי להתממש.

המקרים האמצעיים של מחירי סטרייק קרובים יותר לכסף מציגים תכונות דומות, אך באופן פחות קיצוני. אופציות שנמצאות מעט בתוך הכסף מציעות מחיר איפוס נמוך יותר, העלות שלהן גבוהה יותר, ואחוז הרווח מטפס במהירות יחסית ככל שהעלייה אגרסיבית יותר. ככל שיוצאים מחוץ לכסף יש צורך בעלייה חזקה יותר כדי לא להפסיד, עם סיכוי הולך וגדל להפסיד את כל ההשקעה, אולם ברגע שהמניה עולה מספיק – אחוז הרווח גבוה משמעותית.

אסטרטגיה 2: מכירת פוט (Cash-Secured Put)

במקרה שהמשקיע שורי, אבל לא צופה תנודה חזקה מאד במניה, הוא יכול להנות מהפרמיות הגבוהות יחסית סביב הדוחות על ידי מכירת אופציות פוט מגובות מזומן. מדובר באסטרטגיה עם סיכוי גבוה יותר לרווח, אבל גם עם פוטנציאל הפסד גדול יותר. פוטנציאל הרווח במקרה זה מוגבל למחיר הפרמיה המתקבלת ממכירת האופציה, בעוד ההפסד עלול להיות גבוה מאד במקרה של ירידה. זו הסיבה שאם נוקטים באופציה כזו כדי לשקול לגדר את ההפסד באמצעות קנית אופציית פוט עם מחיר פקיעה נמוך יותר. צעד כזה אמנם יקטין מעט את הרווח הפוטנציאלי, אבל גם יקטין את ההפסדים במקרה של תנועה חדה כלפי מטה. הנה דוגמה: אופציית פוט עם מחיר סטרייק של 180 (מעט מחוץ לכסף) עולה 627 דולר. כלומר זה הרווח המקסימלי שיקבל המוכר, בכל מקרה שמחיר המניה בזמן הפקיעה ביום שישי יהיה גבוה יותר מ-180.

אם מחיר המניה ירד עד ל-173.73 דולר, כלומר ירידה 4.3%, המוכר עדיין יהיה ברווח (אם כי קטן יותר). ירידה חדה יותר תביא את המוכר להפסד שילך ויגדל ככל שהנפילה חזקה יותר (אלא אם כן הוא יקנה אופציות פוט עם מחיר נמוך יותר). כך, ירידה של 10% לאחר הדוחות, לא תרחיש בלתי סביר, תגרום להפסד של כ-1000 דולר, וירידה של 15%, להפסד של כ-1700 דולר, וזה בשביל הסיכוי להרוויח 627 דולר מקסימום. קניית אופציות פוט עם מחיר פקיעה 160 תעלה 79 דולר, כלומר תקטין את הרווח המקסימלי ל-548, ומצד שני תגביל את ההפסד המקסימלי לכ-1400 דולר.

גם פה בחירת מחירי סטרייק שונים משנים את תמונת הרווח והפסד. מכירה של אופציה מחוץ לכסף עם מחיר סטרייק של 165 תביא למשקיע פרמיה של 146 דולר וזהו הרווח המקסימלי. כדי להפסיד מחיר המניה צריך לרדת ל-163.6 דולר, כלומר כמעט 10%. רק במקרה של ירידה של 10% המשקיע יתחיל להפסיד. אסטרטגיה שורית אגרסיבית יותר תהיה למכור אופציות פוט בתוך הכסף. אופציות פוט עם מחיר פקיעה של 190 יניבו למוכר 1220 דולר, וזהו הרווח המקסימלי בכל מקרה שמחיר המניה יטפס למעל מחיר הסטרייק. גם אם המניה לא תעלה כלל מוכר האופציה עדיין ירוויח, אך פחות. במקרה של פקיעה במחיר 180 דולר המוכר ירוויח 220 דולר, ומחיר פקיעה של 185 דולר יביא לרווח של 720 דולר. כדי שהמוכר יפסיד מהפוזיציה המניה צריכה לרדת עד למחיר של 177.8 דולר, כלומר כ-2%, ומכאן והלאה ההפסדים יצטברו במהירות.