שוק האופציות: שד הנזילות השתחרר

לפי חוקי הפיסיקה, כאשר גוף כלשהו יוצא משיווי משקל הוא יתנודד בעוצמה עד שימצא את שיווי המשקל החדש שלו. עד לתחילת חודש אוגוסט נמצאו שווקי העולם תחת שווי משקל מסוים. ברגע שהשתחרר הקפיץ שהחזיק את המדדים ברחבי העולם, החלה תנודה חריפה גם במדד המעו"ף. התוצאה היא חגיגה לשחקני האופציות, שבתקופות של תנודות חריפות וסטיות תקן עולות יכולים להרוויח תשואה של שנה שלמה. מה צופן השבוע הקרוב בשוק המעו"ף?

בשבוע שעבר הערכנו שהתנודה שבחלה עם פקיעת האופציות של חודש יולי תמשיך, דבר שאכן קרה. פוזיציית הפרפר המרכזית הניבה רווח של 8% בערך, אך העפילה עליה פוזיציית קניית הפרפר בקצוות שהניבה מאות אחוזים של רווח. על פי הנחות מסוימות הערכנו שרמת ה-1100 במדד המעו"ף לא תישאר לזמן רב, ואכן כבר בבוקרו של יום ראשון חזינו בתנועה אלימה מטה של מעל 3% לרמת ה-1050. הפרפר העליון אותו קנינו (על רמת 1140) הפסיד ב-25% מערכו, אולם הפרפר התחתון הוסיף כ-250% לערכו.

הנחת העבודה שלנו גורסת כי מרגע שהשתחרר שד הנזילות מהשק, הוא ימשיך להרעיד את השווקים עד שתימצא נקודת שיווי משקל חדשה.

המשקיעים המבולבלים ברחבי העולם, הניזונים מאינפורמציות סותרות נעים בין פאניקה לאופוריה בטווחי זמן קצרים מאוד. כך יוצא שבכל פעם שמתקבלות חדשות רעות בנוגע לשוק הסאב-פריים, האינפלציה או כל נתון כלכלי אחר, מתרסקים השווקים בתנועה של למעלה מ-2%, ובכל צפירת ארגעה שמשחרר הבנק המרכזי מתקנים המדדים מעלה באופן דומה.

שחקני אופציות מעו"ף מנוסים יודעים לנצל את תנאי השוק בכל זמן נתון, כאשר סטיות התקן במגמת עליה הם "קונים סטייה" (כלומר נכנסים לפוזיציה המרוויחה מעליה בתנודה) וכאשר נשמעת צפירת ההרגעה הם "מוכרים סטייה" (כלומר נכנסים לפוזיציה המרוויחה מירידה בתנודה). הנחת העבודה שלנו היא שכל ירידה בסטייה מהווה רק מימוש רווחים של שחקני הסטייה, ושזו הזדמנות כניסה לפוזיציה של קניית סטייה.

לעומת אוגוסט ההפכפך, ידוע חודש ספטמבר דווקא ברוגע שלו. תקופת החגים גורמת בדרך כלל לשחקנים רבים לצאת מהשוק, וסטיית התקן יורדת בחודש זה באופן מסורתי.

לכן, אנו נבנה אסטרטגיה מעט מורכבת, המשלבת קניית סטייה לחודש הקרוב ומכירת סטייה לחודש הבא. לדוגמא, בפוזיציה כזו אנו נקנה "אוכף" על הכסף (כלומר קניית אופציות קול ופוט במחיר מימוש 1070 לחודש אוגוסט) ומכירת אוכף על הכסף לחודש ספטמבר (כלומר מכירה בחסר של אופציות קול ופוט במחיר מימוש 1070). נכון להיום מגלמות האופציות לחודש ספטמבר את הפחד השורר בשווקים כיום, אך סביר להניח כי בטווח הזמן שיעבור עד ספטמבר יתבהרו מעט השמים הקודרים מעל בורסות העולם והעצבנות תרד מהרמות הגבוהות אליה הגיעה. הירידה בסטיות התקן בחודש ספטמבר תביא לרווחים נאים עקב שחיקת הפרמיות הגבוהות.

ניהול הפוזיציה הוא הדבר החשוב ביותר באסטרטגיה מורכבת כמו זו. על סוחר נבון לממש רווחים כאשר מגיעה תנודה של 1.5% ומעלה, ולהעתיק את האוכף למדד החדש. כלומר, כאשר יגיע המדד לרמת 1090 עלינו לממש את הפוזיציה ולהעתיקה למחיר מימוש של 1090. חשוב מאוד לבצע את קניית האוכף כאשר יורדת סטיית התקן לרמות נמוכות יחסית לתקופה. פוטנציאל הרווח באסטרטגיה כזו הוא בין 10% ל-15%, כאשר הסיכון מינימאלי.

לסיכום: סוחרי מעו"ף מנוסים יכולים לחכות במשך שנה שלמה לתקופה סוערת כמו זו בה אנו נמצאים. משפט שגור בקרב הסוחרים הוא "אנשים צריכים סיבה, אנו זקוקים לתנודה", וזהו משפט שמתקיים ביתר תוקף בחודש אוגוסט. העצבנות השוררת בשווקי הארץ והעולם עשויה להניב רווחים אדירים למי שידע לנהל נכון את פוזיציות המעו"ף שלו.

**חשוב לציין כי תחום המסחר בנגזרים מוגדר כבעל סיכון מיוחד, ואינו מומלץ למשקיעים חסרי ניסיון וידע. יש לרכוש השכלה מתאימה טרם ביצוע כניסה לשוק תנודתי כמו זה.

*מאת: עידו סמואל הוא בעלים ויו"ר של חברת ברוקרטוב - בית השקעות ומכללה.