מדרוג: כבר שנתיים שאנחנו מתריעים על הנפקות ללא דירוג

המשפט השחוק לעייפה בימים האחרונים - 'הכתובת הייתה על הקיר' חייב להיאמר לפחות פעם אחת נוספת בהקשרן של חברות הדירוג. בניגוד לגופים רבים שצצים כפטריות לאחר הגשם לאחר קריסתה של חפציבה וצועקים "אמרנו לכם". מי שעקב לאורך השנים אחר חברות הדירוג יודע שהן התריעו לאורך כל הדרך כי כל הסיפור הזה עשוי להסתיים רע, רע מאד.

אמנם, עיקר כוונתן של המדרגות הופנתה בעיקר לאותם מחזיקי אג"ח שרצו לרכוש אותם ללא כל דירוג או אימות כי לחברה אכן יש את היכולת לפרוע את האג"ח בתום התקופה, אבל איתנותה של החברה והעובדה שנמנעה מלגשת לדירוג בהחלט מרמזת על כך שמשהו שם היה מסריח מהיסוד.

"במשך שנתיים שאנחנו מתריעים על הנפקות של אג"חים ללא דירוג בשוק ההון", כך לדברי גיל גזית, מנכ"ל חברת מדרוג. אני מניח כי אם חפציבה הייתה ניגשת לאחת מחברות הדירוג היא הייתה מקבלת דירוג נמוך מאד", הוסיף גזית.

ענף הנדל"ן הוא אחד הסקטורים שנהנו במיוחד מגאות השנים האחרונות בשוק ההון. לפני גל הירידות האחרונות זינק מדד הנדל"ן 15 ב-16% מאז תחילת השנה. ההצלחה, כמו גם ההתנפלות חסרת המעצורים של הציבור על האג"חים משכה לבורסה עוד ועוד חברות נדל"ן שגייסו כספים ללא כל הפרעה, חלקן הגדול גם הנפיקו ללא כל דירוג.

"סביר להניח שמקרה חפציבה ירחיק לפחות לתקופה מסוימת את החברות חסרות הדירוג מהבורסה. אבל בשורה התחתונה, בהעדר חקיקה שתתנה כל הנפקה בדירוג (כפי שנהוג במספר מדינות בעולם, בניהן גם דר' קוריאה) סביר להניח שהזיכרון הקצר של הציבור שוב יבוא לידי ביטוי לאחר תקופה מסוימת", אמר גזית.

נציין, כי אתמול דיווחה חברת מדרוג כי היא מעבירה את דירוג אג"ח סדרה ב' ואג"ח סדרה ג' של אלקטרה, לרשימת מעקב (Watch list). ההחלטה בעניין היא על רקע חשיפה לקבוצת חפציבה שעשויה להגיע להיקף מקסימאלי של כ-170 מיליון שקל. חברת מעלות שדירגה גם היא את האג"ח מסדרה ב' הודיעה גם היא כי נכנס לרשימת המעקב שלה.