בשבוע שעבר הנחנו, כי הרגיעה בשוק הסתיימה עם פקיעת אופציות המעו"ף לחודש יולי ושמעתה יחלו המדדים לנוע בתנודתיות מתגברת. הדבר אכן קרה וחזינו בשבוע שבו תנועת המדדים נראתה כמו רכבת הרים בלונה-פארק. הסוחרים שבחרו להשתמש באסטרטגיה עליה כתבנו - עליה בתנודתיות - הרוויחו בגדול עשרות אחוזים. מה מחכה לנו בשבוע הקרוב?

הנחת העבודה שלנו לשבוע הקרוב גורסת, כי העצבנות המגולמת בשווקים הפיננסיים ברחבי העולם לא באה לסיומה. משבר המשכנתאות בארה"ב מאיים להפוך לתגובת שרשרת שתפגע בסקטורים שונים במשק - החל בבנקים, דרך בתי השקעות וקרנות פנסיה וכלה בחברות בניה ותשתיות. ברקע לכל אלו נמצא מחיר הנפט שהאמיר לשיא כל הזמנים ומתדלק את מדורת חוסר הוודאות השולטת בשווקים.

במצב כזה סביר להניח שמדד המעו"ף נמצא בקו פרשת המים (1,100 נקודות) והוא לא יוכל להישאר במקומו. לכן, בשבוע הקרוב נבחר באסטרטגיה שתרוויח מהמשך העלייה בתנודה - כפי שקרה ביום ו', לאחר הרגיעה שהראינו ביום חמישי. הבעייתיות כיום היא שמצד אחד, סטיית התקן כבר נמצאת ברמה גבוהה יחסית, כך שאופציות המעו"ף מגלמות תנודה חריפה ומחירן יקר ומצד שני, כתיבת אופציות בשוק עצבני כל כך תחשוף אותנו להפסד בלתי מוגבל שאינו מגובה בסיכוי גבוה לרווח.

שם המשחק אם כן, הוא לחפש אסטרטגיה בעלת יחס מועדף של סיכוי לסיכון. אני מניחים כי המדד לא יישאר במקום. הודעת הרגעה מצד גורמים פיננסיים בארץ או בעולם עשויה להביא את המדד חזרה לרמות ה-1,140, והמשך חוסר הוודאות עשוי להוריד את המדד לרמה נמוכה בהרבה ממנה הוא עומד היום.

לכן, לשבוע הקרוב נציע שתי אסטרטגיות. האסטרטגיה הסולידית יותר היא מסוג של "קניית פרפר", כלומר: קניית אופציות קול ופוט במדד 1,100 ומכירת קול 1,110 ופוט 1,090. כל תנועה של 2% או יותר במדד המעו"ף תניב רווח של עשרה אחוזים.

הסיכון המגולם בפוזיציה שכזו הוא המשך דריכה במקום על רמת מדד של 1100 נקודות, דבר שבמצב השוק של היום לא נראה סביר.

האסטרטגיה השנייה אותה נציע היא "מכירת פרפרים" בקצוות. הנחת העבודה של פוזיציה מסוג זה היא שתגיע תנועה חזקה של 4% לכיוון כלשהו, כאשר הסיכון בפוזיציה כזו הוא נמוך במיוחד (עלות הפוזיציה היא 20 שקל - וזהו ההפסד המקסימאלי) והרווח האפשרי הוא מאות אחוזים.

פוזיציה כזו תכלול בקצה העליון: קניית קול 1,130 וקול 1,150 ומכירה בחסר (כתיבת) 2 יחידות קול במדד 1,140, בקצה התחתון תכלול הפוזיציה קניית פוט 1,050 ופוט 1,030 ומכירה בחסר 2 יחידות פוט 1040. נקודת מקסימום הרווח נמצאת במקום בו מכרנו אופציות, כלומר, במדד 1,140 או 1,040.

הסיכון: עמידת המדד במקום ברמת ה-1,100 תביא לשחיקת הפרמיות הגבוהות הגלומות כרגע באופציות המעו"ף. כפי שנאמר, דבר זה לא נראה סביר כרגע.

**הערה: חשוב לציין כי תחום המסחר בנגזרים מוגדר כבעל סיכון מיוחד, ואינו מומלץ למשקיעים חסרי ניסיון וידע. יש לרכוש השכלה מתאימה טרם ביצוע כניסה לשוק תנודתי כמו זה.