בנק אוף אמריקה: הנפט יחזור ל-77.5 דולר - ירידה של 24% מהמחיר הנוכחי
למרות השיבוש במצר הורמוז, הבנק האמריקאי צופה נורמליזציה במחירי הנפט עד סוף 2026 - אך מזהיר מאפשרות לקפיצה בטווח הקרוב ל-200 דולר לחבית. TotalEnergies היא ההמלצה המועדפת; נסטה נחתכת להמלצת חסר
מחיר הנפט מחיר הנפט ברנט נוגע ב-103 דולר לחבית על רקע חסימת מצר הורמוז, אך בנק אוף אמריקה צופה שעד סוף 2026 המחיר יתמתן לממוצע שנתי של 77.5 דולר - ירידה של כ-24% מהמחיר הנוכחי - ולאחר מכן ל-65 דולר ב-2027 עם נורמליזציה של התנאים. בדוח שפרסם הבנק, מעלים האנליסטים כריסטופר קופלנט, מת'יו סמית' וסיאן אוונס-קאווי את יעדי המחיר לרוב ענקיות הנפט האירופיות בשיעור ממוצע של יותר מ-10%, ובמקביל מורידים את המלצתם על נסטה הפינית להמלצת חסר (Underperform).
הורמוז הסגור משנה את כל הנחות היסוד
הזרז המרכזי לעדכון הוא הסיכון לסגירה ממושכת של מצר הורמוז, שדרכו עוברים כ-20 מיליון חביות נפט ומוצרי נפט ביום - כ-70% מהן נפט גולמי והיתר מוצרים מזוקקים. האנליסטים מציינים כי "בהנחה של סגירה של יותר מחודש, ברנט יהיה כ-77.5 דולר לחבית ב-2026 לפני ירידה לממוצע של 65 דולר ב-2027 - תוך סיכון לקפיצה בטווח קצר ל-200 דולר לחבית במקרה של שיבוש מתמשך לתוך הרבעון השלישי של 2026".
השינוי בתחזית הנפט הוא דרמטי: הבנק העלה את תחזית הברנט ל-2026 מ-60 דולר ל-77.5 דולר לחבית - עלייה של 29% לעומת ההנחה הקודמת. תחזיות הגז האירופי (TTF) עלו ב-67%, ושולי הזיקוק האירופיים (ERMI) - ב-47%.
לצורך הניתוח, הבנק מגדיר ארבעה תרחישים:
- פתרון מהיר (הסביר ביותר): ברנט ממוצע 70 דולר, שיא 110 דולר
- מלחמה נמשכת לרבעון השני: ברנט ממוצע 85 דולר, שיא 130 דולר
- מלחמה נמשכת לרבעון השלישי: ברנט ממוצע 100 דולר, שיא 160 דולר
- מלחמה כל המחצית השנייה של 2026 (לא סביר): ברנט ממוצע 130 דולר, שיא 240 דולר
"נכון לעכשיו אנו מאמינים שתרחיש 'שינוי המשטר' הבסיסי שלנו לאיראן נותר הסביר ביותר," כותבים האנליסטים, "אולם בפולימרקט הסבירות לפתיחת מצר הורמוז עד סוף אפריל היא 46% בלבד". כדי לקבוע את מחיר הנפט, הבנק סיפק תוחלות לכל תרחיש וכך הגיע למחיר של 77.5 דולר.
- תקיפה אמריקאית בלב יצוא הנפט של איראן - החשש: זעזוע נוסף בשוק האנרגיה
- הנאסד"ק ירד 0.9%, טבע מינוס 2.5%, טאואר עלתה 5%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
על פי האנליסטים משל הבנק - המזרח התיכון מייצג כשליש מהפקת הנפט העולמית, ו-9 מתוך 10 המדינות בעלות עתודות הנפט הגדולות בעולם היו מעורבות ב-2026 בסכסוך כלשהו - "בצד התוקף או בצד המותקף", כתוצאה מהסגירה, הצמצומים בייצור ממזרח התיכון עשויים לחרוג מ-11 מיליון חביות ביום, ובמקרה קיצוני - להגיע ל-16 מיליון, כמחצית מסך הייצור האזורי.
תחזיות רווח ותזרים מזומנים - עלייה של עד 53%
השינוי בהנחות המאקרו מוביל לשדרוג נרחב בתחזיות הפיננסיות. על בסיס מצרפי לשמונה ענקיות הנפט האירופיות, מעלה הבנק את תחזיות ה-EBITDA לשנת 2026 ביותר מ-30%, ואת תחזיות התזרים התפעולי האורגני (CFFO) ביותר מ-25%:
| חברה | EBITDA חדש 2026 | EBITDA ישן 2026 | שינוי |
|---|---|---|---|
| BP | 44.5 מיליארד דולר | 35.7 מיליארד דולר | 24% |
| של (Shell) | 67.3 מיליארד דולר | 53.9 מיליארד דולר | 25% |
| TotalEnergies | 49.0 מיליארד דולר | 35.0 מיליארד דולר | 40% |
| אקווינור | 45.1 מיליארד דולר | 31.2 מיליארד דולר | 45% |
| אני (Eni) | 19.1 מיליארד יורו | 16.4 מיליארד יורו | 17% |
| רפסול | 9.3 מיליארד יורו | 7.4 מיליארד יורו | 26% |
| גאלפ | 3.8 מיליארד יורו | 2.9 מיליארד יורו | 31% |
| נסטה | 2.79 מיליארד יורו | 1.82 מיליארד יורו | 53% |
הבנק מציין כי תחזיותיו נמצאות כעת גבוהות ב-46% מהקונצנזוס ברווח הנקי ל-2026 וב-64% מעל הקונצנזוס בתחזית ה-FCF האורגני - פער שמשקף את פיגור יתר האנליסטים בעדכון מודלים אחרי תנועת המחירים החדה.
- המשקיעים הפרטיים מסתערים על שוק הנפט בעקבות המלחמה עם איראן
- האם העולם בדרך לסטגפלציה כמו בשנות ה־70? זינוק הנפט בעקבות המלחמה עם איראן מדאיג את השווקים
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- ציוץ אחד - והנפט קרס: הבית הלבן מבהיר שהצי האמריקאי לא ליווה...
על בסיס מחיר ברנט של 80 דולר לחבית, מחשב הבנק תשואת FCF ממוצעת של כ-9.5% לענקיות הנפט האירופיות ב-2026 - גבוה מתשואת החלוקה הממוצעת של 6.5%. כתוצאה מכך, הבנק מצפה לעודף תזרים מצרפי אורגני (לאחר דיבידנדים ורכישות עצמיות) של כ-23.5 מיליארד דולר ב-2026, ולירידה ממוצעת ברמות המינוף של יותר מ-15 נקודות אחוז בין סוף 2025 לסוף 2028. היוצא מן הכלל הוא אקווינור, שצפויה לרשום גירעון תזרימי קל של כ-530 מיליון דולר בשנה הנוכחית.
TotalEnergies - "מחיר מוזל לחוסנה"
ההמלצה המועדפת של הבנק היא TotalEnergies הצרפתית (TTE), שמניותיה עלו בכ-4% בלבד במרץ בניגוד לעלייה הממוצעת של כ-14% בקרב ענקיות הנפט. "אנו מאמינים ש-TTE בולטת לטובה הודות לצמיחה אורגנית בנפט, גז וכן בתחום תחנות הכוח שמעלה את ההכנסה גם כשמחיר הברנט יירד".
מחיר היעד עלה מ-70 יורו ל-75 יורו למניה (ADR: 88 דולר), עם תשואת FCF של 9%/12%/15% בברנט של 60/80/100 דולר לחבית ב-2026 בהתאמה. למרות שחשיפת TTE למזרח התיכון היא הגבוהה ביותר בקבוצה - יותר מ-25% מהפקת 2026 - כשמתייחסים רק לנפח שחייב לעבור דרך המצר, החשיפה יורדת לכ-18%. מחיר הברנט לטווח הארוך המגולם בשווי השוק הנוכחי של TTE הוא הנמוך ביותר בקרב עמיתיה - עדות, לדעת הבנק, לתמחור חסר.
נסטה - מורדת לחסר למרות שדרוג בהערכות
בנק אוף אמריקה מוריד את נסטה מהמלצת ניטרל להמלצת חסר, ומעלה את יעד המחיר מ-22 יורו ל-24 יורו - אך זהו יעד הנמצא כ-14% מתחת לשווי השוק הנוכחי (27.89 יורו). ההיגיון: "עליית ערך של יותר מ-5 מיליארד דולר בשווי השוק של נסטה אינו מוצדק לנוכח פחות מ-2 מיליארד דולר FCF נוסף משנתיים של שולי זיקוק גבוהים." בניגוד לשאר ענקיות הנפט, נסטה אינה רוכשת מניות של עצמה ותשואת הדיבידנד שלה צפויה לעמוד על 1.4% בלבד ב-2026 - הנמוכה בפער ניכר מהממוצע הקבוצתי.
BP ורפסול - עדיין בחסר
BP ורפסול נותרות בהמלצת חסר. יעד המחיר של BP עולה מ-370 פני ל-400 פני, אך המינוף נותר מעל 30% עד 2028 - הגבוה ביותר בקבוצה ובפער ניכר. רפסול, לעומת זאת, נהנית מנקודת האיזון הנמוכה ביותר ב-2026 - פחות מ-45 דולר לחבית - בשל חשיפתה לשולי הזיקוק, אך נקודת האיזון צפויה לקפוץ חזרה לכ-75 דולר ב-2028. מחיר היעד עלה מ-18 יורו ל-20 יורו, אך עדיין 10% מתחת לשווי השוק.
- 1.כן גם טארמפ אמר ובכול זאת הנפט מעל 100 דולר לחבית (ל"ת)אא 15/03/2026 19:07הגב לתגובה זו
