"יש הנפקה פרטית באנלייט - מצטרף?"

הכל חוקי, אבל מאוד בעייתי. יושב לו מנהל השקעות בכיר במשרד, עוקב אחרי אנליייט אנלייט אנרגיה -0.62%   אחת מהמניות המובילות בתיקים שלו. סקטור האנרגיה המתחדשת רותח, הוא כבר הגדיל חשיפה כמה פעמים בחודשים האחרונים והנה הגיעו גם דוחות מצויינים עם תחזית חזקה להמשך והוא חוכך בדעתו האם זה הזמן לקנות מניות נוספות. ואז הטלפון רוטט, נכנסת שיחה - "אנחנו מארגנים הנפקה פרטית באנלייט, אתה מצטרף?"

הוא מרגיש חופשי ונוח לדבר עם הצד השני, הם מכירים מעל 10 שנים. לא חברים טובים, אבל מכרים וותיקים, הם עשו לא מעט עסקאות יחד. הוא עונה - "אני כבר בפנים. התכוונתי לקנות, תן לי 50 מיליון שקל בדיסקאונט של 3%".

מה קרה כאן בעצם? מידע על הנפקה פרטית קרובה השפיע על המהלך בשוק - זה יכול להתפרש כמידע פנים, אבל "מידע פנים מוסדי" הוא מחוץ לכללים. כשחברות מנפיקות בהנפקה פרטית הן חושפות את עצמן לגופים המוסדיים - זה מותר, וחוקי. אז מה אם כל המשקיעים האחרים לא יודעם כלום. אז מה אם הם מקבלים מידע בעל ערך בפני עצמו יש לו השפעה על מניה ואז מה שהמידע הזה משפיע על החלטות השפעה שלהם?

הנה אותו מוסדי הקפיא את הרכישה שרצה לעשות, כי למה לא להכנס בהנפקה הפרטית. מעבר לכך, יש מצבים שאותו אחד יודע שהולכת להגיע הנפקה ולרוב במצבים כאלו המניה מתממשת. במקרה הזה הוא יכול היה תיאורטית למכור בשוק ולקנות בהנפקה בהנחה. אז זה כבר שימוש במידע פנים וכמובן שהוא לא יעשה זאת, אבל המידע הזה זורם וראיתם בארית שיש חשדות שמגיעות בדיוק מהכיוון הזה - הנהלת ארית דיברה עם מוסדיים וכנראה שאחד החליט לקנות ולנצל את היתרון הזה לרווחים. רגע שאר המוסדיים הגדולים לא ידעו ולא קנו? הגבול מאוד מטושטש ומאוד בעייתי.

• נאסוס פארמה מודיעה על השלמת הנפקה פרטית בהיקף של 15 מיליון דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרשות לניירות ערך מאפשרת את "המידע פנים המוסדי" - היא מאזנת בין הצורך של החברות להנפיק ולגייס כסף לבין החשש של שימוש במידע פנים, ובכלל - מבחינתה זה אפשרי כי עצם החשיפה של המידע לגופים מוסדיים אין בו כדי לעשות בו שימוש. אלא שכאמור עצם הידיעה על הנפקה פרטית מתקרבת הוא מידע פנים עם ערך למשקיעים ומעבר לכך - "זו פרצה שקוראת לגנב".