מניית ספייס X - בעד ונגד

מניית ספייס X ירדה לראשונה מאז ההנפקה אחרי שזינקה בשלושה ימים מעל 60%.  המניה, כמו כל מניה אמורה להיסחר בהתאם לשווי שלה, אבל במניות חלום קשה להעריך שווי - ספייס X נסחרת על החלוםפ שלה וחלומות יכולים להיות שווה X או 10X - אף אחד לא יודע. לכן התנודות בה מאוד חזקות כשאילון מאסק דאג שיהיה עודף ביקוש קיצוני.

כמות המניות הצפה מבטאת 4% מהמניות בלבד, היתר סגור (לעת עתה) על ידי אילון מאסק, מחזיקים שרכשו מניות עוד שהיתה פרטית ועובדים. מניה שנמצאת במאבק בין ביקוש חריג לבין היצע מוגבל מאוד של מניות זמינות - עולה. זה מה שקרה בשלושה ימים רצופים, ואז השוק התחיל לחשוש שהוא מגזים.

המניה נסגרה אתמול סביב 192 דולר, אחרי שכבר חצתה את רף 200 הדולר, לעומת מחיר הנפקה של 135 דולר, כעת היא ממשיכה להתממש ל-189 דולר. בשיא היא שיקפה לספייס X שווי של יותר מ-2.6 טריליון דולר, כעת זה 2.5 טריליון. זה מספר שמכניס אותה לליגה של ענקיות הטכנולוגיה הגדולות בעולם, אבל גם מעלה שאלה פשוטה: האם השוק מתמחר עסק עתידי עצום, או בעיקר מחסור זמני במניות?

מה תומך במניית ספייס X?

הגורם הראשון הוא היצע נמוך. רק חלק קטן מהמניות זמין למסחר, בזמן שהביקוש מגיע מכמה כיוונים במקביל: משקיעים פרטיים, קרנות סל, סוחרי אופציות וקרנות פסיביות שיידרשו לקנות את המניה עם כניסתה הצפויה למדד נאסד"ק 100. כשכולם מנסים לקנות מניה שיש ממנה מעט בשוק, המחיר יכול להישאר גבוה גם אם התמחור נראה יקר.

הגורם השני הוא שוק האופציות. מאז שהאופציות על ספייס X החלו להיסחר, נרשמה פעילות גבוהה במיוחד באופציות קול, שמעניקות זכות לקנות את המניה בעתיד במחיר קבוע. כאשר מי שמוכר את האופציה רוצה להגן על עצמו מעלייה במניה, הוא עשוי לקנות מניות בפועל. כך נוצר מנגנון שבו העלייה יוצרת עוד ביקוש, והביקוש הזה יכול לדחוף את המניה שוב למעלה. עם זאת, מול כל רוכש אופציה, יש מוכר אופציה, זה משחק סכום אפס, ולכן בסה"כ לא אמורים להיות יותר קונים ממוכרים, מה שכן - הפרמיות הגבוהות מעידות על כך שהקונים באופציות מוכנים לשלם יותר וזו אינדיקציה חיובית. 

הגורם השלישי הוא הסיפור העסקי. ספייס X מחזיקה בפעילות שיגורים, חוזים ממשלתיים, רשת סטארלינק, תשתיות לוויינים ושאיפות רחבות בתחומי תקשורת, חלל, ביטחון ואולי גם מחשוב מחוץ לכדור הארץ. עבור המשקיעים האופטימיים, זו לא רק חברת טילים אלא חברת תשתיות גלובלית שיכולה להיות אחת המרוויחות הגדולות מהכלכלה החדשה של החלל. יש רווחים גדולים שימשכו לגדול מסטארלינק ויש פעילות מרשימה בתחום החלל שמקדימה בעשור את המתחרות - "ספייסX ורוקטלאב מומלצות לקנייה - לא בוחנים את ספייסX לפי המספרים בדוחות"

מה עלול לפגוע במניה?

הסיכון הראשון הוא שחרור החסימות. בניגוד להנפקות שבהן בעלי מניות מוקדמים מחכים 180 יום לפני שהם יכולים למכור, בספייס X יש מנגנון מדורג. אחרי הדוח הרבעוני הראשון צפויים להשתחרר כ-20% מהמניות החסומות, ואולי עד 30% אם המניה תישאר מעל רמה מסוימת. בהמשך ישתחררו מנות נוספות לאורך כמה חודשים. 

הסיכון השני הוא השווי. שווי של יותר מ-2.5 טריליון דולר מחייב את ספייס X להציג צמיחה אדירה ורווחיות גבוהה לאורך שנים. גם חברה מצוינת יכולה להיות השקעה בעייתית אם המחיר כבר מגלם כמעט את כל התרחישים החיוביים. ברגע שהשוק יעבור מהתלהבות סביב ההנפקה לבחינת דוחות, תזרים ורווחיות, הרף יהיה גבוה מאוד.

הסיכון השלישי הוא שהביקוש הנוכחי מושפע גם ממבנה שוק זמני. כניסה למדדים, השקת אופציות וקרנות שרוצות חשיפה ראשונה יכולים לתמוך במניה בטווח הקצר, אבל אלה אינם בהכרח מקורות ביקוש קבועים. אם במקביל ייפתח היצע חדש של מניות חסומות, המניה עלולה לעבור מתמחור של מחסור לתמחור על בסיס ביצועים עסקיים.

• גוגל וספייס X רוצות להוציא את חוות השרתים לחלל - למה זה כבר לא נשמע מופרך
• וול סטריט דרוכה לקראת הריבית; אינטל מתאוששת 3.5% יחד עם מניות השבבים - מה קורה בחוזים?