מי שמכר במאי פספס את אחד החודשים החזקים בוול סטריט

מאי לא היה חודש שקט או נוח במיוחד למשקיעים, הוא היה מלווה בתנודות גדולות למעלה ולמטה, אבל ה"למעלה" היה חזק מ"הלמטה". ברקע היו מלחמה בין ארה"ב לאיראן, זינוק במחירי האנרגיה בעקבות סגירה-חסימה של מצר הורמוז, חשש מחידוש לחצי האינפלציה ושאלות פתוחות סביב הריבית. ובכל זאת, שוק המניות בחר להתמקד דווקא במקום אחר: ברווחי החברות ובמרוץ ההשקעות בבינה מלאכותית. מדד S&P 500 מתקדם למעלה ביותר מ־5% בחודש, ונאסד"ק מוסיף יותר מ־8%. אלה לא עליות שגרתיות לחודש מאי, אלא ביצועים שממקמים את החודש הנוכחי בין החזקים שנרשמו בתקופה זו של השנה בעשורים האחרונים.

הובלה חד משמעית של הטכנולוגיה

הפער בין הסיסמה הישנה לבין המציאות בשוק נובע בעיקר מהובלה כמעט חד־משמעית של מניות הטכנולוגיה, ובמיוחד החברות הגדולות שמובילות את מהפכת ה-AI. המשקיעים לא קנו את כל השוק באותה מידה; הם התמקדו בחברות שמרוויחות, או אמורות להרוויח, מההוצאה הגוברת על תשתיות AI.

מניות השבבים היו במרכז המהלך, כאשר אחרי תקופה שבה עלו שאלות לגבי התמחור שלהן, החודש הן חזרו להוביל את המדדים. מיקרון ו־AMD בלטו במיוחד, והעליות בהן חיזקו את ההערכה שהביקוש לשבבים ולזיכרון עבור מרכזי נתונים עדיין רחוק ממיצוי. גם ענקיות הטכנולוגיה הרחבות יותר תמכו בראלי. טסלה ואפל רשמו עליות חדות במהלך החודש, כל אחת מסיבותיה, אך שתיהן נהנו מאותה סביבה: משקיעים שמוכנים לשלם על פוטנציאל עתידי בתחומי AI, תוכנה, שבבים ושירותים דיגיטליים.

במקביל, עונת הדוחות סיפקה לשוק בסיס כלכלי מוצק יותר מהצפוי. רווחי חברות S&P 500 צמחו בקצב גבוה ברבעון הראשון, והזכירו למשקיעים כי העליות אינן נשענות רק על סיפור עתידי, אלא גם על תוצאות עסקיות שכבר נראות בדוחות.

המשמעות היא שמאי הפך למבחן חשוב לסנטימנט. במקום שהמשקיעים יברחו מסיכון בגלל איראן, נפט וריבית, הם בחרו לראות בסיכונים האלה רעש זמני כל עוד החברות ממשיכות להרוויח וההשקעות בבינה מלאכותית נמשכות.

החוזק של החודש יוצר בעיה חדשה

ככל שהעליות מתרכזות במספר קטן של מניות טכנולוגיה ושבבים, כך השוק הופך רגיש יותר לכל אכזבה. דוח חלש, תחזית זהירה או האטה בהשקעות AI עלולים להספיק כדי לשנות במהירות את הכיוון. גם העיתוי אינו פשוט. חודשי הקיץ מתאפיינים לעיתים במחזורי מסחר נמוכים יותר ובפחות חדשות תאגידיות, מה שעלול להגביר תנודתיות אם משקיעים יחליטו לנעול רווחים אחרי העליות החדות של מאי.

לכן, הסיפור של החודש אינו רק ניצחון נוסף של מניות הטכנולוגיה, אלא גם תזכורת לכך שכללי אצבע עונתיים עובדים פחות טוב בשוק שנשלט על ידי נרטיב אחד חזק. השנה, הנרטיב הזה היה ברור: בינה מלאכותית ורווחי החברות הצליחו לגבור על כמעט כל גורם סיכון אחר.