האינפלציה בצרפת מזנקת ל-2.8%, ומה קורה בספרד?

האינפלציה באירופה חוזרת להטריד את השווקים, והפעם נקודת הפתיחה היא צרפת. מדד המחירים לצרכן עלה במאי לקצב שנתי של 2.8%, לעומת 2.5% באפריל - הרמה הגבוהה ביותר מאז פברואר 2024. זו לא עלייה חודשית טכנית בלבד, אלא שינוי כיוון שמגיע אחרי תקופה שבה האינפלציה בצרפת כבר ירדה עד 0.4% בינואר.

הסיבה המרכזית היא האנרגיה. המלחמה באיראן והזינוק במחירי הנפט והגז בעקבות השיבושים במזרח התיכון דוחפים מחדש את האינפלציה כלפי מעלה. אינפלציית האנרגיה בצרפת עלתה לקצב שנתי של 16.8%, לעומת 14.3% באפריל. גם מחירי השירותים מתחילים לעלות - וזה הנתון שהבנק המרכזי האירופי יעקוב אחריו יותר מקרוב. אנרגיה יכולה להיות זעזוע חיצוני וזמני, אך אם היא מתגלגלת למחירי שירותים, סחורות ושכר, זה כבר סיפור מוניטרי רחב בהרבה.

במקביל, גם ספרד מדווחת על עלייה באינפלציה ל-3.6% במאי, לעומת 3.5% באפריל. הלחץ אינו מוגבל לצרפת - הוא מתחיל להופיע בכמה מהכלכלות הגדולות בגוש האירו, דווקא בזמן שהצמיחה באירופה חלשה והצרכן כבר עייף.

הבנק המרכזי: אינפלציה עולה, צמיחה חלשה

הבנק המרכזי האירופי נמצא במצב לא נוח. מצד אחד, האינפלציה חוזרת להתרחק מיעד 2%. מצד שני, הכלכלה האירופית אינה חזקה. התוצר בגוש האירו צמח ברבעון הראשון ב-0.1% בלבד, וחלק מהכלכלנים כבר מעריכים כי ברבעון השני תיתכן התכווצות. מדדי מנהלי הרכש של מאי הראו חולשה בפעילות הפרטית, ביקושים חלשים יותר ולחץ גובר בעלויות.

זהו בדיוק התרחיש שמקשה על בנקים מרכזיים: העלאת ריבית יכולה לעזור לבלום אינפלציה, אך היא גם עלולה להכביד על כלכלה שכבר צומחת לאט. לפי פרוטוקול הדיון האחרון של הבנק המרכזי האירופי, כבר באפריל היו חברים בוועדה המוניטרית שהיו מוכנים להעלות את הריבית מרמתה הנוכחית, 2%. להרחבה: שוק האג"ח האירופי תחת לחץ - התשואות מזנקות והחשש מעליית ריבית גובר. אחרי נתוני צרפת וספרד, האפשרות להעלאת ריבית ביוני הופכת ממשית יותר.

אם זה יקרה, זו תהיה העלאת הריבית הראשונה של הבנק המרכזי האירופי מאז ספטמבר 2023 - מהלך חריג בתקופה שבה שווקים רבים בעולם עדיין דיברו עד לא מזמן על הורדות ריבית.

טראמפ, איראן והמכסים מחזירים את סיכון האינפלציה

הסיפור האירופי לא מנותק מארה"ב ומטראמפ. המלחמה מול איראן, לצד מדיניות המכסים של ממשל טראמפ, מחזירות לשווקים את החשש מאינפלציה שמגיעה מבחוץ: אנרגיה יקרה יותר, שיבושי סחר, עלויות יבוא גבוהות יותר ופגיעה בשרשראות אספקה. בארה"ב הנתונים האחרונים כבר הראו שמדד ה-PCE עדיין גבוה, ובאירופה עכשיו רואים את אותה בעיה מכיוון האנרגיה.

טראמפ מציג את המכסים ככלי להגן על התעשייה האמריקאית, אך מבחינת אינפלציה גלובלית יש לזה מחיר. כאשר סחורות, רכיבים ומוצרים מתייקרים בגלל מכסים או שיבושי מעבר, הלחץ עובר בהדרגה לצרכנים. באירופה, שהאנרגיה שלה רגישה מאוד למחירי יבוא ולגיאופוליטיקה, זה מורגש מהר יותר.

המלחמה באיראן מחזירה גם את הזיכרון מ-2022, אחרי הפלישה הרוסית לאוקראינה. אז משבר האנרגיה באירופה התחיל בזינוק במחירי גז וחשמל, אך המשיך לגל שני של אינפלציה דרך שכר, שירותים ועסקים שנאלצו לגלגל עלויות. הבנק המרכזי האירופי רוצה להימנע מחזרה לאותו מסלול.

• האינפלציה ביפן נרגעה באפריל - אבל הריבית בדרך למעלה
• בריטניה: האינפלציה ירדה ל-2.8% אך צריכת האנרגיה בקיץ צפויה להשפיע

הנקודה המכרעת כעת היא האם הזינוק באנרגיה יישאר מוגבל, או יתפשט הלאה. אם מחירי האנרגיה יעלו אך הצריכה תיחלש, הבנק המרכזי האירופי עשוי לראות בכך אירוע זמני. אך אם עסקים יעלו מחירים, עובדים ידרשו תוספות שכר, והשירותים ימשיכו להתייקר, הבנק יתקשה להישאר רגוע.

יש גם סימן חיובי אחד: סקרי הנציבות האירופית הראו כי ציפיות המחירים של עסקים בגוש האירו ירדו מעט במאי. הן עדיין גבוהות מאשר לפני ההסלמה מול איראן, ולכן זה לא מספיק כדי להרגיע לגמרי.

נתוני האינפלציה של כלל גוש האירו שיתפרסמו ביום שלישי יהיו נקודת המפתח. אם גם שם תופיע עלייה משמעותית, מה יכריע את הבנק המרכזי האירופי - לחץ האינפלציה או החשש מפגיעה בצמיחה?